關聯地産商碧桂園（02007.HK）的流動性問題正式對外暴露前後，碧桂園服務（06098.HK）的日子也不太平——楊惠妍捐贈所持部分碧桂園股份予以國強公益基金會（香港）有限公司，總裁李長江清倉式減持，上半年淨利潤錄得同比下降……
在 2023 年中期業績發布前，碧桂園服務總裁兼執行董事李長江在微信朋友圈發布了一張 " 核酸檢測陽性 " 的圖片，配文 " 唉！" 似以此暗示和回應 " 缺席業績發布會 "。
8 月 29 日下午的業績發布會上，以往總在現場侃侃而談的李長江，這一次并未露面，這也是他首次缺席碧桂園服務的業績會。
該公司财報顯示，截至 8 月 29 日，李長江仍擔任公司總裁兼執行董事。
今年 7 月，李長江及其配偶黃志華對所持有的碧桂園服務股份進行了 " 清倉式減持 "，分兩筆合計減持碧桂園服務 322.79 萬股股份，套現 2824.7 萬元。套現後，其持有的碧桂園股份數降至 369 萬股，占已發行的有投票權股份的 0.11%。彼時，這一減持行爲引起熱議。
實際上，碧桂園服務業績發布會上的高管座席近些年均非固定。
2022 年兩次出現在業績發布會上，并對天力物業融合進度等内容進行介紹的碧桂園服務執行董事、天力物業總裁肖華并未出現在今年 3 月的 2022 年度業績會上。當期，碧桂園服務因收并購帶來的商譽減值、合同及客戶關系攤銷大幅增加至 28.5 億元，導緻歸母淨利腰斬。
受房地産影響而面臨的成長獨立性質疑、應收賬款上升、增值服務等闆塊收入下滑……碧桂園服務面臨的發展問題，是整個物管行業的縮影。
較部分物管企業，碧桂園服務上半年的業績表現相對平穩，财務狀況相對健康。
多次重申獨立性
" 不做任何利益輸送 "
自房地産行業深度調整以來，包括碧桂園服務在内物企的獨立性就廣受市場關注，公司管理層也多次喊話強調自身獨立性。但物企與房企的牽扯太深，關聯方占用物企資金的先例已有，投資人對此仍有所疑慮。
從在手現金看，碧桂園服務仍是行業内較爲 " 富裕 " 的企業，截至 6 月末持有的現金及現金等價物爲 125.4 億元，受限制資金約 1.68 億元。
在業績發布會上，碧桂園服務首席财務官、聯席公司秘書黃鵬回應了公司資金的獨立問題，" 除了這 1.6 億用于開票據、保函、投标保證金的受限資金外，其他所有資金和存款不存在抵押限制的情況，不存在将現金存款作爲關聯地産兄弟公司債務擔保方的情況，當期期末沒有，在期内沒有發生，未來也不會發生。"
" 公司嚴格遵守五獨立，守住治理和法規的底線，人員、财務、資産、機構與業務，都與關聯方、與控股股東完全隔離。" 黃鵬說道。
從業務上看，近年來碧桂園服務來自關聯方的收入占比也不斷降低。
據黃鵬介紹，" 得益于公司高度市場化的運作，第三方收入占比已提高至 95.6%，來自關聯方的收入隻有 4.4 個百分點，這與我們多年來奉行獨立自主市場化的經營方針策略分不開。市場化的來源幫助我們不受周期、行業因素的深度影響，保持了存量和增量，使得公司業務穩定、市場化，風險更可控。"
針對關聯方風險傳導，黃鵬強調，關聯房企的風險并非物企直接風險，而是關聯方風險傳遞，關鍵要做好這幾點，首先是要做好 " 好乙方 "，這也是基本的政治站位，配合甲方保交樓、堅守服務、穩定大局，積極協助兄弟房地産公司化解風險與輿情；二是嚴格遵守法律底線、遵守上市規則，确保兩家公司業務與财務獨立，不做任何利益輸送的行爲。
應收款規模大增
稱 " 将依法依規保應收款 "
目前，碧桂園服務整體應收款規模較大，這部分款項隻有到賬後才能結轉爲利潤。市場對城市服務等 G 端業務以及關聯方業務的回款關注度較高。
截至 6 月末，其來自關聯方的貿易應收款項約爲 23 億元，較去年底增加了 32.9%；來自第三方則爲 160.9 億元，較去年底增加了 13.1%。兩個指标共計 183.9 億元，其中約 9 億元進行了減值撥備，比例爲 4.9%，去年底的比例則爲 3.7%。
從應收款項賬齡看，碧桂園服務截至今年 6 月末的一年以上賬齡的貿易應收款項增幅較大，較去年底增加了額 73.9%。
針對公司應收賬款，黃鵬表示，将依法依規處理，保護自身合法權益，不會在無限無法收費的情況下提供服務，但會轉變服務方式，用其他方式解決好、服務好，會積極溝通，調整合作模式，甚至在必要時候适當縮減一些不必要的關聯交易與服務。
黃鵬表示，" 隻要内部團隊凝心聚力，業務就不會受損，會積極應對合作夥伴擔心的問題，積極化解。如果我們能做好治理，有足夠的财務安全邊界和足夠的業務能力，爲什麽不用我們？相信關聯方的風險一定可以阻斷，我們也會積極幫助兄弟公司化解問題。"
爲提升回款效率、降低業務回款風險，碧桂園服務城市服務闆塊進行了 " 合夥人建設 "，集合公司運營優勢與合夥人的資源優勢，共擔投入成本，通過分包的方式與政府達成合作來解決資金支付問題。上半年，其合夥人簽約城市爲 40 個，實現簽約年化毛收入 2.95 億元。
此外，碧桂園服務自身财務狀況也是管理層強調的重點，截至 6 月末，該公司的經營活動所得現金淨額約爲 21.92 億元。
黃鵬在業績會上表示，公司經營性淨現金流量安全邊際很高，是歸母淨利潤的 0.84 倍，" 我們的業務結構中有很多政府公建業務和開發商關聯業務，應收帳款周轉天數有所上升，能達到這個比例經過了很大的努力。"
資金需求方面，碧桂園服務也展現了其 " 财務實力 "，" 碧桂園服務的現金來源主要是經營性淨現金流，上半年有近 22 億元。這是淨現金流的行業，沒道理會對外形成資金依賴，公司截至 6 月末的資金超 127 億元，支持公司正常經營完全綽綽有餘，所以沒有任何融資計劃。"
多業務闆塊業績下滑
除了外界關注的 " 獨立性 " 質疑，碧桂園服務需面對的還有不算理想的半年度業績——營收同比增長 3.4% 至 207.33 億元，毛利則同比減少 4.3% 至 51.58 億元，股東應占淨利潤則減少 8.7% 至 23.5 億元。
" 上半年公司業務是正常情況，因爲外部形式、行業有一些變動。雖然上半年業績較穩，但離公司内部目标有一定的距離，會繼續穩健開展業務、調結構、解決問題，消化非業主增值服務下降造成的沖擊，激發内生增長。" 黃鵬表示。
具體到業務闆塊，僅 " 三供一業 " 業務、除 " 三供一業 " 以外的物業管理服務業務營收實現增長，前者主要因爲養老、電梯安裝、酒店餐飲、托幼、保安、商品銷售等業務順利孵化，後者主要因爲儲備面積于期内轉化爲收費管理面積。
其中，" 三供一業 " 以外的物業管理服務營收同比增長 10.9% 至 121.9 億元；" 三供一業 " 業務收入則同比增加 21.1% 至 27 億元。
其餘闆塊營收均同比下降，社區增值服務收入減少 10.8% 至 18.84 億元，公司稱主要是今年年初疫情未完全消除，消費市場趨理性，消費者持觀望态度；非業主增值服務營收則同比減少 31.8% 至 9.7 億元，公司稱是因爲部分房地産商出現階段性調整；城市服務收入同比減少 9.1% 至 23.94 億元，公司稱是因爲主動縮減了若幹低毛利率業務；商業運營管理業務收入同比減少 9.3% 至 5.34 億元，公司稱主要因爲商業委托管理項目減少。
上述業務闆塊營收下降有行業因素影響，也有關聯方帶來的自身因素影響。
例如，黃鵬在業績會上透露，商業運營管理業務由于四五月份之後消費受到沖擊，受到一定影響；另有部分業主爲兄弟單位的項目，業主在處置資産後，公司商業管理項目管理權有一定量的丢失，造成收入減少。
利潤水平也有所下降，整體毛利同比減少 4.3% 至 53.9 億元；毛利率則減少 2 個百分點至 24.9%。其中，社區增值服務及非業主增值服務毛利率均減少了 10 個百分點，城市服務及商業運營服務毛利率則有所提升。
黃鵬在業績會上表示，公司的 7 個産品線總體上以輕資産、可持續、弱周期、淨現金流、高可預見性、高确定性、高規模門檻、存量 & 增量爲主，這七個特點未來仍将持續。公司在産品方面的戰略與以往一緻，恢複增長、消化問題、輕裝前行，順應環境和形勢的導向變化，針對性作出調整，作行穩緻遠和市場化轉型的修正。
