每經 AI 快訊，2024 年 1 月 10 日，廣發證券發布研報點評恒立液壓（601100）。
挖機銷量及開工邊際改善，恒立主業迎來積極變化。根據工程機械協會數據，23M12 挖機銷量 1.67 萬台，同比下降 1.0%。其中國内銷量 0.76 萬台，同比增長 24%；出口 0.91 萬台，同比下降 15.3%。結合小松的挖機開工小時數，23M11 小松中國挖機開工小時數爲 101.2 小時，同比增長 4.1%。結合 23 年底的國内挖機銷量與開工的同比轉正，我們認爲恒立的主業正迎來積極變化，24Q1 旺季的景氣度值得重視。
公司産業鏈地位穩固，利潤率無憂。從利潤率看，公司 23Q3 毛利率爲 43.0%，同比微增，修複了二季度市場擔憂，從淨利潤角度看，23Q3 同比下行較多，主要因素是公司在費用率相對穩定情況下，彙兌端單季度産生負向貢獻，而去年同期彙兌收益單季度超過 1.5 億元。産業鏈核心地位穩固，利潤率無憂，公司有望直接受益于行業景氣度反轉。
墨西哥工廠産能将釋放，新産品帶來增長。穩步推進墨西哥工廠建設有望加強公司海外布局，距離美國本土更近的産能有望打開美國市場空間。長期看，公司的中大挖泵閥市占率提升空間仍在，在國内品牌及外資品牌均有提升空間；非标闆塊高機及新領域的增長同樣較快，市場空間及可開拓性都很大；公司的第三曲線産品如電缸、絲杠導軌等空間較大，公司積極推進新産品的進展，有望在 24 年進一步加速。
盈利預測與投資建議。預計公司 2023-2025 年歸母淨利潤分别爲 23.7/26.9/31.7 億元，EPS 分别爲 1.77/2.01/2.37 元 / 股。随着墨西哥工廠的投産，公司有望進一步出海加速，我們認爲公司産業鏈核心地位穩固，核心競争力較強，新産品有望繼續拉動公司成長。給予公司 24 年 30 倍估值，對應 60.23 元 / 股的合理價值，維持 " 買入 " 評級。
風險提示。基建和地産投資需求下滑的風險；海外産能建設及渠道拓展不及預期的風險；上遊原材料價格波動的風險。
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 趙橋 )
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