圖片來源：視覺中國
藍鲸财經記者 王曉楠
在過去幾年，不孕夫婦的患病率有所上升。中國不孕夫婦的數量由 2018 年的 5540 萬增至 2022 年的 5670 萬，并預計于 2030 年将增至 6480 萬。雖然中國不孕夫婦的患病率日益增加，但是 ART（輔助生殖技術）服務的滲透率較低，導緻大量需求得不到滿足，并帶來了巨大的市場機遇。
随着對 ART 服務需求的持續增長，中國 ART 服務市場将繼續快速增長，并預計于 2026 年及 2030 年将達 377 億元及 552 億元，複合年增長率分别爲 7.8% 及 10%。目前，ART 服務行業仍以公立醫療機構爲主。
12 月 22 日，中國民營輔助生殖技術服務提供商中排名第四的愛維艾夫遞表港交所，年入超 4 億元。愛維艾夫的招股書顯示，一名患者的試管嬰兒花費至少要超過 10 萬元，甚至多次培育費用會更高。高昂的費用也曾讓衆多求子心切的人望而卻步，随着 " 試管嬰兒 " 正在逐漸納入醫保，輔助醫療也逐漸 " 親民化 "。
人均 10 萬撐起一個 IPO？
12 月 22 日，愛維艾夫醫院管理集團有限公司（以下簡稱 " 愛維艾夫 "）遞交港交所上市申請，中信證券爲獨家保薦人。
這并非愛維艾夫首次探索資本市場。早在 2021 年 12 月 7 日，深圳愛維艾夫與輔導機構訂立輔導協議，拟沖擊 A 股上市。後因 A 股上市申請的上市時間延遲且不确定，及考慮到整體市場狀況及公司業務發展需求，今年 12 月 19 日，深圳愛維艾夫撤回其 A 股上市輔導備案。
愛維艾夫醫院集團創立于 2006 年，是在 " 神州試管嬰兒之母 " 張麗珠教授建立的。" 愛維艾夫 " 是 IVF（In Vitro Fertilization）的音譯，IVF 是體外受精技術的簡稱，也就是常說的 " 試管嬰兒 "。
1988 年，我國著名的婦産科專家張麗珠成功培育了中國第一例試管嬰兒，張麗珠也因此被稱爲中國的 " 試管嬰兒之母 "。時間越過了近半個世紀，到了 2023 年試管嬰兒已經成爲一項趨于成熟的技術，甚至可以撐起一個 IPO。
2022 年，愛維艾夫在中國民營 ART 服務提供商中排名第四，共進行了 6706 次 IVF 周期，占同年在中國進行的 IVF 周期總數的約 0.9%。根據同一資料來源，中國 ART 及輔助服務市場相對分散，前五大 ART 及輔助服務提供商合共占總市場份額的約 13.8%。
作爲一家一站式輔助生殖技術（ART）及輔助服務提供商，愛維艾夫通過在廣東省、天津市及雲南省的四家特許醫院，專注爲不孕不育患者提供 ART 及輔助服務，涵蓋診斷、助孕及輔助治療的全過程及後期服務。
截至 2023 年 6 月 30 日，愛維艾夫已治療 9 萬多名患者，進行 5.7 萬多個 IVF（試管嬰兒治療技術）周期，完成 6.7 萬多次胚胎移植（包括鮮胚移植及凍胚移植），見證 3.3 萬多名試管嬰兒的誕生。
愛維艾夫的服務主要爲患者提供 ART 治療，後者是治療不孕症的三項主要方法之一。ART 治療包括兩大解決方案，即使用夫精（AIH）或供精（AID）進行人工授精（AI）；亦或是體外受精及胚胎移植（IVF-ET），即通過常規 IVF 或卵胞漿内單精子注射（ICSI）的方式實現受精，以及胚胎植入前遺傳學檢測（PGT）。
目前，愛維艾夫的收入基本來自四家特許醫院，其中湛江久和醫院的收入占比接近五成。2023 年上半年，這四家醫院每個 IVF 周期的平均支出皆在 6 萬元左右。需要指出的是，即使技術發展到今天，試管嬰兒的成功率也并非百分之百，當前全球輔助生殖活産率不足 40%，而一名成功的試管嬰兒出生通常需要經過 2 到 3 個培育周期。也就是說，一名患者的試管嬰兒花費至少要超過 10 萬元，甚至多次培育費用會更高。
2021 年，愛維艾夫醫院的平均成功率（即導緻臨床妊娠總數除以胚胎移植總數）及活産率分别達 58.2% 及 46.5%，均遠超 51.5% 及 41.3% 的行業平均水平。
不過，這筆昂貴的 " 求子 " 費用也随着政策的變動而逐漸 " 親民化 "。2023 年初，國家醫保局年初的相關答複提到，會逐步将适宜的輔助生殖技術項目按程序納入基金支付範圍。随後，北京、廣西兩省份率先将輔助生殖技術納入了醫保。
競相追逐 " 稀缺 " 牌照
在過去幾年，不孕夫婦的患病率有所上升。中國不孕夫婦的數量由 2018 年的 5540 萬增至 2022 年的 5670 萬，并預計于 2030 年将增至 6480 萬。雖然中國不孕夫婦的患病率日益增加，但是 ART 服務的滲透率較低，導緻大量需求得不到滿足，并帶來了巨大的市場機遇。
2020-2022 年，愛維艾夫營收分别爲 3.69 億元、4.2 億元、4.07 億元；期内盈利分别爲 4595.7 萬元、9456.2 萬元、6451.7 萬元，業績整體呈現上升趨勢。2023 年上半年，愛維艾夫的業績較去年同期上漲，公司營收爲 2.3 億元，上年同期的營收爲 1.77 億元；期内盈利爲 3388.3 萬元，上年同期的期内盈利爲 1364.7 萬元。此外，報告期内，愛維艾夫的毛利率皆在 40% 以上。
在輔助生殖公司發展過程中，牌照極爲重要。
ART 服務提供商在開展相關類型的 ART 服務時，必須嚴格獲得必要的輔助生殖許可批準。輔助生殖許可證主要分爲五類：AIH、AID、IVF、ICSI 和 PGT。這五類輔助生殖技術許可證需經當地衛生行政部門審批，并報國家衛生和計劃生育委員會備案，并依次辦理。
一般情況下，取得 AIH 許可證及 / 或 AID 許可證需要 1 至 2 年，另需 2 年才能取得 IVF 許可證及 / 或 ICSI 許可證，此外再需 5 至 6 年才能取得 PGT 許可證。獲批許可證應每兩年核查一次。
第一代即常規體外受精技術（IVF），是從卵子入手解決女性不孕的問題，這是目前主流的手術方案，也是愛維艾夫的常規手術收入來源。第二代指的是卵胞漿内單精子顯微注射技術（ICSI），由胚胎學家人爲挑選精子進行授精，主要解決男性的不育問題。第三代指胚胎植入前遺傳學診斷技術（PGT），該技術是基于一代和二代技術，能夠通過篩選沒有染色體疾病或遺傳病的胚胎做植入。
目前，愛維艾夫已經持有一代、二代試管嬰兒手術的許可證，此次 IPO 公司募資用途之一就是爲旗下的湛江久和醫院取得三級專科醫院資格，以便獲得 PGT 許可證。畢竟相比一代、二代，三代一個周期的客單價可達 10 萬元左右。隻不過，拿下 PGT 許可證并非易事，目前國内擁有該牌照的醫療機構也不過百家。
值得注意的是，根據《人類輔助生殖技術應用規劃指導原則（2021 版）》，每 230 萬至 300 萬人口可設立一家輔助生殖機構。截至 2022 年，中國輔助生殖中心總數爲 559 個，其中私立輔助生殖中心 63 個，公立輔助生殖中心 496 個，将近九成牌照掌握在公立醫療機構手中。随着輔助生殖機構數量的增加，獲得許可證将愈發困難。
近些年來，在資本湧入與國家政策支持之下，大批以輔助生殖爲主要業務的醫療服務機構在資本市場上嶄露頭角，逐漸通過收購亦或是 IPO 登陸資本市場。
2019 年 6 月，錦欣生殖（1951.HK）在香港上市，成爲 " 輔助生殖第一股 "。雖然公司收入從 2016 年的 3.47 億元上升至 2022 年 23.79 億元，但是其淨利潤卻從 2016 年的 0.88 億元上升至 2021 年的 3.4 億元後，驟然下滑到了 2022 年的 1.21 億元。同時，錦欣生殖的股價也較 2021 年的巅峰縮水了約八成。值得一提的是，作爲愛維艾夫的競争對手，2023 年 7 月錦欣生殖的子公司四川錦欣西囡醫院（畢昇院區）已經獲得 PGT 試運行資格。
此外，A 股市場也有麥迪科技（603990.SH）、漢商集團（600774.SH）等在内的上市公司先後通過收購進軍輔助生殖領域。2019 年，麥迪科技通過收購海口瑪麗醫院，切入輔助生殖醫療服務領域。今年 1 月，漢商集團拟以 7533.53 萬元的價格，從武漢華中科技大産業集團有限公司手中收購武漢同濟科技集團有限公司 81.34% 股權。這次收購完成後，漢商集團将直接及間接持有武漢華科生殖醫院 76% 的出資份額，布局輔助生殖全産業鏈。
