文 / 陳鋒
編輯 / 子夜
成立第十年，菜鳥邁入沖刺上市的新階段，也迎來了新的挑戰。
5 月 18 日，在 2023 财年第四季度及全年業績報告中，阿裏宣布，集團董事會已經批準啓動探索菜鳥集團上市，目标是在未來 12 到 18 個月，完成菜鳥的上市計劃。
晚點 LatePost 在最近的一則報道中指出，菜鳥港股上市的承銷商，包括中金公司和花旗集團等。此外，高盛集團在今年 5 月的一份内部報告中，給菜鳥的估值達到了 285 億美元。
如果按 285 億美元的估值上市，菜鳥将成爲僅次于順豐的第二大物流科技公司。
值得注意的是，除了是阿裏巴巴在完成 "1+6+N" 組織調整後的戰略布局之外，從快遞物流業的當前環境、行業競争态勢、菜鳥的現狀等方面來看，菜鳥也到了不得不上市的時刻。
一方面，現在菜鳥是國内主流的大型物流企業中唯二沒有上市的企業，另一家是極兔；另一方面，菜鳥的業務規模和營收體量，也到了上市的時候。根據财報，2023 财年菜鳥實現了 556 億元營收，同比增長了 21%，高于本地生活服務的 12% 和國際商業的 13%，因此菜鳥也是整個阿裏巴巴營收增長最快的業務。
圖源阿裏财報
不過，菜鳥面對的挑戰也是多重的。
從業務來看，目前，菜鳥不得不面臨在國内市場、海外市場的雙線作戰。而無論是哪一市場，它都面臨着比之前更嚴峻的競争環境，國内增量難尋，海外市場高度依賴阿裏海外業務，兩者的突圍戰都不好打。
同時，菜鳥仍然是虧損的，今年一季度，菜鳥調整後 EBITA 虧損了 3.19 億元人民币，盈利也是菜鳥需要直面的一大問題。
對菜鳥來說，上市的重要性不言而喻，這有助于其在資本市場得到更多助力，但在這之前，菜鳥首先要展現出應對不同市場多重挑戰的能力。
國内增長難尋，競争異常激烈
當前，菜鳥集團主要分爲國内物流、國際物流、城鄉末端、物流科技和物流地産五大業務闆塊。
其中，在國内市場，菜鳥的增長空間已經所剩不多了。
快遞物流業與電商業休戚與共。整個 2022 年，中國電商成交額僅增長了 6.2%，創下了有記錄以來最低。
國家郵政局的統計數據也顯示，全國快遞服務企業業務量增速從 2013 年的 61.6% 降至 2021 年的 29.9%，快遞業務收入增速從 36.6% 降至 17.5%。再到 2022 年，快遞件量和收入增速分别進一步放緩至 2.1%、2.3%。
2022 年郵政行業寄遞業務量增速放緩，
圖源國家郵政局
換言之，當前快遞企業要在國内市場求增長，隻能争奪存量。而最近幾年，國内市場的競争也早已陷入白熱化。
先是在 2020 年，極兔挑起了新一輪行業價格戰。當時，有媒體報道稱，極兔早期每票比通達系低 1-1.5 元，寄件享全國首重 5 元的優惠，比阿裏快遞體系内的通達系便宜了近一半，極兔的負責人甚至曾表示，他做好了虧損兩年的準備。
再到 2021 年末，極兔花了 68 億元收購百世快遞在中國的快遞業務。極兔的市場規模由此不斷擴大，2022 年六月時，極兔的單量峰值達到了四千萬，一度超越申通，成爲全國第四。
與此同時，2021 年 9 月，一直堅持直營的順豐宣布開放 " 加盟式 " 主體豐網，爲的就是搶占快速增長的電商件市場。
不過 5 月 12 日，極兔再度出擊，以 11.83 億元收購了豐網。據此前順豐财報披露，豐網目前已經覆蓋全國 27 個省（市、自治區），2022 年收入規模超過 32 億元，主要服務于電商客戶。
而在去年 3 月，德邦正式宣布與京東物流達成戰略合作，京東物流收購德邦快遞 66.49% 的股份，此後，雙方開始在快遞快運、跨境、倉儲與供應鏈等領域開展深度合作。
如此來看，在電商件的争奪上，盡管菜鳥至今仍然通過 " 三通一達 " 占領了行業 50% 左右的市場份額，但新、老對手的強勢出擊下，菜鳥面臨的挑戰并不小，會直接影響到菜鳥在菜鳥裹裹、菜鳥驿站等核心業務的業績表現。
菜鳥的另一重挑戰在于，相對于自建物流的京東物流、重新聚焦時效件的順豐而言，平台化運營模式下，後端的履約服務也要跟得上。
在這一方面，菜鳥此前也做了一系列動作。
在主要面向商家的倉配供應鏈端，菜鳥搭建了供應鏈物流網絡，包括 7 大倉儲樞紐，倉儲面積超過 3000 萬平方米。此外，菜鳥還在今年推出 "1212 半日達 " 等服務，官方稱倉配全鏈路實現了 24 小時運轉、已經覆蓋了全國 20 座核心城市。
圖源菜鳥微信公衆号
在主要面向用戶的物流末端，菜鳥則主要通過菜鳥驿站的持續優化來提升履約時效。
阿裏在财報中提到，在中國市場，2023 年菜鳥繼續擴大了菜鳥驿站網絡，以提供各種增值服務。本季度菜鳥驿站進一步提高了送貨上門服務的客戶滲透率，送貨上門包裹同比增長了約 85%。
不過值得注意的是，2021 年、2022 年的财報中，菜鳥在國内業務的布局重心，都是對菜鳥驿站服務網絡的擴大，整體動作并不激進，處于防禦姿态。
增量在海外，但海外蛋糕也難搶
國内市場挑戰重重的背景下，海外市場的增長表現，爲菜鳥穩住了局面。
如今菜鳥的增長主要來源于海外市場，國際業務在營收中的占比已經超過了 50%。第四季度，菜鳥的收入也同比增長了 18% 至 136.19 億元，主要是受國際物流履約解決方案服務每單的平均收入增加，以及對消費者物流服務需求的增加所緻。
以訂單量來看，菜鳥成爲了國際第四大物流公司，前三家分别是三大國際巨頭 UPS、FedEx、DHL。
不過，菜鳥想要吃下海外市場更多蛋糕，爲其帶來源源不斷地增長，并不容易。
一方面，海外物流市場競争越來越激烈，菜鳥首先需要應對中國物流公司出海帶來的挑戰。
最近幾年，全球消費者加速向線上遷移，再加上疫情對海外供應鏈、線下零售不斷造成沖擊，海外市場的電商需求激增，國内跨境電商迎來增長窗口期，這同時帶動了倉儲、物流、快遞等配套産業的出海。
以國内電商出海最激進的東南亞市場爲例。
京東在 2016 年、2018 年進入印尼和泰國電商市場，重投入自建了物流尾程網絡。今年 1 月，京東宣布關閉了印尼和泰國站，同時關停了爲印尼提供派送服務的自營物流公司，但其并未完全退出這兩大市場，而是轉向了倉儲物流方向。
百世在 2018 年進入東南亞市場，在泰國自建了分撥中心、在越南收購了一家本土物流公司；豐 2021 年 9 月收購了嘉裏物流 51.8% 的股權，借助後者在東南亞搭建起了尾程的快遞網絡。
另一方面，随着規模的不斷擴大，菜鳥免不了要與國際巨頭展開正面競争。
UPS、FedEx、DHL 三大巨頭的長成路徑有相似之處，即都是通過長時間、大規模的多元化投資并購實現了全球物流網絡的搭建和擴張。
比如 UPS 早在 1989 年時，服務就擴展到了中東、非洲和環太平洋地區，覆蓋了全球 220 多個國家和地區。再到 1990 年以後，公司切換爲多元并購模式，重點瞄準供應鏈物流細分産品的豐富、供應鏈上下遊環節的打通上。
盡管菜鳥現在的訂單量排在全球第四位，與其他三家的差距卻很明顯。據晚點 LatePost 報道，2022 年菜鳥年度日均跨境包裹量爲 450 多萬個，而第一名的 UPS 是 2330 萬個，同時 UPS 僅國際業務的收入就接近 200 億美元，是整個菜鳥集團的三倍多。
圖源招商證券
此外，菜鳥的全球化布局主要圍繞阿裏的跨境電商業務，包括速賣通、Lazada、Trendyol、Daraz、Miravia 等。其中，速賣通現在是菜鳥在海外的最大客戶。
客觀來看，依托阿裏在海外的電商布局，菜鳥能夠收獲穩定的營收來源，但如果長期處在舒适區，對菜鳥來說絕非好事——這與阿裏 "1+6+N" 組織調整的戰略初衷也不符。
此外，阿裏海外業務的表現也會影響到菜鳥的表現，出現一損俱損的局面，例如此前速賣通在俄羅斯和烏克蘭地區的訂單因區域沖突的問題導緻下滑，菜鳥的業務量跟着縮減。
也就是說，獨立之後的菜鳥，需要逐漸擺脫對阿裏海外電商的依賴，降低阿裏海外業務的不确定性帶來的潛在風險，擡高商業上限。
值得注意的是，爲了應對上述挑戰，菜鳥過去幾年中也在進一步加大海外物流體系的建設。
現在，菜鳥是爲數不多的覆蓋到倉儲資源、幹線網絡、包裹網絡、供應鏈服務、貨運服務、末端配送等所有環節的物流企業。
菜鳥倉儲資源分布，圖源興業證券
在财報中，阿裏提到，接下來菜鳥将在全球全面開放物流能力，持續透過加強端到端的物流能力來拓展國際物流網，同時不斷升級海外倉庫網絡，提供廣泛的物流解決方案，包括中國貨物攬收、國際幹線、海外支線服務、海外最後一公裏配送服務。
布局還在進行，在上市之前，它需要證明自己的競争力。
上市之前，盈利是一大重要任務
阿裏巴巴完成 "1+6+N" 的重組後，對各子業務集團而言，好處是他們有了更大的自主決策權，挑戰則在于，它們也需要自負盈虧了。
菜鳥當前面臨的另一個挑戰是，雖然營收保持着高增速，但還沒徹底走出虧損。
财報顯示，今年一季度，菜鳥經調整 EBITA 虧損 3.19 億元，較去年同期虧損 9.12 億元有所收窄；再從全年來看，菜鳥 2023 财年經調整 EBITA 虧損 3.91 億元，去年同期爲虧損 9.84 億元。
雖然虧損有所收窄，但從菜鳥透露出的在國内及海外市場的布局來看，阿裏接下來還将繼續維持重投入的策略，在這種情況下，阿裏的盈利挑戰依然會存在。
獨立上市，在很大程度上能緩解菜鳥的資金壓力，但這并非長久之計，菜鳥需要盡快向資本市場證明其盈利能力。
菜鳥并未在财報中披露未來的盈利時間計劃，不過據媒體報道，去年，菜鳥内部已經開始提業務整體盈利的目标。
同樣的，菜鳥并未在财報中披露虧損原因，但晚點 LatePost 在報道中指出，菜鳥當前在國内供應鏈、菜鳥驿站等業務上仍然在持續虧損。
以菜鳥驿站爲例，菜鳥目前依然在末端配送上面臨着虧損壓力。
一方面在于，末端配送是快遞業一直以來的一個瓶頸，盡管後來行業探索出了快遞櫃、驿站等模式，如順豐的豐巢、菜鳥的菜鳥驿站，但至今還未探索出清晰的盈利模式。
安信證券曾做過一組測算，一組豐巢快遞櫃，每年要交的場地租金，物業費大約 8600 元，占到總成本的一半。這導緻在鋪市場的過程中，豐巢一直都是虧損的，2016 年虧 2.5 億，2017 年虧 3.85 億元，2019 年虧了 7.8 億。
相比之下，菜鳥驿站采用的是加盟模式，在全國範圍内招募專營快遞代辦點或零售類、服務類店鋪入駐，菜鳥作爲快遞公司與消費者間的中間站，取件業務按件結算向快遞公司收取傭金、寄件業務則向消費者收取寄件費，這是一門典型的低毛利生意。
菜鳥面向消費者的産品矩陣，圖源招商證券
但很顯然，到目前爲止，這一模式的盈利能力尚未得到證實。
另一方面，對菜鳥來說，對菜鳥驿站上的投入非但沒有回頭路，而且還要持續投入。因爲即使不賺錢，但其是解決末端配送的有利舉措，直接關系到用戶體驗。
綜上所述，不難發現，短期内菜鳥還将處于持續投入階段，無論是在國内還是海外，而在國内的增長空間已然有限的局面下，菜鳥要想在未來實現更好的經營水平并實現盈利，需要在海外市場多點開花，向之前的投入要結果，靠規模效應持續降本增效。
重重壓力之下，這個過程并不會太輕松，在上市之前，菜鳥還需要努把力。
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