宜賓紙業因收購四川醋纖連續漲停。
沒想到吧，香煙過濾嘴也是吸金且稀缺品種。
接連虧損的這家紙業公司正在資本市場高歌猛進。
12 月 13 日，宜賓紙業股份有限公司（下稱，宜賓紙業）股價繼續以漲停闆開盤。早盤略有震蕩，但在 45 分鍾後便封死漲停闆。截至當日收盤，其股價爲 23.61 元 / 股，上漲 10.02%，總市值 41.77 億元。
這是其連續第六個漲停闆。12 月 6 日，宜賓紙業突然一改此前緩慢震蕩攀升走勢，突然以一字闆漲停闆開盤，并由此拉開了連續漲停的序幕。經過連續 6 天的拉升，其市值也猛增至約一倍。
連續漲停與并購消息息息相關。就在宜賓紙業第一個漲停闆當日，宜賓紙業發布消息稱，其拟以約 2.06 億元收購四川普什醋酸纖維素有限責任公司（下稱，四川醋纖）67% 股權。後者是宜賓紙業控股股東五糧液集團旗下資産，因此屬于同一控制企業下的資産整合。
顯然，這是近期市場上連續出現多家企業整合，将優質資産注入上市公司的最新案例。
四川醋纖的主要産品是醋酸纖維素，醋酸纖維素在日常生活中用途非常廣泛，服飾、化妝品、眼鏡框、液晶顯示屏等都有它的成分，而它的主要應用還是煙用絲束，就是香煙過濾嘴的材料。
敲黑闆！可千萬别小看了這個香煙過濾嘴材料——醋酸纖維素全球 80% 市場被美國塞拉尼斯、美國伊士曼和日本大賽璐三家化工巨頭壟斷——全球隻有六家企業可以生産醋酸纖維素，四川普什就是其中一家。
從業績來看，四川醋纖明顯好于宜賓紙業。以 2023 年爲例，四川醋纖營業收入 7.71 億元，淨利潤 1.49 億元，宜賓紙業雖然營收規模高于四川醋纖，2023 年爲 16.71 億元，但淨利潤卻虧損 7812.19 萬元。2024 年宜賓紙業虧損擴大，前三季度淨利潤爲 -1.3 億元。反觀四川醋纖今年業績依然可觀，前 7 個月淨利潤爲 1.15 億元。
不僅如此，四川醋纖原股東普什集團還做出了業績承諾，業績承諾期爲 2025 年度、2026 年度、2027 年度，普什集團承諾四川醋纖各年度實現的淨利潤不低于約 1.55 億元、1.21 億元、1.2 億元。
根據行業報告，目前全球醋酸纖維總産量 80-90 萬噸，假設平均每噸的價格爲 4 萬元，則市場規模在 320-360 億。其中煙用絲束需求量 55-60 萬噸（每噸 4.8 萬元），對應 275-300 億元市場。中國煙草是全球最大的市場，占全球一半，對應醋酸纖維是 150 億元市場。
結合四川醋什的淨利潤，不難推斷，其完成這個業績對賭問題不大。換言之，宜賓紙業真的 " 撿到 " 了一塊寶。
不過，宜賓紙業這幾年卻頗爲不順。宜賓紙業最早可追溯到 1944 年，是中國第一張機制新聞紙誕生地。宜賓紙業前身爲 " 中國紙廠 "，1950 年 " 中國紙廠 " 更名爲 " 宜賓造紙廠 "。
1997 年 2 月 20 日，宜賓紙業在宜賓市衆多企業中脫穎而出，成爲該市第一家上市企業，同時也是造紙行業第一家上市公司。但公允地講，上市後宜賓紙業業績整體一般，時常虧損。2011 年起，宜賓紙業借助整體搬遷之際進行轉型戰略，當時就确立由食品包裝紙和生活用紙業務取代新聞紙等原有業務。在 2016 年前，宜賓紙業因搬遷等原因長年處于停産狀态，使得公司業績一直無法改善。
外界以爲的轉折點在 2018 年。當年 1 月 8 日，宜賓紙業原控股股東宜賓國資公司将持有公司 37.77% 股份無償劃轉至五糧液集團，五糧液集團由此成爲宜賓紙業的控股股東。
宜賓紙業也不負衆望，2018 年取得了淨利潤 1.74 億元的曆史最佳成績。但 2019 年，其淨利潤僅爲 1235.29 萬元，同比大跌 92.92%。沒想到的是，2020 年，宜賓紙業淨利潤更是同比暴跌 906%，虧損了近億元。2021 年和 2022 年業績回暖，但 2023 年，再度陷入虧損。今年前三個季度，其再度虧損了 1.3 億元。
這就不難理解，控股股東對宜賓紙業也是操碎了心。
但整合隻是第一步，接下來的問題是，宜賓紙業到底是紙業與醋纖 " 兩條腿 " 走路，還是隻是過渡，紙業依然爲主業，或是類似南京化纖剝離原有主業，徹底轉型？
坦率地說，随着時代的發展，紙業行業逐漸處于下滑趨勢。國家統計局的相關數據顯示，今年 11 月，中國的造紙和紙制品業以及印刷和記錄媒介複制業都出現了不同程度的價格下滑，造紙和紙制品行業同比下降 4.1%，印刷行業則下降 1.4%。1 至 11 月的累計數據也顯示，造紙和紙制品業出廠價格下降了 3.9%，印刷和記錄媒介複制業價格下滑了 1.4%。
造成紙業萎靡不振的原因有多種，歸納起來主要是需求量的逐步降低。這也不難理解，随着數字化進程的加快，紙質産品的需求逐漸受到沖擊，尤其是在疫情後，很多企業和個人轉向數字化辦公，紙張的需求持續走低。
成本上升也是重要原因之一。由于全球經濟放緩和消費者信心低迷，進一步導緻消費者對非必要消費的減少，使得整體市場環境愈發嚴峻。包括造紙和印刷在内的制造業需面對不斷上升的原材料成本壓力，這也進一步壓縮了紙業的利潤。
此外，國際市場的不确定性也給紙業帶來了影響，全球供應鏈的動蕩以及貿易政策的變化，使得出口會受到很多限制，導緻企業利潤下降。
可以預見，随着數字化辦公進一步普及，中國辦公用紙量會快速減少，而短期内全球經濟繼續低位震蕩也是大概率事件，因此紙業的新一輪殘酷的洗牌也即将到來。
在這種情況下，包括宜賓紙業在内的多數紙業公司，要麽，剔除不賺錢的品種，從而轉向尚有利潤的紙類品種，要麽，就得另起爐竈徹底轉向其他行業。一批紙業企業将面臨生存考驗，而未來紙業或将形成多個細分品種的強勢企業。宜賓紙業提前布局其實應該點贊。
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本文來自微信公衆号 " 每日資本論 "，作者：白開水的思考，36 氪經授權發布。
