每經 AI 快訊，2024 年 1 月 7 日，中信證券發布研報點評中集集團（000039）。
公司集裝箱業務有望底部複蘇，海工業務迎來經營拐點。我們給予公司 2023/24/25 年歸母淨利潤預測 8.1/33.0/40.9 億元，當前股價對應 PE 估值爲 53/13/11 倍。我們維持中集集團 A 股和 H 股的 " 買入 " 評級。
▍下遊改善 + 更新需求托底，公司集裝箱業務有望迎來複蘇。今年以來，受到全球集運市場需求下降的影響，集裝箱新箱市場規模處于過去 10 年最低水平，公司集裝箱業務階段性承壓。23H1，公司集裝箱業務收入 136.7 億元（同比 -40.0%），淨利潤 7.7 億元（同比 -74.9%）。我們預計公司集裝箱業務在明年有望迎來複蘇，（1）世貿組織預測 2024 年全球商品貿易增速爲 3.3%，集裝箱制造業有望在 2024 年恢複常态化。（2）全球集裝箱幹箱保有量超過 4500 萬 TEU，按照集裝箱 10~15 年的更新周期計算，行業恢複後，更新需求的釋放将爲行業需求提供有力支撐。在競争方面，經過過去幾輪的市場出清，目前集裝箱行業僅由中集等少數幾家企業主導，公司目前市占率超過 40%，龍頭地位穩固。
▍海工業務迎來經營拐點。（1）海洋工程業務：23Q1~3，全球船舶和海工市場環境向好，受益于此，公司海工業務收入 67.3 億元（+70.5%），業務也實現減虧，23Q1~3 同比減虧 60.6%，23Q3 單季度環比減虧 29.7%。其中，造船主體中集來福士已在 23Q2 和 23Q3 實現盈利。截止 23Q3 末，海工業務在手訂單 52 億美元，同比 +38%。（2）平台租賃業務：在集團現有的 16 個海工資産中，10 座平台已經獲得租約，包括 6 座自升式鑽井平台和 4 座半潛平台。
▍推出回購方案彰顯經營信心，資本運作優化業務經營。11 月 16 日，公司公告 A 股回購方案，基于對公司未來發展前景的信心和對公司價值的認可，公司拟回購 2~3 億元，回購價格不超過 10.2 元 / 股。按照回購價格上限 10.2 元 / 股測算，此次回購比例約占總股本的 0.36%~0.55%。此外，公司通過業務梳理和資本運作，對整體經營進行優化。公司持續推動子公司上市，包括中集安瑞科（H）、中集車輛（A+H）、中集環科（A）。
▍風險因素：集裝箱業務景氣度恢複低于預期的風險；海工業務未能扭轉虧損的風險；集團各業務資本運作進展低于預期的風險。
▍投資建議：考慮到公司集裝箱業務有望底部複蘇，海工業務迎來經營拐點，同時結合公司前三季度經營數據，我們給予公司 2023/24/25 年歸母淨利潤預測 8.1/33.0/40.9 億元，當前股價對應 PE 估值爲 53/13/11 倍。維持中集集團 A 股和 H 股的 " 買入 " 評級。由于公司目前處于業務複蘇早期，業績和估值波動較大，我們暫不給予目标價。
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
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