上周，随着疫情防控政策的持續優化，債市調整仍在進行中，特别是在理财贖回負反饋和跨年資金利率中樞擡升的推動下，債市情緒依舊偏弱。與此同時，轉債市場在此前放量大漲之後，上周呈現縮量震蕩調整，成交額能否維持今天伊人飄雪要和大家分享的是債市仍維持高波動，轉債市場上周出現下跌，利率債有望率先企穩,歡迎閱讀~
上周，随着疫情防控政策的持續優化，債市調整仍在進行中，特别是在理财贖回負反饋和跨年資金利率中樞擡升的推動下，債市情緒依舊偏弱。與此同時，轉債市場在此前放量大漲之後，上周呈現縮量震蕩調整，成交額能否維持是關注焦點。據此來看，有關債市的風險因素仍未完全釋放，業内對理财贖回的擔憂仍在，但對利率債的企穩預期漸在增強。
一周債市回顧
上周（12.5-12.11），市場資金面短期仍顯寬松，中長期流動性偏緊，存單利率也居高不下，部分機構統計的數據顯示，當前存單利率已逐步接近 MLF，可見目前債券選項當中，投資人對期限較長的投資行為仍偏謹慎。
具體到流動性數據方面，據諾安基金統計，上周公開市場到期 3170 億，央行公開市場投放 100 億，公開市場淨回籠 3070 億。此外，12 月 5 日降準落地，月内資金非常寬松，但由于跨年和市場預期的變化，銀行對長期負債的需求大幅攀升，各期限存單價格仍處于持續提價過程中。
受強政策預期、理财贖回負反饋和跨年資金利率中樞擡升推動，債市情緒偏弱，收益率曲線整體上行。具體來看，十年國債上行 2BP 左右至 2.885%，十年國開上行 3BP 左右至 3.02%。
一級市場方面，華安證券統計顯示，上周利率債淨融資縮小，共發行利率債 32 隻，發行總量達 3575 億元，到期償還 12295 億元，淨融資規模為 -8721 億元，淨融資規模較上上周減少 10779 億元。結構方面，上周發行的利率債以國債為主。按面額占比看，上周國債占比 62.71%，地方政府債占比 10.94%，政金債占比 26.35%。
二級市場方面，國債收益率 1 年期上行 13.15bp，10 年期上行 2.27bp，期限利差收窄。國開債 - 國債期限利差有所分化。關鍵期限中，1 年期、2 年期、8 年期、9 年期國開債 - 國債期限利差分别收窄 1.1、1.6、0.28、0.3bp。3 年期、4 年期、5 年期、6 年期、7 年期、10 年期國開債 - 國債期限利差走闊 7.7、2.0、0.3、2.8、1.6、2.2bp。
債基總體呈現周内淨值下降态勢
由于疫情防控放松、房地産政策加碼預期仍存利空期債，債券投資熱度持續低迷，債券型基金總體上仍存在贖回的壓力，至少從淨值情況來看，上周多現回撤。
Wind 統計顯示，中長期純債指數基金周内跌 0.25%、短債純債基金周内跌 0.14%、混合二級債基指數跌 0.06%。
對于當前債市風險的研判，中歐基金分析指出，理财贖回還會繼續，但利率債可能會更早企穩，未來主要的不确定性在于出台大規模刺激政策，特别是對房地産的定調值得關注。
展望後市，前期做多邏輯改變，中期熊市格局；市場走在基本面之前，等中央經濟工作會議等政策落地之後，利率可以博弈反彈，短端修複确定性高。
來源：Wind 統計 時間：12.5-12.11
金鷹基金則分析指出，海内外流動性改善，防疫政策優化等多重積極因素或将有望持續發酵。随着美聯儲緊縮節奏緩和得以确認，以及未來國内經濟增長預期的不斷改善，A 股市場投資者情緒或有望持續提振。
關注行業方面，金鷹基金表示，中期維持均衡，以 " 科技 + 消費 + 穩增長 " 的攻守兼備組合來應對潛在多重變化。後續需重點關注經濟預期強弱和流動性的變化，業績空窗期市場風格輪動較快，操作上适合逢低埋伏。
另外值得注意的是，目前公募機構多在主打短債投資産品，以短期融資券、超短期融資券等為主要投資标的，但準入門檻較高，普通投資者可借道短債基金參與短期融資券市場。
博時安悅短債拟任基金經理黃海峰表示，拉長來看，債市宏觀環境沒有根本逆轉。由于地産壓力仍在，同時面臨海外衰退、外需風險增加，國内經濟複蘇乏力，貨币政策不具備主動收緊基礎。債市沒有大幅調整的基礎，短期收益調整使債市賠率改善，關注利空兌現後的博弈機會。
風險釋放過程中，利率債有望率先企穩
事實上，近期理财贖回負反饋再度引發債市下跌，尤以信用債為主。而随着利率債的抛壓集中釋放，分析認為，有望率先在本輪風波中企穩。
據海通證券測算，上周基金再次出現大幅淨賣出，6 日到 9 日日均淨賣出 374 億。11 月 14 日至 12 月 9 日，理财共淨賣出 4211 億，是 21 年有數據以來持續時間最長、賣出規模最大的一次。
華安證券分析指出，短期來看，利率繼續向上破位阻力較大，但也不具備快速回落的基礎，一旦長端利率趨穩，随着短端流動性偏松、存單抛壓緩釋，制約短端利率債的因素緩釋，博弈曲線陡峭化的勝率更高。
對此，海通證券分析認為，利率債或先于信用債企穩。主要在于理财、基金、券商資管等産品戶負債波動較大，但自營盤主要配置利率債，疊加年底利潤考核，在下跌環境中配置行為較為謹慎。
進一步分析原因，海通證券指出，一方面，理财主配信用，利率債持倉僅 5.2%、信用債高達 48.1%；另一方面，盡管部分理财資金回流到表内，但銀行或更願意承接利率債抛盤，主因銀行表内信用債配置價值遠遠低于利率債，扣除資本占用和稅收後的信用債要比國債低近 170BP；此外，保險信用占比同樣較低，僅 30%。
因此，當前債市熊平環境中，疫情防控措施的優化可以帶動市場對于經濟修複的樂觀預期升溫；但資金面保持充裕前提下，理财贖回負反饋壓力仍在持續演繹。
每日經濟新聞
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