财聯社 12 月 10 日訊（編輯 楊斌）在昨日午後跳降的基礎上，今天上午，10 年國債活躍券收益率繼續大幅下行，最多時下行 5BP，目前已下破 1.86%。從機構行爲來看，已有止盈盤賣出。同時，資金面未顯著寬松，已有機構提示關注央行對長債的态度和操作。
已有止盈盤賣出，資金面未顯著寬松
根據财聯社業内獲得的數據，從 12 月 9 日的機構行爲來看，上一周賣出國債的城農商行加入到搶券的行列。特别是農村金融機構，12 月 9 日淨買入國債 109.22 億元，覆蓋各期限，20-30 年買入 61.7 億元。城市商業銀行、保險公司也分别買入國債 12.51 億、29.86 億元。
上周兩大主要買入力量在 12 月 9 日出現分化。大型銀行繼續買入國債 146.7 億元，期限主要集中在 3 年以下。而基金公司在 12 月 9 日止盈，賣出國債 56.43 億元，以 7-10 年爲主。
有交易員指出，考慮到當前存單利率尚未下行，現券或存在一定過度投機情況。如果央行保持資金投放謹慎，配置盤承接力量或相對有限，即使第二日早盤出現期貨補漲，中期利率下行格局也将受阻。
事實上，12 月以來資金面并未顯著寬松。DR007 加權均價在 12 月 4 日到達 1.60% 的低點，但此後顯著上行，昨日上行 11.64BP 收于 1.7790%，目前已攀升至 1.80% 以上。DR001 一度超過 1.50%。
上周，央行公開市場淨回籠 11321 億元。央行今日進行 1416 億元 7 天期逆回購操作，中标利率爲 1.50%，實現淨投放 903 億元，終結了連日的淨回籠。
華創證券固收首席周冠南則提示關注央行對長債的态度和操作。2024 年 4 月以來，當 10y 國債低于 OMO+50bp 時，央行頻繁發聲對長債風險進行提示，當 10y 國債低于 OMO+45bp 時，通常央行會進一步加大管理力度或者開展買賣債券操作。
債牛進程不會輕易結束
浙商銀行 FICC 團隊指出，短期節奏上預期過于一緻可能帶來一定的止盈壓力，但整體在未有明确信号表明宏觀周期逆轉之前，債牛的進程不會輕易結束。
在昨日午後跳降的基礎上，今天上午，10 年國債活躍券收益率繼續大幅下行，最多時下行 5BP 至 1.8550%。截至 11：30，10 年國債利率爲 1.8560%。
圖：今日 10 年國債收益率分時圖
（資料來源：Choice 數據，财聯社整理）
短期來看，資金價格是影響債市走勢的關鍵。招商證券固收首席張偉指出，雖然 12 月中下旬資金面将季節性收斂，但是這對于長債的影響可控，短端利率下行或受阻，利率曲線有望平坦化。
知名債市公号債市紅軍筆記主理人毛鴻軍認爲，貨币政策轉向代表爲應對明年國内外壓力，預留更大的貨币政策空間。明年或将會實施更加寬松的貨币政策，降息、降準的幅度有可能超過今年，也将打開債市收益率的下行空間，預計 10 年國債或許至少還有 20-30bp 下行空間。
對于 2025 年的貨币寬松幅度，天風證券固收首席孫彬彬認爲降息幅度或在 50bp 左右，降準幅度可能達到 1.5%、或者更有力度地實施買斷式逆回購和買入國債操作。對于債市位置，按照上述假設，判斷隔夜資金利率在 1.0%~1.2% 左右，10 年國債區間未 1.5~1.7%，1 年期 AAA 同業存單區間在 1.35~1.5%。
