财聯社 11 月 6 日訊（編輯 潇湘）随着美聯儲表态一旦通脹繼續降溫，其可能會暫停加息，業内人士愈發預期美國的利率峰值事實上已經到來。而毫無疑問的是，在經曆了長達一年半時間的激進加息之後，許多投資人都将對此表示歡迎。
那麽，利率峰值已來對投資者的投資組合意味着什麽，人們又該如何利用這個重大的轉折節點呢？
對此，喬治梅森商學院的金融學教授 Derek Horstmeyer 認爲答案很簡單：股票——尤其是小盤股和成長型股票，是在利率達到峰值然後趨于平穩期間表現最好的資産類别。
但需要注意的是，大部分收益都是在利率處于平穩期的前半段獲得的。
爲了研究這個問題，Horstmeyer 和他的研究助理 Duy Vu、Riyan Khawaja 調取了各種資産類别和子類别過去 50 年來的回報數據，包括美國大盤股、小盤股、成長股、價值股和房地産投資信托基金，以及新興市場股票、國際股票、貨币市場工具和固定收益資産。
然後，他們篩選出了過去 50 年間 6 次利率達到峰值并處于平穩期時的數據——即美聯儲停止加息，并在 3 個月或更長時間内保持利率穩定情況下的市場表現。
研究團隊的主要發現是，在利率首次達到峰值時，各類股票的表現都很好，不過當過了利率平穩不變期的後半段後，它們的表現就不盡如人意了。
以大盤股爲例。标普 500 指數中的大盤股在利率高位平穩期的前半段平均年回報率爲 21.4%，而在後半段則僅爲 6.9%。作爲對比的是，美國大盤股過去 50 年間的平均年化回報率爲 12.5%。
Horstmeyer 指出，如果人們再看一下小盤股和成長股的表現，則會發現這樣的情況更爲明顯。在利率平穩期的前半段，小盤股的平均年回報率高達 27.6%，成長股也達到了 26.3%。但在後半段，這兩類資産的回報率均出現大幅下降，平均分别隻有 3.5% 和 10.2%。
在另一邊，房地産投資信托基金和國際股票在利率平穩期前半期的年化回報率是股票類别中最弱的，分别爲 13.8% 和 13.9%。而與其他組别一樣，它們在平穩期下半段的回報率也較低。
另一方面，固定收益資産在利率平穩期的整體表現遠不如股票：固定收益工具在平穩期前半段的平均年回報率爲 8.25%，後半段爲 6.13%。
Horstmeyer 總結稱，上述結果可能反映了多種因素。首先，當美聯儲表示将停止加息時，投資者通常會做出積極反應，因爲這是一個信号，表明政策制定者已不再試圖通過抑制支出和投資來對抗通脹。但随着利率停留在高位的持續，投資者開始展望未來，并逐漸開始對美聯儲政策走向的不确定性進行定價。
Horstmeyer 表示，總體而言，我們的研究結果表明，對于那些希望從美聯儲結束加息周期中獲益的投資者來說，在利率達到峰值并步入平穩期的初期進入股市是最理想的時機。如果等待時間過長，他們将錯失大部分超額收益。
值得一提的是，中金在剛剛過去的這個周末，也對美聯儲加息尾聲的資産表現作了一番曆史總結和展望。
中金表示：
從曆史經驗看，停止加息的一般規律：1）長端美債利率高點領先加息停止 1~3 月；2）市場通常都會反彈，且新興市場領漲，但後續則要看内部基本面；3）成長和利率敏感闆塊領先；4）美元指數短期小幅走弱，但中期未必。
在配置建議方面，美債利率中樞下行是大方向，但當前位置有所透支，建議保持些耐心，沖高可以再介入，驟降可以暫且止盈；美股短期受利率趨緩提振修複，整體或維持震蕩；實際利率下行對黃金也有提振，但更大漲幅可能還要 " 等一等 "；美元維持震蕩。中國市場尤其是港股和其中高彈性與利率敏感闆塊可能會有更好表現，但整體遵循 " 撿便宜 " 思路。
