每經 AI 快訊，2024 年 1 月 7 日，華泰證券發布研報點評唯捷創芯（688153）。
國内射頻 PA 模組龍頭，逐步成長爲平台型射頻廠商
唯捷創芯于 2010 年成立，公司自成立以來專注于 PA 的研發銷售，2022 年全球移動通信 PA 模組市場份額達 7%，位列國内第一。除 PA 模組外，公司目前産品線還覆蓋接收端模組、射頻開關、Wi-Fi 模組等，産品布局國内領先，并逐步從移動通信市場，向車載射頻、衛星通信等領域拓展。公司背靠聯發科，與全球 GaAs 代工龍頭穩懋深度綁定，客戶資源覆蓋小米、OPPO、VIVO 等國内頭部手機品牌廠商，具備豐富産業鏈資源。我們觀察到公司憑借其在 PA 領域的先發優勢，正逐步發展成爲國内平台型的射頻龍頭廠商，預計 2023/24/25 年營收爲 27.48/35.48/43.45 億元，參考可比公司均值 8.1 倍 24PS，考慮公司在國内 PA 模組領域的龍頭地位，給予 10 倍 24PS，對應目标價 84.9 元，首次覆蓋給予 " 買入 " 評級。
射頻前端産品布局完善，競争優勢有望從發射端延伸至接收端
2022 年全球 PA 模組市場規模 87 億美元，占射頻市場的 45%。公司深耕 PA 領域多年，4G 時代産品性能及穩定性已受到客戶廣泛認可，産品出貨量累計超 12 億顆，領先國内其他廠商。2020 年以來，公司持續推出 LPAMiF、LPAMiD 等 5G 高集成度産品，發射端布局全面。據 TSR 數據，2021 年公司 L-PAMiF 模組出貨量全球市占率達 5.84%，國内第一。此外，公司積極布局 LFEM、LNABank 等接收端模組及 WiFi 射頻前端模組産品，具備提供一攬子解決方案能力，有望持續增加份額。應用領域布局上，公司聚焦移動通信市場，進一步向車載、衛星通信等領域拓展，持續打開潛在市場空間。
背靠聯發科、穩懋等産業鏈巨頭，共築公司核心壁壘
2020 年公司獲聯發科戰略投資，負責其手機 PA 産品的開發。與聯發科的緊密溝通有利于提升公司在産品定義、産業趨勢把握等方面的能力。同時，公司擁有代工、封測等産業鏈核心資源，并于 2021 年獲全球 GaAs 代工廠龍頭穩懋戰略投資，鞏固供應鏈穩定性及工藝優勢。客戶資源方面，公司客戶覆蓋小米、OPPO、VIVO 等智能手機品牌公司以及華勤通訊、龍旗科技、聞泰科技等領先的 ODM 廠商，其中 OPPO、小米、VIVO 等均爲公司股東。
首次覆蓋給予 " 買入 " 評級，目标價 84.9 元，基于 10 倍 2024 年 PS
射頻前端芯片市場廣闊，2022 年國産廠商在安卓系市占率僅約 10%，公司份額展現出良好上升勢頭。預計 2023/24/25 年營收爲 27.48/35.48/43.45 億元，參考可比公司均值 8.1 倍 24PS，考慮公司在國内 PA 模組領域的龍頭地位，給予 10.0 倍 24PS，對應目标價 84.9 元，首次覆蓋給予 " 買入 " 評級。
風險提示：終端市場需求不足、市場競争加劇、供應鏈産能緊張等風險。
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
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