近日，中策橡膠集團股份有限公司（以下簡稱中策橡膠）更新财務資料後繼續沖刺上交所主闆 IPO。
中策橡膠實際控制人爲仇建平、仇菲父女。仇建平進行過多次收購，目前，其同時爲上市公司巨星科技、杭叉集團和新柴股份的實際控制人。2019 年 10 月，通過旗下公司杭州中策海潮企業管理有限公司（以下簡稱中策海潮）受讓股權，仇建平父女成爲中策橡膠前身中策有限的實際控制人。
中策橡膠主要采用經銷模式，約 80% 主營業務收入來自各大經銷商。《每日經濟新聞》記者注意到，在中策有限實際控制人變更後不久，2019 年底，74 名經銷商共同出資設立持股平台杭州潮升企業管理合夥企業（有限合夥）（以下簡稱杭州潮升），并于 2020 年 2 月受讓股權成爲公司股東，受讓價格與公司控股股東受讓股權價格一緻。
中策橡膠主要從事全鋼胎、半鋼胎、斜交胎和車胎等輪胎産品的研發、生産和銷售。圖爲中策橡膠參加 6 月 4 日于德國科隆舉辦的 2024 年輪胎展。 圖據公司官網
經銷商是主要銷售渠道
中策有限設立于 1992 年 6 月，2019 年 10 月，公司股東将其持有的 46.95% 股權轉讓給中策海潮，轉讓價格爲 15.69 元 / 注冊資本，從而實現控股股東及實際控制人變更，實際控制人變更爲仇建平、仇菲父女。
在中策有限控制權變更僅 4 個月後，2020 年 2 月，74 名經銷商共同出資設立的持股平台杭州潮升受讓中策有限 2.89% 股權，轉讓價格爲 15.69 元 / 注冊資本，與控股股東入股價格一緻。對此，中策橡膠通過郵件回複《每日經濟新聞》記者采訪時表示，經銷商入股價格系杭州潮升與退出股東相互談判的結果，具有合理性。
上述經銷商主要通過股權抵償債權方案實現間接入股。2016~2018 年，上述經銷商合計向杭州元信東朝股權投資合夥企業（有限合夥）等兩家合夥企業提供借款 3.44 億元，2019 年底，兩家合夥企業持有的中策有限大部分股權已轉讓給中策海潮，随後于 2020 年 2 月通過股權抵償債權方案向經銷商持股平台轉讓剩餘股權并退出。
經銷商是中策橡膠主要銷售渠道，2019~2021 年及 2022 年上半年，公司來自經銷模式的主營業務收入占比分别爲 79.66%、76.61%、78.15% 和 80.89%。
招股說明書中，中策橡膠并未披露各年度經銷商數量。不過，首輪審核問詢函回複顯示，截至 2022 年末，公司在境内已擁有 644 家經銷商。也就是說，超過 10% 的境内經銷商成爲公司間接股東。
2021~2023 年，中策橡膠來自入股經銷商銷售金額占主營業務收入的比例分别爲 23.02%、20.89% 和 19.85%。不過，《每日經濟新聞》記者注意到，中策橡膠對入股經銷商的銷售毛利率相對其他内銷經銷商更低。
2021~2023 年，入股經銷商毛利率分别爲 17.29%、15.44% 和 13.63%，其他内銷經銷商毛利率分 别 爲 19.64% 、18.38% 和 16.25%，入股經銷商毛利率均低于其他内銷經銷商毛利率。
中策橡膠表示，主要原因系入股經銷商下遊需求較爲多樣，其中大型經銷商通常會對經銷區域所在地的中小型挂車廠、電動車廠等配套客戶銷售部分低價規格産品，導緻整體入股經銷商毛利率水平較低；入股經銷商基本爲規模較大的經銷商，下遊渠道較多，覆蓋區域較廣，通常可以達成更高的任務目标，獲得的返利比例較高，導緻公司對其銷售毛利率較低。
中策橡膠回複記者表示，公司對入股經銷商銷售政策與其他經銷商不存在差異，入股與非入股經銷商毛利率受産品結構等多種因素影響。
主要募投項目發生變更
中策橡膠主要從事全鋼胎、半鋼胎、斜交胎和車胎等輪胎産品的研發、生産和銷售。2021~2023 年，公司分别實現營業收入 306.01 億元、318.89 億元和 352.52 億元，分别實現歸母淨利潤 13.75 億元、12.25 億元和 26.38 億元。2022 年出現增收不增利的情形。
按照産品分類，全鋼胎、半鋼胎是公司最主要的收入來源。2021~2023 年，公司來自全鋼胎的主營業務收入比重分别爲 52.20%、49.83% 和 49.01%；來自半鋼胎的主營業務收入比重分别爲 27.79%、29.10%、32.04%。
根據 2023 年 3 月披露的招股說明書（申報稿），中策橡膠 6 個募投項目中，大多數生産建設項目均爲提高全鋼胎産能，包括年産 650 萬套全鋼子午線輪胎綠色 5G 數字工廠項目、年産 250 萬套全鋼子午線載重輪胎生産線項目等 4 個項目，合計拟使用募集資金 40 億元。
不過，審核問詢函回複顯示，綜合考慮市場前景及産能消化因素，中策橡膠 2023 年第一次臨時股東大會決定，募投項目中原 " 年産 650 萬套全鋼子午線輪胎綠色 5G 數字工廠項目 " 将變更爲 " 高性能子午線輪胎綠色 5G 數字工廠項目 "，産品也将從年産 650 萬套全鋼子午胎變更爲年産 2500 萬套半鋼子午胎。
年産 650 萬套全鋼胎項目是上述 4 個募投項目中投資金額最大的項目，原拟使用募集資金 17 億元。
全鋼胎主要應用于載重貨車、長途客運車、工程機械車輛等，半鋼胎主要應用于乘用車及輕型卡車。對于募投項目變更，中策橡膠回複記者稱，得益于新能源乘用車輪胎市場需求良好，經決策，公司拟将（年産 650 萬套全鋼胎）募投項目産品由全鋼子午胎變更爲半鋼子午胎。
從産量來看，《每日經濟新聞》記者注意到，2021~2023 年，中策橡膠全鋼胎産量分别爲 2249.00 萬條、1801.76 萬條及 2112.91 萬條，整體有所下滑；半鋼胎産量分别爲 4889.41 萬條、4910.77 萬條及 6060.69 萬條，産量持續上升。
中策橡膠在審核問詢函回複中提及 " 全鋼胎國内市場需求轉弱 "。2021 年度，國内載重輪胎配套市場整體需求較上年轉弱，市場總需求量下滑 7.3%；2022 年度，國内跨省物流運輸量下滑，導緻商用車輪胎替換需求下滑；2023 年，國内全鋼胎配套市場行情有所恢複，但受工程物資運輸量相對較低的影響，配套市場和替換市場整體需求量仍未恢複到 2021 年水平。
不過，全鋼胎作爲第一大主營産品，其中兩個募投項目年産 250 萬套全鋼子午線載重輪胎生産線項目、中策橡膠（建德）有限公司春秋廠區改擴建及倉儲配套項目——全鋼子午線輪胎車間Ⅴ建設項目，合計預計将于 2026 年度實現完全達産 500 萬套全鋼子午胎。
對于産能消化問題，中策橡膠回複記者表示，全鋼胎子午胎産能利用率良好，不存在産能消化的困難。
2019~2021 年，中策橡膠全鋼胎産能利用率分别爲 91.09%、97.41% 和 95.34%，2022 年上半年下降爲 87.35%，而審核完問詢函回複内并未披露 2022 年、2023 年産能利用率數據，僅表示：" 報告期内，公司主要生産型資産運營正常，産能利用率達 80% 以上。"
主要供應商名單變動大
中策橡膠作爲輪胎生産企業，天然橡膠、合成橡膠等原材料對公司經營影響較大。2021~2023 年，公司主營業務成本以直接材料爲主，占比分别爲 74.94%、75.09% 和 73.87%。
2020~2022 年，受天然橡膠、合成橡膠等原材料價格波動等因素影響，中策橡膠成本呈逐年上漲趨勢。與此同時，因未能在各銷售渠道和各銷售區域有效傳遞價格成本壓力，公司銷售毛利率呈現逐年下滑趨勢，導緻公司扣非歸母淨利潤連續兩年下滑。直到 2023 年，受益于原材料價格回穩等因素，公司歸母淨利潤恢複增長。
主要原材料中，中策橡膠對天然橡膠的采購占比最大，采購占比爲 20% 以上。不過，記者注意到，公司對天然橡膠主要供應商的采購金額發生了較大變化。
《每日經濟新聞》記者注意到，2021 年和 2022 年，中策橡膠第一、第二大供應商分别爲百利國際集團有限公司及其同一控制下企業（以下簡稱百利國際集團）、杭州市土特産集團有限公司及其同一控制下企業（以下簡稱杭州市土特産集團）；前五大供應商中，采購内容包括天然橡膠的供應商有 4 家。
2023 年，中策橡膠前五大供應商采購内容不再包括天然橡膠，僅有第一大供應商 SIBUR 及其同一控制下企業采購内容爲 " 合成橡膠 "，其他供應商的采購内容主要爲鋼絲簾線。百利國際集團、杭州市土特産集團均從前五大供應商中消失。
對于上述變化，中策橡膠回複記者表示，公司天然橡膠采購供應商選擇較多，會結合市場價格、供應商報價等多種因素進行選擇，随着天然橡膠供應商集中度有所下降，對上述供應商采購減少及前五大供應商發生變化，具有合理性。
每日經濟新聞
