本文來源：時代周報 作者：楊玲玲 王婷
從華爲獨立 3 年，榮耀的新故事從資本市場開始。
近日，時代周報記者獲得的一份榮耀董事會公告文件顯示：爲實現公司下一階段的戰略發展，公司将不斷優化股權結構，吸引多元化資本進入，通過首發上市推動公司登陸資本市場。
" 借殼上市從來不是榮耀的選擇。" 榮耀 CEO 趙明在接受時代周報等媒體記者采訪時進一步表明：榮耀肯定會在中國上市，至于上市時間和上市地點，計劃由股東和董事會來定，CEO 還是做好經營。
圖源：企業供圖
經過此前的融資，目前榮耀股權結構已經相對多元，包括以國資爲代表的資方 + 以京東方爲代表的供應鏈上遊 + 以松聯科技、天音控股爲代表的經銷商下遊，此外，該公司的股權激勵計劃在員工中覆蓋比例頗高，有員工投入上百萬認購公司股權。
可以說，獨立後的榮耀，是在這些産業力量的扶持中一步步成長起來的。市場分析機構 Canalys 報告顯示，2023 年第三季度，中國智能手機市場出貨 6670 萬部，榮耀以 18% 的市場份額重返第一，出貨量爲 1180 萬部。
然而，随着手機行業進入存量博弈，創新陷入瓶頸，手機廠商們在資本市場的估值也大不如前。
舉例來看，截至 11 月 24 日收盤，小米集團（01810.HK）市值爲 3748 億港元，較曆史高點（2021 年 1 月）8968 億港元已跌去 5220 億港元，傳音控股（688036.SH）市值爲 967 億元，較曆史高點近 2000 億元（2021 年 2 月）同樣縮水近半。榮耀要想在上市後獲得高成長、高估值，還需要更多新故事。
上市猜想
單飛 3 年，榮耀的上市計劃一直備受外界關注。
" 近段時間，網上的各種謠言說榮耀要借殼上市，給股民和老百姓帶來了非常大的影響。董事會發這個聲明，就是想通過公告以正視聽。" 趙明說道。
根據董事會公告，吳晖将擔任公司董事、董事長，萬飚擔任副董事長。對于榮耀的換帥行爲，趙明回應時代周報記者：" 未來，榮耀在走向資本市場的過程中，會按照相應的上市公司或監管機構的要求，不斷完善董事會的結構和運作，吳總的加入會讓董事會更加多元。未來可能有各行業的專家或者是專業人士加入到董事會當中，這是一個讓榮耀發展更具潛力或者更持久的綜合考量。"
如此看來，榮耀上市已經按下加速鍵。
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這對于榮耀核心經銷商吳潇（化名）來說，并不陌生。早在 2021 年 8 月，吳潇所在的經銷商圈子裏，就傳出榮耀将加緊推進上市事宜，一些核心渠道商甚至接到了榮耀的原始股認購方案。
彼時，時代周報記者從熟悉榮耀的經銷商人士處獲悉，榮耀通知核心經銷商可以購買原始股，認購金額爲 500 萬 -5000 萬元不等。同年 11 月，榮耀還向員工開放了配股機會。
不過，到 2022 年 3 月，市場消息稱，榮耀已在春節前通知部分渠道商撤回原始股認購，等待下一步消息；同年 4 月，網上傳出榮耀強迫員工購買原始股的消息，榮耀随後辟謠表示，不存在強迫，均爲自願。
經銷商配股的最新消息則是在今年 7 月，據雷鋒網報道，榮耀開啓了新一輪融資計劃，主要面向各省地市一級渠道商，入股标準由此前 500 萬元增至 1000 萬元。近日，時代周報記者從多名經銷商處證實了這一消息。
"1000 萬不是小數目，我們有接到通知，但我自己資金不夠，就沒考慮入股。" 一名來自江西的經銷商告訴時代周報記者。
值得一提的是，證監會發布的《首次公開發行股票并上市管理辦法》（以下簡稱《辦法》）中對公司上市需要滿足的條件有着詳細規定，比如盈利要求、無形資産占比要求等，其中，第八條規定，" 發行人應當是依法設立且合法持續的股份有限公司 "。
目前，榮耀業務的主體是榮耀終端有限公司，性質爲有限責任公司，有限責任公司上市必須完成股改，将公司責任形式轉換成股份有限公司。
到目前爲止，榮耀官方還沒有透露股改的相關消息。不過，近日，榮耀員工梅亮（化名）向時代周報記者透露：" 有可能是明年上半年股改，2025 年上市。接下來，可能還會引入更多股東，将國有資本持股比例降下去。"
梅亮自己也成爲了榮耀的股東之一。他參與員工股權激勵計劃購買公司股份，價格是每股 1 元左右，比經銷商價格低，但他不知道公司總共會派發多少股份，也不清楚自己的持股比例，" 這是個黑匣子 "。
根據梅亮介紹，員工要購買股權，必須簽 " 奮鬥者協議 "，在加班工資、年假上有所妥協，同時也有可能在一些獎勵上受到優待、傾斜。
他同時了解到，股權激勵在員工中覆蓋比例很高，公司 2021 年開始推行，最近在進行第 3 批，有的員工資金比較富餘，投入百萬，也有人靠貸款購買。" 每天都有銀行在我們樓下宣傳，給榮耀員工專屬優惠。" 梅亮說道。
但梅亮自己盤算了一下，對照目前小米和傳音的估值，再刨去相關費用，覺得收益可能也不會特别高。也有員工對時代周報表示，按目前情況目前，内部員工預測大約收益在 30%-100% 之間。
一名在榮耀工作 5 年的員工則告訴時代周報記者，他屬于第 3 批購買股份的員工，近期剛接到認購通知，都是面對面傳達，按照員工崗位、資曆等綜合指标配股，自己能認購多少股份暫時還不清楚。
戰略困境
如果沖擊上市成功，榮耀将成爲繼小米集團、傳音控股後又一登陸資本市場的國産手機廠商。
由于榮耀沒有公布近年的出貨數據以及财務情況，通過橫向對比小米集團、傳音控股等上市公司的相關指标，或可對榮耀的估值有大緻判斷。
出貨量方面，小米集團年報顯示，2022 年全球智能手機出貨量爲 1.5 億部；傳音控股董事長竺兆江則在股東大會上提到，2022 年手機整體出貨量約 1.56 億部；榮耀方面，以 Omdia 的數據爲參考，2022 年榮耀全球市場出貨量爲 5900 萬部。
從市值來看，截至 11 月 24 日收盤，小米集團的市值是 3748 億港元，傳音控股的市值是 967 億元。榮耀的具體估值目前很難确定。去年的一些媒體報道中，曾對榮耀給出 450 億美元的估值。
" 我覺得 450 億美元估值偏高。根據榮耀的實際業績和市場表現來看，榮耀雖然缺少可對标的對象，但也缺少明朗的成長性，競争力有待進一步提高。" 深度科技研究院院長張孝榮對時代周報記者分析稱。
在這個過程中，有業内人士提出，将榮耀與小米進行比較本身就不合理。目前，小米已形成多元化業務。以 2022 年爲例，小米智能手機業務、IoT 與生活消費産品、互聯網服務、其他業務的營收占比分别爲 59.71%、28.49%、10.11%、1.68%。此外，小米還啓動了被稱爲 " 第二增長曲線 " 的造車業務，最新進展是将在明年上半年量産。
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艾媒咨詢 CEO 兼首席分析師張毅表示，智能手機目前處在存量博弈階段，對于榮耀來說，如果隻往手機這個賽道上深耕，外界會有點擔心它的資本故事是否性感，所以它需要從戰略布局上去思考，還有什麽想象空間。
如此看來，榮耀聚焦手機主業的戰略布局或許很難撐起高估值。此外，在手機市場持續低迷的情況下，榮耀的高端化和全球化戰略也面臨不小的挑戰。
據悉，尚在華爲體系内時，榮耀約有兩成出貨量在海外，并已有獨立的海外銷售渠道。從華爲分拆出來後，榮耀海外渠道幾近斷流。" 有将近 18 個月在海外市場幾乎沒有發貨，從零售體系到市場體系，渠道幾乎全部歸零。" 趙明近日在接受時代周報等媒體記者采訪時回憶稱。
2023 年是榮耀重啓海外業務的第二年，重啓歐洲市場的元年。歐洲市場不好攻克，長期以來，蘋果和三星是歐洲市場的主要手機廠商，特别是蘋果，占據着歐洲高端手機 80% 的市場份額。
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放眼整個行業，Counterpoint 數據顯示，2022 年，全球智能手機出貨量同比下降 12% 至 12 億部，爲 2013 年以來最低水平；2023 年，全球智能手機出貨量預計将下降 6%，爲 11.5 億台，創十年新低。該機構還稱，面對前景不明的海外市場環境，多數中國手機品牌都選擇了保守的擴張策略。
趙明卻在此時提出 " 要把歐洲市場打造成榮耀的第二市場，核心戰略就是在歐洲要打造高端品牌，與蘋果和三星進行競争 "。
在趙明的認知裏，外部帶來的挑戰，比如說商業環境、彙率、客戶的不認可，這都是商業發展當中的正常現象。對于榮耀未來的發展，最大的挑戰還是能不能持續的快速的成長，推出讓消費者認可的産品。
榮耀逆勢擴張，過去兩年在海外市場一直處于高速增長狀态，未來這種增長是否可持續仍是未知數。
回到國内市場，華爲旗艦機型的全面回歸爲高端市場增添了許多不确定性。對此，趙明頗爲感性的回應：" 華爲 Mate60 出來了，一個強勁的對手出現了，多好，通過自己的努力去實現，即使未來失敗又怎麽樣？全力以赴過就好。"
成長壓力
2020 年 11 月 17 日，榮耀從華爲分拆獨立。
在榮耀送别會上，華爲創始人任正非表示，一旦 " 離婚 " 就不要再藕斷絲連 , 各自實現各自的奮鬥目标，" 榮耀要做華爲全球最強的競争對手，超越華爲，甚至可以喊打倒華爲，成爲一個自我激勵的口号。"
獨立之初，榮耀從華爲帶走了 8000 名精銳員工，超過一半是研發技術人員，這些人中，有的是芯片設計師，有的是影像解決方案專家，還有很多做通信出身，已繼承華爲在通信領域的核心能力。
榮耀因此被媒體評價爲 " 富二代創業 "。趙明自己也不乏調侃：" 每當榮耀做出一點成績的時候，我的微博評論裏就會有人調侃：趙明一覺醒來，門縫裏又被塞了一張圖紙。"
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過去，榮耀作爲華爲的子品牌主要對标小米，主打互聯網模式和年輕人市場，而華爲主品牌則放手向上攻占高端市場，如 P 和 Mate 系列。華爲内部人士告訴時代周報記者，分拆前，榮耀與華爲有部分技術共享，彼時華爲的中低端與榮耀的中高端産品已出現競争趨勢。
分拆後，榮耀也開始向高端市場上攻。" 榮耀什麽時候能夠達到華爲的高度 " 成爲榮耀獨立後時常面對的媒體提問。
"3 年前，新榮耀開始運作，我們就跟華爲走向截然不同的技術發展道路。" 近日，趙明在接受媒體采訪時談道，3 年前，榮耀是基于麒麟芯片和鴻蒙平台開發産品，獨立後要依托于行業 SoC 解決方案，基于安卓系統（開發産品），那時的榮耀基本上是重新出發，重新構築自己的平台化能力和體系。"
在這個過程中，榮耀從産品體系到市場體系幾乎都要推倒重來。" 市場都是冷啓動，已經沒貨了，所有的陣地市場都被人搶走後，我們重新一步步來過。當市場、産品推倒重來時，它不是起伏，而是歸零，" 趙明說道。
在銷量上，榮耀也曾迎來 " 至暗時刻 "：2021 年 4 月，榮耀的國内市場份額一度跌至 3%。進入 2022 年，榮耀才徹底走出供應鏈限制，産品節奏恢複常态。
趙明将榮耀過去 3 年的關鍵詞分别定爲 " 生存 "、" 蓄力 " 與 " 爆發 "。行至 2023 年，IDC 報告稱，2023 年第三季度，中國智能手機市場出貨量約 6705 萬台，同比下降 6.3%，整體市場仍處于下滑階段。但榮耀卻以 19.3% 的市場份額問鼎國内手機市場。
此前，有媒體報道，榮耀市場份額實現深 V 反轉背後，是渠道側壓力與産品線臃腫。随着品牌線下渠道不斷擴張，渠道商包括專賣店不但越來越掙不到錢，滞銷品庫存也在增多。
2023 年年初，原榮耀全場景業務部總裁倪嘉悅接任中國區總裁一職，開始負責管理榮耀大中華區的銷售業務。從倪嘉悅接任後，渠道整體狀态轉入良性，在管控市場層面變得嚴格許多。
近期，來自東北、海南等地的經銷商均對時代周報記者表示，榮耀産品在門店賣得不錯，特别 Magic 系列是和數字系列，他們的利潤還是比較可觀。
圖源：時代周報記者攝
獨立 3 年，榮耀承接住成長的壓力，在手機主業上表現可圈可點，但沖擊資本市場還需要更多新故事。它準備好了嗎？
