原來大庸古城破産重整隻是張家界旅遊掀開遮羞布的開始。
最新消息，" 山水旅遊第一股 " 張家界旅遊集團有限公司（簡稱：張家界旅遊，股票代碼：000430.SZ）發布公告稱 , 張家界中院決定對張家界旅遊啓動預重整，并指定張家界旅遊集團有限公司清算擔任重整臨時管理人。
據悉，申請人張家界博臣建築工程有限公司的申請理由是張家界旅遊不能清償到期債務且明顯缺乏清償能力。
重整不同于破産清算，是以挽救債務人、保留債務人法人主體和恢複公司持續盈利能力爲目标的司法程序。爲順利推進預重整工作，張家界旅遊還将公開招募重整投資人，意向投資人需在 2024 年 11 月 25 日提交相關材料。
作爲 " 中國旅遊第一股 " 往日風光不再，難免令人唏噓。
據悉，張家界旅遊集團股份有限公司成立于 1992 年，于 1996 年在深圳證券交易所挂牌上市，是中國旅遊闆塊第一家上市公司，旗下擁有環保客運、寶峰湖、張家界索道、十裏畫廊觀光電車、張家界中旅、國際酒店等業務和資源。
最新一期的張家界旅遊第三季度财報顯示，其營業收入約 3.1 億元，歸母虧損約 6472.51 萬元。而張家界旅遊的這場虧損從 2020 年已經開始了，至今近 5 年的時間，其累計虧損 8 億元。
雖然三季報中并未披露大庸古城的業績情況，但其 2024 半年報顯示，大庸古城上半年的淨虧損約 6438.41 萬元，比上市公司本身的虧損還多。這也意味着，如果大庸古城上半年未虧損，張家界很有可能實現扭虧爲盈。
早在今年 9 月，大庸古城未能清償且明顯缺乏清償能力，被債務方發起重整申請。大庸古城經營不佳不僅讓自身陷入困境，如今直接導緻張家界旅遊引發債務危機，進入到重整。
這裏不得不多介紹幾句曾備受矚目的大庸古城。當時當地領導想要通過豐富業态來增加遊客過夜時間來提升張家界老城的旅遊經濟。根據最初預算，項目總投資預算 18.8 億元，建成後每年進賬 4.9 億元，淨利潤 1.8 億元以上，10 年即回本。
但似乎這筆賬還是沒算明白，大庸古城總投資超過 25 億元，遠遠超過預算。更離譜的是，大庸古城從 2021 年全面建成并對外試營業至 2023 年，歸母淨利潤約 -4.83 億元，累計虧損 6.47 億元，占張家界旅遊累計虧損額的 89.12%。
更爲尴尬的是，大庸古城的經營不僅看不到起色，依然還需要大量資金來補坑。聞旅此前《第一個被重整或破産的古城出現了》文章中曾指出，開業初期大庸古城還有些商鋪和人氣，後來是肉眼可見的減少，最終被商家和用戶雙雙放棄。
以 2024 年上半年購票人數 2300 人爲例，同比降幅達到 81.89%。估算下來，日均購票約爲 12.6 人，這個數字難免有些尴尬。要知道，西安大唐不夜城暑期日均客流量可達到 30 萬， 烏鎮的人流高峰期日均遊客數量突破 10 萬人次。
張家界此前複盤大庸古城業務指出，" 國内古城古鎮項目粗放化的擴張發展模式嚴重脫離市場實際，大庸古城找準合适的定位和市場發展空間是公司未來發展的關鍵。"
而如今，大庸古城拯救者并未出現，張家界旅遊也抗不下去了。近四年來，張家界的負債率越來越高，甚至在 2023 年達到了 67.66%。截至 2024 年 6 月 30 日，張家界旅遊資産總額爲 25.75 億元，負債總額達到 17.66 億元。
事實上，張家界旅遊的下坡路其實早有迹象。
從近十年的張家界旅遊經營情況來看，似乎也并沒有想象中的那麽樂觀。
回看 2015 年至 2023 年張家界旅遊的經營情況，無論是淨利潤，還是接待遊客數量，2015 年可謂是巅峰時期，營收超過億元，接待人數 796 萬人。
此後疫情前的幾年，除了 2017 年有些微增以外，其他幾年幾乎都是在下降，且下降幅度均在 50% 上下浮動。足以說明，在疫情之前，張家界旅遊的業績已經在走下坡路了。
要知道，作爲張家界市内最大旅遊集團、全市唯一的旅遊上市平台，但其實沒有掌握張家界核心景區的經營權。像張家界核心景區武陵源風景區門票銷售及旅遊相關産業服務，屬于張家界市武陵源旅遊産業發展有限公司（系張家界旅遊集團股份有限公司的股東）；另一個熱門景區天門山的旅遊資源開發及相關産品服務，歸屬于張家界天門山旅遊股份有限公司。
但值得一提的是，張家界旅遊旗下環保客運、寶峰湖、張家界索道、十裏畫廊觀光電車都是位于武陵源風景名勝區核心景區，不管怎麽說，張家界旅遊也是受益者。
從曆年财報來看，環保客運是張家界旅遊的創收主力，占據第一位，主要是經營往來張家界森林公園各小景區的小交通，不單獨售票，含在景區門票套票内，定價權有限。
其次是楊家界索道、張家界中旅、寶峰湖、十裏畫廊等。索道通常是景區利潤最高的業務，楊家界索道的毛利率高達 50%。但競争者也越來越多，目前張家界景區上下山可選擇包括 1 部天梯和 3 個索道：百龍天梯、天子山索道、楊家界索道、黃石寨索道。楊家界索道的遊客被分流。
作爲張家界旅遊的景區業務，隻有并沒有太大名氣的寶峰湖，并不是所有遊客都一定會去的目的地。以 2024 年上半年爲例，張家界市共接待國内外遊客 2064.47 萬人次，而寶峰湖的遊客數量僅爲 34.17 萬人。
普遍下降成了張家界旅遊各業務的共同點。以 2024 年上半年數據來看，除了十裏畫廊實現購票人數、營業收入都有微增以外，環保客運、寶峰湖、張家界中旅等均出現了不同程度的下滑。
雖然大庸古城是導緻這次債務危機的根本原因，但其實張家界旅遊自身也存在着許多問題。
張家界旅遊在 2024 年半年報中直面了問題：" 一是公司面臨非常規衰退後人員流失、市場消失等問題的修複；二是面臨旅遊業不斷翻新叠代，新一輪創業創新的挑戰；三是公司自身旅遊産品供給、旅遊基礎設施和公共服務體系、服務品質等不少薄弱環節有待提升。"
必須要認清的現實是，在旅遊需求從觀光遊轉向深度遊、休閑遊的背景下，旅遊目的地多元化發展成爲必然趨勢下，傳統過度依賴于景區資源，隻是提供基礎的服務與産品的文旅企業受到嚴峻考驗，張家界旅遊也一樣。
恐怕這也是它爲何肯花重金願意去打造一個大庸古城這樣的一個新業态的根本原因。隻是最終結果與美好想象相距甚遠。
在張家界中院對張家界啓動預重整的第 38 天，預重整事項漸漸有了新動向。
11 月 22 日，張家界披露《關于預重整臨時管理人公開招募重整投資人延期的公告》（下稱 " 延期公告 "）稱，截至當日，預重整臨時管理人及公司已與超過五十家意向投資人進行了溝通和接洽，并已收到多家意向投資人提交的報名材料。
爲方便意向投資人準備材料、進行内部決策，吸引更多意向投資人參與，保障各方參與重整投資的權利，最大限度保護公司債權人利益，預重整臨時管理人決定延長重整投資報名期限，報名截止時間由 11 月 25 日延長至 12 月 25 日。
但也有業内人士猜測，這通常意味着當前招募進度未達到預期，需要延長報名期限以争取更多時間來吸引和篩選合适的投資人。
張家界旅遊重整是爲了引進強有力的的産業投資人整合公司的旅遊資源，來盤活低效資産，特别是解決大庸古城的經營問題。因大庸古城資産占比太高，選擇斷臂求生的可能性不大。如此說來，在這場重整風波裏，張家界旅遊和大庸古城可以說是命運共同體，那也就意味着問題的關鍵是，公司和投資人能否在大庸古城經營方案和估值上達成一緻預期。
