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文 | 讀懂财經
過去兩年，新能源浪潮的投資機會大都集中在整車廠以及零部件廠商。一個明顯的體現是，從 2020 年 -2022 年，比亞迪股價漲超 4.5 倍，甯德時代漲超 2.7 倍。
與整車廠、上遊核心零部件的爆火相比，下遊充電樁的股價表現有一定差距。2020 年 -2022 年，充電樁龍頭特銳德股價變化不大。但今年以來，充電樁闆塊開始逆襲。年初至今，新能源闆塊跌幅超過 25%。而充電樁闆塊逆勢增長 12%。
爲什麽充電樁能在新能源産業股價普遍低迷中一枝獨秀呢？
本文持有以下觀點：
1、充電樁增速開始反超汽車增速。充電樁作爲電動車後市場中的重要配套設施，其增長速度将滞後于電動車增速最高階段。但從今年開始，充電樁增速開始反超新能源汽車。2022 年 -2025 年，國内充電樁新增量複合增速達 45%，高于電動車的 27%。
2、充電樁企業迎來利潤兌現期。盈利難一直是充電樁的核心痛點，但随着競争格局的趨緩，充電樁頭部企業紛紛提價，多個城市充電樁充電價格上漲一倍。價格上漲帶動企業盈利狀況改善，上半年多個充電樁企業由虧轉盈。
3、充電樁企業面臨巨大的出海機會。以歐洲爲例，歐洲汽車車樁比高達 16:1，與我國 2.5:1 差距巨大。國内充電樁企業在海外兼具成本與技術優勢，有望在出海中獲得較好表現。
新能源産業鏈裏的 " 優等生 "
行業輪動是投資的一項重要策略，其本質是利用不同投資标的強勢時間的錯位對行業标的進行切換以達到投資收益最大化的目的。
放到新能源産業鏈中，行業輪動策略很适合現在的充電樁闆塊。今年以來，新能源産業鏈持續調整，年初至今新能源闆塊跌幅超過 25%。但在新能源産業鏈調整時，充電樁闆塊卻逆勢向上，年初至今漲超 12%。
如果聚焦到頭部企業，充電樁企業的逆勢增長趨勢更爲明顯。近一年以來，比亞迪跌了 11%，甯德時代跌了 12%，而充電樁頭部企業特來電母公司特銳德股價漲超 8%，今年以來股價更是漲超 20%。
充電樁行業逆勢向上也不難理解。當下，充電樁已經成爲新能源增長最高的産業鏈環節。充電樁作爲電動車後市場中的重要配套設施，其增長速度已經全面反超電動車的增速。
2021-2022 年爲國内電動車銷量增速最高的兩年，同比增速達到 165%、97%。而在此期間，充電樁增速慢于電動車。根中商情報網數據，2021 年、2022 年，國内公共充電樁保有量同比增速分别爲 42.1%，56.7%。
但從今年開始，充電樁增速開始反超新能源汽車。上半年，新能源汽車、充電樁等産量分别增長 35%、53.1%。中信證券也預測未來充電樁增速将持續高于整車。據中信證券數據，2022 年 -2025 年，國内充電樁（公樁 + 随車配建私樁）新增量分别爲 259.2 萬個、789.9 萬個，複合增速達 45%，高于電動車的 27%。
随着充電樁成爲新能源産業鏈增長最快的闆塊，充電樁也正在成爲新能源中最具潛力的産業鏈環節。在保持極高增速的情況下，充電樁闆塊也正在迎來利潤兌現期。
充電樁進入利潤兌現期
" 充電樁不掙錢 " 的困擾由來已久。理想汽車 CEO 李想在就曾公開表示，" 絕大部分企業（做）充電樁都是不賺錢的。"
充電站屬于重資産行業，投入高，但收入來源單一，隻能靠充電服務費賺差價。正因爲如此，大部分充電樁企業長期處于虧損狀态。這一局面正在發生改變。今年上半年，很多充電樁企業開始由虧轉盈。比如，特來電母公司特銳德淨利潤由去年上半年的 -0.17 億增長到今年上半年的 0.7 億；通合科技淨利潤也由去年同期的 0.01 億增長到今年的 0.36 億。
充電樁企業迎來由虧轉盈的節點，核心原因在于漲價。如今，充電樁漲價已經在全國多個城市發生，上海、鄭州等部分城市充電價格直接上漲一倍，漲價的公共充電樁運營商包括特來電、星星充電、e 充電等幾乎所有企業。
從目前看，充電樁漲價是多個因素共同促成的結果。政策方面，今年 5 月國家發展改革委印發的《關于第三監管周期省級電網輸配電價及有關事項的通知》。《通知》明确，新電價方案将用戶用電價格逐步歸并爲居民生活、農業生産及工商業用電（除執行居民生活和農業生産用電價格以外的用電）三類。而大型充電站的用電被劃歸到工業用電中，刺激了充電樁漲價。
相比政策，充電樁企業提價更重要的原因是競争趨緩。根據綠色能源網報道，" 充電樁行業正迎來洗牌期，近兩年資金實力不充足的中小企業要麽出局，要麽被大企業兼并。" 存量小企業被淘汰出局，行業新進廠商也大幅減少。由于充足樁補貼退坡，很多新進廠商失去了進入行業的動力。在競争趨緩後，充電樁企業也自然開始漲價追求盈利。
長期來看，充電樁企業的利潤增長趨勢還會延續。今年以來，超充技術逐漸開始落地應用。超充最快能以 " 一秒一公裏 " 的速度充電，相比傳統充電，充電速度大爲提升。而這将提高充電場站的 " 翻台率 "，縮短單車占位時間，從而增加充電收入。此外，超充由于更快的充電速度也有望實現更高的客單價，進而改善利潤率。上半年，通合科技就因爲高功率産品占比提升，毛利率同比增加了 2.62 個百分點。
在利潤釋放的同時，可觀的出海機會可能是投資人看好充電樁的另一個原因。
出海，充電樁下一個增長故事
出海是電動汽車給投資人最大的想象力，這個預期同樣存在充電樁上。
如今，國内充電樁企業已經開始了出海布局，如星星充電與歐洲充電巨頭 Hubject 合作打開海外充電市場。道通科技也已開拓了多家海外 4S 店及維修點布局充電樁業務。充電樁出海也被中信證券、信達證券等多家券商看好。
充電樁出海的邏輯在于，海外充電樁有較大的需求缺口，而國内企業憑借技術、成本優勢有望快速搶占市場。
歐美充電樁建設力度均不及新能源汽車增速，車樁比矛盾日益突顯。2022 年，歐洲新能源汽車車樁比高達 16:1，美國車樁比爲 18:1，相比之下我國車樁比爲 2.5:1。車樁比矛盾突出，歐美市場均存在較大的充電樁缺口。
面對巨大的需求缺口，歐美各國均發布政策加大充電樁建設。如英國計劃投入 16 億英鎊以在 2030 年将電動汽車充電站的數量增加至 30 萬個，使該國充電站數量增加十倍。
在歐美加大充電樁建設的情況下，國内充電樁企業可能面臨不錯的機會。按照信達證券的說法，歐洲公共充電市場參與廠商衆多且差距較小，行業集中度較低。
在歐洲充電樁市場發展初期時，國内充電樁企業具備成本、技術的多重優勢。以技術爲例，功率大小是反映充電樁企業技術水準的重要指标，功率越大，汽車充電越快，充電樁性能越領先。目前歐洲直流樁功率普遍在 43-150kW，而國内超充樁功率已達到 480kW。
在成本與技術的雙重優勢下，國内充電樁企業有不錯的前景。而出海對充電樁企業價值的影響極大。一方面，出海将爲充電樁企業帶來廣闊的市場空間，據信達證券測算，到 2025 年歐美充電樁市場規模将超過 700 億。
更重要的是，出海能給企業帶來極大的利潤彈性。歐美用戶對充電樁價格敏感性低，整個充電樁市場定價較高，相同産品售價約爲國内的 2-3 倍。
例如，例如，Chargepoint 220V 家用交流樁售價在歐美高達 749 美元（約 5000 人民币），約爲我國樁企星星充電類似産品 1288 元市場售價的 4 倍。巨大的價格差距也将給出海企業帶來盈利能力的極大提升。比如，優優綠能外銷毛利率保持在 40% 以上的水平，而内銷毛利率水平僅在 20% 左右。
行業利潤出現拐點，疊加出海形勢一片大好的情況下，充電樁或許正迎來最好的發展時機。
