保健品 " 一哥 " 湯臣倍健，被 MSCI 剔除！
據媒體報道，知名指數公司 MSCI 在 11 月 25 日對中國指數進行了調整，17 隻标的慘遭 MSCI 剔除，湯臣倍健就在其中。
作爲市值曾超 600 億的保健品 " 一哥 " 湯臣倍健被 MSCI 剔除，折射出了其當下的處境的艱難。
據三季報數據顯示，今年前三季度湯臣倍健實現淨利潤 8.686 億，同比下滑 54.31%；其中三季度淨虧 2242 萬，同比下滑 106.3%。拉長周期來看，這是湯臣倍健過去十年來交出過最差的一份三季報。
受到業績的影響，湯臣倍健的股價表現也十分低迷。
截至最新收盤，湯臣倍健股價報收 12.81 元 / 股，總市值僅剩 218 億，同最高點相比，湯臣倍健跌幅超過了 70%，市值則縮水超 400 億。
湯臣倍健董事長梁允超曾在新年緻辭中寫道，2024 年的關鍵詞是 " 兌現 "，要把此前變革和調整的結果在經營上去檢驗和兌現。
從當下的業績來看，此前的變革與調整，似乎并未 " 兌現 "。
增長乏力
早在 2023 年，湯臣倍健的業績就已經出現 " 增長乏力 " 的迹象。
據财報顯示，在 2023 年的三季度，湯臣倍健分别實現營收和淨利潤爲 21.86 億和 3.557 億，營收和淨利潤增速分别爲 12.75% 和 -17.96%，和二季度 28.2% 的營收增速、33.89% 的淨利潤增速相比，三季度湯臣倍健的業績增速就已經開始明顯下降。
之後的幾個季度，湯臣倍健業績持續惡化。
具體數據方面，2023 年四季度到 2024 年三季度，湯臣倍健的營收增速分别爲 -4.53%、-14.87%、-20.93% 和 -48.76%，淨利潤增速分别爲 -61.06%、-29.43%、-68.12% 和 -106.3%。
業績的背後，除了市場的不景氣，其自身的問題則更加嚴重。
過去，湯臣倍健之所以能大賣，關鍵點在于其擁有渠道優勢。當國内的傳統保健品企業都選擇直銷模式的時候，梁允超卻一反常規成爲國内第一家打入藥房的保健品公司；通過在藥店鋪設完善的銷售網絡，湯臣倍健也建立起了穩固的護城河。
然而，随着線下藥店渠道逐漸衰落，湯臣倍健的護城河則開始 " 崩塌 "。據米内網數據顯示，在中國實體藥店中，2024 年上半年零售規模達 2986 億元，較去年同期下滑 3.7%。單看實體藥店保健品的數據，從 2022 年開始便處于波動下滑的狀态，截至 2024 年 6 月，與去年同期相比有 24.2% 的降幅。當然，湯臣倍健也有構建線上銷售渠道，但目前國内線上收入的占比仍不足三成。據 2024 半年報顯示，湯臣倍健的國内線上營收爲 7.28 億元，國内線下營收則高達 24.77 億元。
渠道之外，大單品生命周期的衰竭也是一大原因。目前，湯臣倍健旗下的主打品牌有湯臣倍健、健力多以及 Life-Space 等，但大部分營收還是由 " 湯臣倍健 " 帶來的。今年前三季度，主品牌 " 湯臣倍健 " 實現收入 31.94 億元，同比下降 29.20%，主品牌業績大幅下滑是導緻其前三季度營收淨利潤大降的主要原因。
未來的隐憂
雖然業績的連續下滑以及股價下跌已經充分釋放了悲觀情緒，但是不幸的是，湯臣倍健的挑戰才剛剛開始。
因爲，無論渠道問題還是産品問題，其在短期内都難有大的改觀。
從渠道的問題來看，目前藥店渠道式微、線上渠道興起已成不可逆的趨勢。
據媒體統計，中國 VDS 行業線下渠道增長放緩，線上渠道占比達到 40% 以上，渠道結構變化趨于穩定。對于湯臣倍健來說，高度依賴藥店渠道的經營模式，一定程度會加劇當下的困難。
當然，湯臣倍健也并非沒有意識到這個問題。
早在 2017 年，湯臣倍健便提出了 " 電商品牌化 " 策略，即以年輕化爲大旗，先是确立年輕消費者爲核心，啓動從 B2C 到 C2B 的數字化過渡，最後發展與線下差異化的産品體系，構築新的增長點。
從投入的角度來看，自 2017 年開始，湯臣倍健的營銷費用開始猛增。财報顯示，2017 年至 2023 年，湯臣倍健的營銷費用分别爲 9.733 億、12.8 億、16.5 億、18.18 億、24.78 億、31.69 億和 38.59 億。七年時間，湯臣倍健的營銷費用已經翻了 6 倍。
從結果來看，截至三季度，目前國内線上收入的占比仍不足三成，可見其布局難言成功。
從産品角度而言，湯臣倍健的核心品牌主打的蛋白粉、維生素等傳統膳食營養補充劑，針對市場主流的 " 目的性更明确的功能性産品 " 卻并未有大單品的出現。
從研發的角度而言，今年的前三季度，湯臣倍健的研發費用僅爲 1.16 億，對比 24.27 億的營銷費，答案一目了然。
今年年初，梁允超在緻股東信《再用八年時間，打造強科技型企業》中提到：希望再用八年時間，初步完成強科技型企業的轉型，緻力成爲全球科技力和創新力最強的 VDS 企業之一。
從目前湯臣倍健的表現來看，要實現這一目标，實則并不容易。
本文來自微信公衆号 " 侃見财經 "，作者：侃見财經，36 氪經授權發布。
