中新經緯 8 月 28 日電 題：政策 " 三箭 " 齊發，有力提振市場信心
作者 陳果 中信建投證券董事總經理、研委會副主任、首席策略官
夏凡捷 中信建投資深策略分析師
近日，多項活躍資本市場、提振投資者信心的政策措發布。包括證券交易印花稅減半征收、收緊 IPO 及再融資、調降融資保證金、限制部分減持等。這些政策措施将如何提振市場？
印花稅調降活躍資本市場
财政部、稅務總局公告，爲活躍資本市場、提振投資者信心，自 2023 年 8 月 28 日起，證券交易印花稅實施減半征收。這将對 A 股市場帶來怎樣的影響？
第一，對國家稅收影響較小，有利于降低交易成本、活躍資本市場、體現普惠效應。上世紀 90 年代以來，美國、日本、歐盟先後取消了印花稅，目前股票印花稅占中國稅收的比例也較低，印花稅減半征收對國家稅收影響較小。另一方面，印花稅的調降有利于在降低交易成本、活躍資本市場的同時提振企業估值、刺激居民消費、體現普惠效應。
第二，印花稅調降有望在短期内提振市場。印花稅調降回應了長期以來廣大投資者的呼聲，或将大幅改善投資者情緒。從曆史上看，曆次印花稅調降事件在短期内對市場提振的效果較好，從中長期來看影響有限。曆史上調降當天和之後 5 個交易日，上證綜指平均漲幅分别爲 4.79% 和 3.91%，中位數漲幅分别爲 2.65% 和 4.48%。60 個交易日後平均漲幅則回落至 0.64%，中位數爲 -6.09%。
第三，活躍資本市場，印花稅調降政策象征意義大。7 月 24 日召開的中共中央政治局會議定調 " 活躍資本市場，提振投資者信心 "，此次印花稅調降是财政部、稅務總局對中共中央政治局會議部署的積極響應，也是政府讓利于民，支持 A 股态度的體現，政策象征意義大。
從融資端施策提振資本市場
8 月 27 日，證監會充分考慮當前市場形勢，完善一二級市場逆周期調節機制，圍繞合理把握 IPO、再融資節奏，作出階段性收緊 IPO 節奏，促進投融資兩端的動态平衡等相關安排。
第一，證監會出招精準，直面當前市場增量資金不足困境。6 月以來，A 股市場增量資金情況再度惡化，尤其是美元走強下北上資金持續流出，融資融券日益低迷和股權融資、大股東減持對資金的消耗帶來的影響最大。證監會此次政策出台，聚焦當前市場資金面困境，重點發力股權融資和股東減持兩大方向，通過階段性收緊 IPO 節奏，對部分上市公司适當限制其融資間隔、融資規模，監管趨嚴等方法統籌一二級市場平衡；通過嚴控上市公司股東減持總量，加大打擊違規減持行爲等政策進一步規範股份減持行爲。有望大幅改善當前 A 股市場資金面狀況。
第二，證監會在投資端、融資端、交易端等方面綜合施策，一攬子政策正密集出台。8 月 18 日在證監會有關負責人就活躍市場、提振投資者信心答記者問中，明确提出了從投資端、融資端、交易端等方面入手，确定了活躍資本市場、提振投資者信心的一攬子政策措施。在當前 A 股市場磨底尋求反彈之際，若幹措施的提出或将促進各方對股市持續健康向上發展的長期共識。此次證監會出台政策優化 IPO、再融資安排，收緊股東減持，就是從融資端施策提振資本市場。
第三，引導更多中長期資金入市，或将是下一階段證監會工作重點。8 月 24 日，中國證監會召開全國社保基金理事會和部分大型銀行保險機構主要負責人座談會，會議提出，在國内經濟轉型升級、金融市場改革深入推進、長期利率中樞下移的新形勢下，養老金、保險資金和銀行理财資金等中長期資金加快發展權益投資正當其時。下一步，證監會将認真研究相關機構提出的意見建議，主動加強與有關部門的政策協同，共同爲養老金、保險資金、銀行理财資金等中長期資金參與資本市場提供更加有力的支持保障，促進資本市場與中長期資金良性互動。
有望推動杠杆資金活躍
在交易端，證監會宣布降低融資保證金比例：經中國證監會批準，上交所、深交所、北交所發布通知，修訂《融資融券交易實施細則》，将投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由 100% 降低至 80%。此調整将自 2023 年 9 月 8 日收市後實施。
第一，交易所調降融資保證金比例，意味着放寬融資買入杠杆比例限制，有利于 A 股獲得更多增量資金。融資保證金比例此前最低爲 100%，此次調降到 80%，也即同等條件下投資者可以獲得更多融資額度買入 A 股，對于當前急缺增量資金的 A 股來說可謂 " 久旱逢甘霖 "。
第二，當前杠杆資金較爲低迷，政策放寬有望推動杠杆資金活躍。近幾個月以來，融資買入餘額持續下滑，我們跟蹤的融資買入占全 A 成交額比例跌至 6.3% 的低位水平。面對當前極度低迷的杠杆資金交投情況，政策放寬有利于推動杠杆資金活躍，恢複正常水平。
第三，目前 A 股杠杆資金風險可控。目前市場處于極低水平，底部放寬融資買入杠杆限制風險較小。同時，近年來融資融券業務穩健運行，交易機制持續優化，證券公司合規風控水平持續提升，投資者理性交易和風險防控意識明顯增強，預計融資保證金比例的調降不會帶來較大的風險。 ( 中新經緯 APP )
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責任編輯：張芷菡
作者：王京晶
