Q：請問重陽投資，如何看待此次全面降準及其後續走勢？
A：2023 年 3 月 17 日，央行發布通稿，指出爲推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長，打好宏觀政策組合拳，提高服務實體經濟水平，保持銀行體系流動性合理充裕，中國人民銀行決定于 2023 年 3 月 27 日降低金融機構存款準備金率 0.25 個百分點（不含已執行 5% 存款準備金率的金融機構）。本次下調後，金融機構加權平均存款準備金率約爲 7.6%。
對于此次降準，市場之前已有預期，隻是在中期借貸便利超量續作釋放 2810 億流動性後很快選擇降準略有出乎意料。對于本次降準，我們解讀主要有兩點：
1、本次降準主要原因是爲了維持銀行體系流動性合理充裕。今年年初以來，商業銀行信貸投放的力度非常強，1-2 月累計新增貸款 6.7 萬億，實體融資需求的快速擴張消耗了銀行本就不高的超儲率，再加上今年逆回購等短期資金供給不足，銀行加大長期限同業存單發行補充資金。數據上看，1 年期同業存單的發行占比從年底 20% 擡升到 2 月的近 60%，發行利率年初以來也顯著擡升超 40BP，短期資金利率也超過或接近政策利率上沿。而中期借貸便利工具年初以來已經淨投放近 6000 億，存量已經接近央行心理上限的 5 萬億。又疊加臨近季末，面臨監管考核和财政繳稅，銀行負債端壓力确實很大。此時降準爲銀行釋放了成本更低的中長期流動性，有助于穩定銀行資産負債表，緩解季末流動性緊張的壓力。
2、本次降準體現了推動經濟開好局的信号意義。不同于之前幾次降準都是在經濟偏向下行時進行，本次降準的經濟背景是開年以來經濟逐步複蘇，各項高頻指标指向經濟正在逐步好轉。3 月 17 日國務院第一次全體會議上指出要 " 在新的起點上推動各項工作開好局、起好步 "，本次降準也傳遞出了推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長的信号。且在經濟逐步好轉的背景下，本次降準的信号意義也更強，後續的宏觀政策組合拳也值得期待。
從降準的信号意義來看，我們可以對後續穩增長政策的可持續性更有信心一些。若後續實體經濟融資繼續維持強勁，不排除進一步降準的可能。
