10 月下旬以來，萬科 A（000002.SZ）的存續美元債價格持續下跌，多隻債券到期收益率較票面利率大幅偏離。在樓市銷售低迷、違約事件頻發的背景下，中資地産美元債投資者已風聲鶴唳。
查債通數據顯示，2024 年到期的 "VNKRLE 5.35 03/11/24"、"VNKRLE 4.2 06/07/24"，到期收益率分别高達 43.958%、60.65%。到期收益率與債券成交價格成反比。
10 月 31 日，萬科針對近期債券出現波動在投資者互動平台回應，稱公司基本面沒有出現任何問題，債券異動主要是市場情緒波動所緻。年内公司已無境外融資到期，境内待償還信用債僅 3.8 億元。
36 氪獲悉，10 月舉行的一場萬科機構投資者調研會議上，萬科管理層表示，美元債下跌主要受到行業信用風險事件的影響，當前不排除對海外債務進行回購的可能性，但要考慮境外融資成本與境内項目投資回報的 " 性價比 "。
" 因爲前幾個月的一些行業事件，包括市場 7、8 月份成交低迷的現象，導緻部分投資人情緒受到沖擊，所以公司海外債收益率會在過去一兩個月有些上升。" 萬科管理層表示，不排除回購海外債券的可能性，但做回購可能涉及向海外銀行貸款，大概需要 6-7 個點的利率，相比較之後，這件事的回報率并不像大家想象得那麽高。"
管理層認爲，如果把自有資金用于境内項目投資，目前公司對于項目資金回報的 IRR 要求普遍高于 20%，對應更高的收益。
一位中資美元債市場的交易人士分析認爲，相對于其他房企，萬科的美元債個券換手并不活躍，低價成交的個案可能無法反映投資者的總體風險溢價預期。如果萬科自己公開做回購，市場上可能沒有多少頭寸會以現在的低價成交。
在 2023 年 8 月 31 日的中期業績會上，萬科财務負責人韓慧華曾表示：" 今年下半年萬科沒有境外債務到期，明年主要有三筆美元債到期，折合人民币約 110 億元。萬科已經對明年要到期的債務做好了充分安排。"
10 月 17 日，國際評級機構惠譽下調萬科評級：由 BBB+ 調整爲 BBB。在惠譽的評級體系中，BBB 仍是 " 投資級 "。
惠譽認爲，中期内萬科的杠杆率（以淨債務與物業淨資産的比率衡量）将高于 35%，35% 是此前萬科滿足負面敏感性閥值的觸發條件。萬科近期的銷售額表現弱于惠譽預期，這或侵蝕其現金生成能力及去杠杆進程。
2023 年三季報顯示，萬科淨負債率爲 53.9%，在手現金爲 1036.8 億元，對短期債務的覆蓋倍數爲 2.2 倍，經營性現金流連續 14 年爲正，經營活動産生的現金流量淨額爲 2.35 億元。同期，萬科累計實現合同銷售金額 2806.1 億元，同比減少 10.8%。
10 月 26 日，萬科旗下印力集團作爲原始權益人的中金印力 REIT，成爲首批四個消費類基礎設施公募 REITs 之一。但根據公募 REITs 發行規定，相關融資需要定向投入到新增消費基礎設施上，無法用于補充公司經營或償債現金流。
三季報發布同一天，萬科董事會主席及總裁 2023 年至 2025 年度現金薪酬方案公布，郁亮及祝九勝的個人收入将繼續與年度淨利潤挂鈎，同時新增加年度股價變動作爲調節系數，将萬科 A 股每日複權收盤價的全年平均值作爲對比指标，強化股東利益導向。
2023 年初至今，萬科股價跌幅已超 30%。10 月 31 日收盤，萬科每股價格 11.3 元，跌 2.33%。
作者 | 宋虹姗
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