作者 | 範亮
編輯 | 鄭懷舟
11 月 15 日晚，阿裏巴巴公布 2024Q3，也就是公司 2025 财年二季度報告。
從财務數據來看，阿裏巴巴 2024Q3 實現營業收入 2365.03 億元，同比增長 5%；實現淨利潤 435.47 億元，同比增長 63%。
就業務分部來看，淘天集團 2024Q3 實現營業收入 989.94 億元，同比增長 1%；雲智能集團實現營業收入 296.1 億元，同比增長 7%；國際商業實現營收 316.72 億元，同比增長 29%；菜鳥實現營收 246.47 億元，同比增長 8%；本地生活集團實現營業收入 177.25 億元，同比增長 14%；大文娛集團實現 56.94 億元，同比減少 1%。
自去年 9 月初宣布确立 " 用戶爲先、AI 驅動 " 兩大戰略重心以來，阿裏巴巴已經進行了包括淘天增加用戶體驗投入、雲業務加大投入 AI 基礎設施、其他業務提效減虧等在内一系列的重大調整，這份業績報告無疑是檢驗阿裏巴巴戰略成果的關鍵節點。那麽，阿裏這份财報還有哪些細節上的亮點？
" 用戶體驗爲先 " 效果顯現
過去幾年，面對同業在性價比消費方面的競争，阿裏巴巴雖然推出了淘特 App、" 價格力 " 戰役等一系列應對措施，但在一些行業觀點認爲，阿裏多年以來 ToB 思維模式的影響下，阿裏并未将重心放在用戶側。
如中泰證券就指出，阿裏巴巴崛起的時代，線上供給的豐富度是重要競争力，因此公司的定位是服務于商家，流量分發規則對于消費者并不友好（商品性價比不足）。而在供給過剩的買方時代，消費者成爲決定平台未來的核心力量，阿裏巴巴也終于認識到了這一關鍵轉變，并做出 " 用戶爲先 " 這一戰略調整。
從全局來看，淘天整體遵循 "加大用戶體驗投入、提升商家經營環境—用戶增加、購買提頻、GMV 增長—商業化率提升" 的戰略路徑。
關于如何增強用戶體驗，中金公司總結主要包括三個方面，一是重新分配流量打破原有利益格局，嘗試引入新流量，以流量分發爲抓手加大商家篩選力度，建立賞罰機制；二是重用戶反饋，給予用戶投票和篩選權限；三是完善基礎設施和售前售中售後體驗，爲部分用戶提供增值服務和補貼。
圖：電商平台服務用戶、提升用戶體驗的路徑和選擇 資料來源：中金，36 氪整理
具體來看，有以下幾個重大措施最值得關注：
一是引入新店鋪評分體系，該體系包含 " 店鋪體驗分 "、" 商品體驗分（PXI）"。其中店鋪體驗分數評價維度從圍繞着商品體系、物流體系、評價體系建立了更爲翔實的指标；" 商品體驗分 " 則主要影響搜索、推薦算法，體驗分越高則權重越大。
二是針對高用戶粘性的 88VIP 會員，推出更大力度的增值服務。如提供無限次退貨包運費服務；用積分兌換現金紅包等。
另外，在本次的戰略調整中，阿裏巴巴也并未厚此薄彼，而是将用戶體驗、商家經營環境放在了等同位置。如在今年推出由 AI 驅動的全平台市場營銷工具「全站推廣」，可有效提高商家的營銷效率。
當然，加大用戶體驗投入、提升商家經營環境—業務增長（用戶數、購買提頻、GMV）—商業化率提升的傳導路徑并非一蹴而就，當下對增強用戶體驗的投入不會馬上在商業化率看到明顯效果，但是在 " 用戶增加、購買提頻、GMV 增長 " 這一環節已經可以看到明顯效果。
阿裏巴巴 24Q3 财報數據顯示 ,88VIP 群體已經持續多個季度維持兩位數增長，目前規模已經達 4600 萬。從普通用戶群體來看，QM 數據顯示，9 月淘寶 APP 新安裝用戶規模同比增長 55%，達過去四年最高值。月活躍用戶規模上，9 月淘寶新增 1867 萬，總月活規模達 9.44 億創曆史新高。此外，本季度淘天 GMV 也實現健康增長，拆分看訂單量獲得雙位數增長。而在剛剛過去的雙 11 中，淘天 GMV 強勁增長，買家數量創曆史新高。
商業化方面，淘天也取得初步進展，财報披露，24Q3 淘天實現客戶管理收入 703.64 億元，同比增長 2%，較上一季度加速，Takerate 也同比保持穩定。
AI 重塑阿裏雲
去年開始，阿裏雲的主線就是逐漸減少利潤率低的項目制合約，聚焦公共雲業務，同時加大投入 AI 基礎設施。
收入結構調整影響下，阿裏雲收入從 2024 财年至今一直維持着個位數增長狀态，盡管絕對增速并不惹眼，但細分方向則亮點頗多。一是公共雲連續幾季實現雙位數增長；AI 相關産品收入連續五個季度實現三位數的同比增長。
另外，在盈利能力方面，減少非優質項目業務後，阿裏雲的經調整 EBITA 已經多個季度實現同比大幅增長，24Q3 爲 26.61 億元，同比增長 89%。
AI 方面，阿裏雲已獲明确認可爲中國首選的用于公共雲及 AI 訓練和應用的服務提供商。從定位來看，阿裏雲正以 AI 爲中心，全面重構底層硬件、計算、存儲、網絡、數據庫、大數據，并與 AI 場景有機适配、融合，加速模型的開發和應用，打造 AI 基建。此前阿裏雲也披露，中國有超過 50% 的大模型公司跑在阿裏雲上，80% 的科技企業運行在阿裏雲上。
在今年 9 月的雲栖大會上，阿裏雲還發布通義千問開源模型 2.5 系列，該系列已成爲全球開源生态系統中的領先模型之一。自 2023 年首次開源至 2024 年 9 月 30 日止，在 HuggingFace 上已有超過 7 萬個衍生模型基于通義家族而開發。
對于未來的盈利展望，阿裏巴巴在業績說明會中表示，盡管面臨價格下降的壓力，但公司通過降低 API 和 Token 的價格來吸引新用戶，這些新用戶使用雲平台的其他産品時将帶來更多的收入，得益于技術優勢和規模效應，雲服務業務的盈利性預計将繼續改善。
業務減虧明顯，重視股東回報
本季度阿裏巴巴淨利潤錄得大幅增長，一個很重要的原因是本地生活、大文娛業務分部減虧明顯。
從具體的财務數據來看，本地生活集團經調整 EBITA 減虧 85%，已經接近盈虧平衡，大文娛減虧 11%，同樣接近盈虧平衡線。随着減虧有節奏、有計劃地推進，阿裏巴巴的淨利潤預計可以繼續維持較強的增長勢頭。
财報中，阿裏巴巴還披露了回購的最新進展，2024 三季度單季，公司已累計回購 41 億美元，回購總計 4.14 億股普通股（相當于 5,200 萬股美國存托股），流通股份較 6 月底進一步淨減少2.1%，一般資本市場将回購與分紅等同對待，這意味着阿裏巴巴在 24Q3 單季度的股息率就已經達到 2%，屬于相當高的水平。阿裏巴巴披露，目前公司仍剩餘 220 億美元的回購額度，有效期至 2027 年一季度，龐大的回購額度不僅會爲股東帶來豐厚的現金回報，也将會對公司股價形成有力支撐。
總的來說，阿裏巴巴這份财報主要有以下亮點：淘天堅持投入 " 好商品好價格好服務 " 供給，已經開始在用戶端顯效，并在交易數據上初見成果；阿裏雲受益于 AI 浪潮有望财年重新進入雙位數增長；其他業務有節奏地減虧持續推動利潤上行。雖然财務數據的效果顯現可能會有所滞後，但經營層面阿裏此時無疑已經處于拐點之上。
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