盡管從 2017 年起，我國便開始澆滅虛拟貨币炒作 " 虛火 "，但币圈所謂的 " 造富神話 "，還是吸引不少投資者入場。現如今，當監管來臨，虧損将擴大、生态運營入不敷出，靠信念支撐的這場遊戲會迎來怎樣的結局？
作者 | 陶婷
編輯 | 韓忠強
炒的是鏡花水月，虧的是真金白銀。
2015 年 6 月，A 股股災，千股跌停，滿眼望去一片綠。這一年，很多人之所以虧的如此慘烈，正是因為他們利用高杠杆，想實現一夜暴富的美夢。币圈也是一樣。2021 年，加密貨币價格瘋漲，比特币成為全球收益率第一資産，很多人加杠杆梭哈入場。但盛極則衰。2022 年，風向巨變，加密貨币價格一落千丈，炒币人血本無歸的同時，币圈也迎來大震蕩。
美國時間 12 月 20 日，因 " 爆雷 " 而破産的加密貨币交易所 FTX 創始人 SBF，被美國檢方提出八項控罪。如果罪名全部成立，他将面臨最高 115 年的監禁。無獨有偶，就在同一天，一群法國加密貨币投資者的律師表示，他們已對全球最大加密交易平台币安提起刑事訴訟，指控其在法律允許其合法服務之前，誤導公衆并推廣其服務，而币安的創始人，昔日華人首富趙長鵬也面臨着前所未有的壓力。
12 月 23 日，針對 " 交易所暫停提現 USDC ( 一個完全可抵押的對标美元的穩定币 ) "、" 拒絕透露财務信息 " 等消息，盡管币安在官網上進行了回應，但外界的質疑聲仍未消散。
六天虧了 250 萬
盡管從 2017 年起，我國便開始澆滅虛拟貨币炒作的 " 虛火 "，給投資者的錢袋子裝上 " 保護鎖 "，但币圈的 " 造富神話 "，還是吸引了不少投資者入場。深圳的張奇就是其中一個。
2019 年年底，比特币率先走出回調行情，後開啟了一輪暴跌。瞅準了時機的張奇開始買進加密貨币，其中就有比特币。在行情的漲跌中，張奇也是有虧有賺。
直到 2020 年，新冠疫情襲來，美國開始加大貨币的供給量，比特币在當年三月接連突破數個萬元關口，并在四月最終漲破 6 萬美元大關。也正是在 " 比特币有望漲超 10 萬美元 " 的預期中， 張奇購買了更多的加密貨币。
踩着這一輪風口，他将原始的 30 萬元，" 打到了将近一千萬元 "。然而，行情的轉變總是出乎意料。2021 年 5 月 19 日，比特币價格急速跳水，從 43000 美元附近，一度跌至 29000 美元水平，單日最高跌幅達 34%，另一虛拟貨币以太币更是幾近腰斬。
從這一天開始，張奇的投資利潤開始回吐，到 2021 年年末，已削去了 70% 左右。在一天跌 40%-50% 的日子裡，張奇坐立不安，" 連吃飯都是傻傻的，虧麻了。" 也是這一次差點血本無歸，讓張奇冷靜了下來，并進入休息狀态，" 難以預測且充滿風險，感覺是世界上最大的賭場。"
停下來的張奇幸運地躲過了 2022 年的币圈大動蕩，但身在日本的 90 後胡遙就沒那麼幸運了。他是看到社交平台上，一些 " 炒币 2 天賺 1000 萬 " 的小作文後，在 2021 年 1 月開始買進加密貨币的。也正是在 2021 年年初，加密貨币這一波的瘋漲期間，胡遙投在以太币上的 12 萬元，漲了四倍變成了 50 萬元。
（圖源 / 視覺中國）
嘗到 " 一夜暴富 " 甜頭，胡遙在 2022 年，将手上幾乎所有的錢，投向了比特币和以太币。然而，自 2021 年 11 月開始，加密貨币市場就迎來漫長寒冬。尤其進入 2022 年後，5 月 " 币圈茅台 "LUNA 币閃崩，所引發的币圈大地震，在 11 月 11 日這天，又因 FTX 破産而達到了頂峰。
11 月 6 日到 11 月 11 日，在短短六天時間裡，" 我虧了 250 萬。這些天裡，比特币跌超過 20%"，12 月 19 日，胡遙向市界訴說着，" 比特币現在挖礦都是虧本的，挖出來的币電費都不夠。" 另一邊，自從想通過炒币 " 逆天改命 " 後，宋楓的人生的确變了。
在此之前，他雖然賺的并不多，但每天睡眠飽滿，生活還算充實。去年 5 月進入虛拟币市場後，宋楓整個人變得痛苦極了，每天盯盤睡不好覺，" 行情波動一大，心髒就受不了。" 即便有一天晚上賺了五萬元，宋楓也并不高興，反而很恐慌，" 我很清楚，這是賭徒行為，但感覺自己陷進去了，又不想收手。"
很快，現實給了宋楓一記重拳。2022 年 12 月，在币圈持續大震蕩中，他購買加密貨币所在的交易所歐意系統出現了閃崩，所持加密貨币無法賣出。在經曆臨近爆倉的極緻痛苦後，宋楓盯盤一年所賺到的錢，包括那天晚上賺的五萬元，以及一萬多元的積蓄，最終都血本無歸。事到如今，面對一團糟的現狀，宋楓後悔極了，" 如果重新來過，我肯定不會碰虛拟币，毫無前景 "。
這僅僅是币圈的冰山一角。2021 年 5 月 19 日這一天，有近 60 萬人爆倉，超過 440 億資金灰飛煙滅。2022 年以來，币圈爆倉仍在加劇。Glassnode 數據顯示，截至 2022 年 12 月中旬，全球比特币投資者共損失 1950 億美元，約合人民币 13597 億元。大多數持有者以 " 割肉 " 的方式，出售了他們的比特币。
昔日令人趨之若鹜的币圈，究竟是怎麼了？
币圈動蕩背後
币圈曾經有多輝煌，現在就有多動蕩。
币圈有一個故事廣為流傳。那是在 2010 年 5 月，一個比特币論壇上，有人購買了一塊價值 25 美元的披薩，他用的是 1 萬枚比特币。這是比特币的第一個公允彙率，對應的價格是每枚 0.0025 美元。
2017 年底，比特币漲到了 1.6 萬美元左右；2021 年 4 月，比特币的價格一度超過 6.4 萬美元。也就是說，比特币在十一年時間裡，漲了 2500 萬倍以上。如果當年有人投入一元，就變成了 2500 萬元，而 10 元就會升值為 2.5 億元。
然而，币圈不隻有暴富神話。2022 年，币圈前所未有的大震動，讓巨量财富灰飛煙滅。這場 " 地震 " 始于加密貨币 LUNA 币的閃崩。5 月 9 日，市值曾高達 410 億美元的 LUNA 币，毫無征兆地連續暴跌。僅幾天時間，其價格就從接近 90 美元，跌至不足 0.00015 美元。
LUNA 币幾百億美元市值的崩塌，不僅使無數投資者血本無歸，更引得币圈千币齊跌。以比特币為例，5 月 10 日淩晨起，比特币在十五分鐘内暴跌超過 10%，不少投資者盤中紛紛爆倉。币界數據顯示，僅北京時間 5 月 14 日，全網虛拟貨币合約共有逾 16 萬用戶爆倉，爆倉金額達 21.2 億元。
多米諾骨牌效應爆發了。大多數虛拟貨币行業龍頭公司，通過裁員等方式 " 過冬 "。據 CoinDesk 統計，截至 11 月 30 日，虛拟貨币行業總計減少了超過 2.6 萬個工作崗位。多家金融機構被曝無法兌付用戶資産而走向破産清算，其中就包括币圈頭部對沖基金三箭資本。
（圖源 / 視覺中國）
這是币圈的多事之秋，在 10 月底到 11 月底，短短一個月時間裡，有三名加密貨币的掌門人接連猝死。而伴随着 FTX 在 11 月 11 日申請破産，其創始人 SBF 更是被美國檢方提出八項控罪。如果所有罪名成立，SBF 最高可判 115 年監禁。
币圈為何大動蕩？得從它的起源說起。虛拟貨币，其叫法源自于與實體貨币的相對照。最早的虛拟貨币是比特币，它是一種點對點和去中心化的數字資産，由日本人中本聰在 2008 年提出。由于采用密碼學原理來交易，比特币也成了加密貨币最早的一個種類。以比特币為參考發行的其它加密貨币，還有以太币、萊特币、狗狗币、誇克币等。
加密貨币的上漲與暴跌，與美聯儲寬松貨币政策有直接關系。
美國傳奇投資者，" 新興市場教父 " 馬克 · 麥樸思（Mark Mobius）認為，在過去幾年，美元貨币供應量增加了 40％以上，這讓投資者有足夠的現金來炒作加密貨币。而 2022 年以來至 12 月，美聯儲已經七次加息。加息使市面上可用于投資的錢也相應減少。在加密貨币價格與美國市場的一起下跌中，一些承諾與美元等法定貨币等值挂鈎，但又存在内在缺陷的網絡穩定币（一種具有 " 錨定 " 屬性的加密貨币）被引爆了，進而影響了為加密貨币提供杠杆的融資機構，包括像 FTX 這樣的交易所。
但要說加密貨币大動蕩的根本原因，還得從它 " 是否存在價值 " 這一争議說起。還是以比特币為例，由于其本身與現實産業沒有直接關聯，使得其價格起落都脫離現實世界的産業限制，以及傳統方法的控制。也正因為如此，比特币價格不斷攀升中，各種加密貨币的騙局層出不窮。
更重要的一點是，" 加密貨币市場的巨大交易額，正在影響各大機構、乃至各個國家的真實貨币市場，從而帶來巨頭影響、國家管控的新問題。" 複旦大學科研院鄧峰曾提到。比如馬斯克，就曾炒作技術基礎非常薄弱的狗狗币，并引發其價格暴漲。
另外，此次出事的 FTX，之所以被美國檢方指控洗錢和欺詐，是因為在 FTX 資産負債表上，有一個 80 億美元的巨大缺口。美國證券交易委員會（簡稱 SEC）稱："SBF 為了他自己的個人利益，以及幫助其加密貨币帝國發展，挪用了交易平台數十億美元的客戶資金。"
" 針對加密貨币的懲治，才剛剛開始。"SEC 主席根斯勒表示。
除了 FTX 的創始人 SBF 的情況不妙，加密貨币交易所币安的創始人，昔日 " 華人首富 " 趙長鵬的處境同樣艱難。
" 華人首富 " 的麻煩
出生于江蘇的趙長鵬，在年少時移民加拿大，并在 2017 年在中國成立币安交易所。2021 年，币安不僅成為世界上最大的加密貨币交易平台，趙長鵬更在這一年，以 958 億美元的身家，成為 " 華人首富 "。
這個位置還沒坐熱，趙長鵬的個人财富就在今年的币圈大動蕩中，由 960 億美元縮減至 116 億美元，蒸發了近 90%。趙長鵬從 " 華人首富 " 位置跌落時，币安也走到了危險時刻。
有媒體用這樣一段話，來描述币安當下的處境：美國政府調查它、國際空頭狙擊它、審計公司放棄它，百億資金逃離它，币安的 1.2 億用戶也蠢蠢欲動 …… 趙長鵬的危機，始于 FTX 破産時。
2022 年 11 月初，由于擔心 FTX 出現 " 死亡螺旋 "（即債務持續上升，經濟卻無法成長）的情況，趙長鵬開始抛售手上 2300 萬的 FTX 代币 FTT。趙長鵬的公開抛售，使 FTT 代币持有人，開啟恐慌性抛售，這種行為在 11 月 9 日達到高峰。
同一天，趙長鵬公開發文了，大概意思是：SBF 向我求救，希望我出錢力挽狂瀾。我答應救他。然而，第二天，趙長鵬再發文，大概意思是：FTX 窟窿太大了，我不救了。當趙長鵬明确不出錢後，FTX 于 11 月 11 日宣告破産。FTX 造富神話破滅之時，币安的命運也發生了改變。
令趙長鵬沒有想到的是，FTX 的風波會反噬其身。外界發現：币安的财務狀态，比 FTX 更加不透明。畢竟，在默克爾樹（可以驗證加密交易所是否挪用用戶資金的一種方法）被應用之前，大部分加密貨币交易所，并不受監管機構監管。
危險的信号，很快從四面襲來。12 月 12 日，币安暫停 USDC 這一主流加密貨币的提款，時間達到八個小時。這一舉動被業界認為 " 不正常且十分危險 "；12 月 13 日，投資者在一天之内，從币安撤出 30 億美元，遠超平時正常的提款金額。
12 月 18 日，美國瑪澤會計師事務所，在官網删除了币安儲備證明審計報告，并表示不再為加密交易所提供服務；12 月 20 日，一群法國加密投資者的律師表示，他們已對币安提起刑事訴訟，指控其在法律允許其合法服務之前，誤導公衆并推廣其服務。
最具有殺傷力還在後頭。澎湃新聞引用媒體報道稱，美國檢察官正在考慮通過 " 對包括創始人趙長鵬在内的個人高管提起刑事指控 "，來結束對币安的洗錢調查。
（趙長鵬，圖源 / 視覺中國）
面對集中的 " 炮火 "，趙長鵬和币安試圖通過默克爾樹驗證、推動資産的透明度、與用戶頻繁互動等方式，向公衆表明其資産的安全性。但在公衆看來，币安取得用戶信任的關鍵，是将透明财務數據公示。
千呼萬喚中，币安終發聲了。美國時間 12 月 23 日，針對 " 交易所暫停提現 USDC"" 瑪澤會計師事務所及四大會計師事務所拒絕服務币安 "" 币安拒絕透露财務信息 " 等市場傳聞及消息，币安作出了回應。
币安表示，在 USDC 暫停提現期間，用戶仍可以正常提領其他穩定币，并非出現流動性問題。關于商業模式，币安稱，主要通過收取交易手續費盈利。對于 " 會計事務所拒絕服務币安 " 消息，币安回應稱，瑪澤會計師事務所并非隻針對币安，而對于傳統會計師事務所而言，對加密交易所進行鍊上整體儲備資産的驗證是非常困難的。
而對于 " 币安拒絕透露财務信息 " 的傳聞，币安回應稱，币安是一家私營公司，并非上市公司，且财務健康沒有外部融資需求，并不需要公開詳細的财務狀況。針對媒體 " 美國司法部對币安展開調查 " 的報道，币安表示，這并不是媒體第一次進行此類報道，目前無法對任何存在争議的司法讨論進行回應，并強調自身交易所 " 在全球範圍内擁有最多合規許可 / 執照，在打擊犯罪方面投入最多 "。
盡管币安一一進行了回應，但很顯然，在其财務數據透明之前，外界質疑聲不會就此消散。實際上，虛拟貨币生存空間正越來越狹窄。
空間和時間，都不多了
在過去數月，熟悉美國法律和股票的協縱策略管理集團聯合創始人黃立沖，一直在美國幫助當地一家基金公司推動虛拟币發行。這家基金公司計劃發行穩定币等新加密貨币。他們希望項目在 2023 年 6 月前推出，因為美國引領的全球對數字貨币的強監管的法規在 6 月落地。這家基金公司原本方案已明确，但 FTX 的破産令一切變了。
FTX 破産之前，形勢也嚴峻，比如在美國行政令的推動下，SEC 連同财政部等部門，加快了對加密貨币的立法，再比如 10 月歐盟通過裡程碑式的《加密資産市場監管法案》，" 部分地方，隻要按美國最高法院的 Howey 測試（一種加密貨币是否應該被歸為證券的測試）标準，不會被定義為證券代币（讓持有人有升值期待、依賴他方打造生态、運作中心化、所得用于投資生态或項目、投資人的回報依賴他人産生利潤，都可被定義為證券型代币）。" 黃立沖告訴市界。
雖然按照上述标準，SEC 認為，任何數字貨币都是證券型代币的邏輯是對的，但實際上 SEC 并未嚴格執法。FTX 的破産，讓美國證監會的态度變得強硬和認真起來，現在他們認為：包括功能性代币（一般指已存在交易曆史、用分布式賬本或區塊鍊、不可修改、去中心化、能在無中間方下轉移）在内的虛拟貨币，都是未注冊證券，違反了證券法。
也就是，在美國監管機構具備的長臂管轄能力下，" 隻要被認定為‘投資合約的數字代币’，向任何美國公民、美國稅務公民、美國公司，或者未注冊在美國本土和夏威夷、波多黎各、美屬維京群島上推銷、推廣，或觸犯美國本土法規，都有可能被跨境執法 "，黃立沖解釋說。
這也就意味着，黃立沖參與設計的加密貨币項目，按 FTX 破産令之前設計的法律架構，有調整的必要。舊法律建議已跟不上預期監管變化了，" 即便項目最終發行成功，也會面臨很高的法律風險，基本上無有效的方法規避，也不是躲在一個離岸島嶼，就可以将問題解決。長遠來看，它最終也會一地雞毛。"
（圖源 / 視覺中國）
其實，虛拟貨币在技術維護、生态鍊、監管、合規上的成本，比傳統證券要高出不少。他們都希望通過避免合規成本以維持收支平衡，但即便是這樣，數字貨币交易所仍很難獲利。在美國上市的 Coinbase，被認為是币圈合規上最成熟的數字交易所，也處在虧損和收入萎縮的狀态。
Coinbase 财報顯示，2022 年第三财季虧損 5.45 億美元，為第三個季度虧損。因合規成本大升、上架費和交易下降，過去 12 個月，Coinbase 出現 12 億美元的虧損。" 在全球熱炒虛拟貨币的時代，交易所靠收取高額發行挂牌費，除少數微利外，其餘依然虧損，需依靠市場操控來補貼成本。當監管來臨，虧損将擴大、生态運營入不敷出。" 黃立沖分析指出。這也正是大部分虛拟貨币走到死胡同的原因之一，FTX 就是最具代表性的例子。
這并非區塊鍊技術之罪，而是類似 2002 年互聯網泡沫危機。黃立沖解釋稱，成本的降低、應用的廣泛度，還無法支撐交易所和虛拟币的運營生态。當财務上不斷失血，生态運營者就會铤而走險，形成龐式騙局。比如人為操縱價格、制造虛假市場，炒高後高價抛售以補貼運營，也包括高價質押給第三方後抽走貸款，" 用這種手段維持生态，就隻能跑路。這種行為本來已是金融犯罪，隻不過以前沒人管。"
黃立沖還告訴市界，盡管非普通法地區（普通法系一般指英美法系），本地的監管機構也可出手，但美國監管機構也可封鎖他國有提供美元服務的銀行的客戶賬戶。有回報期待的數字貨币都是 " 未注冊的證券發行 "，而無實質價值的 " 空氣币 " 大概率也違反證券法，" 未來絕大部分虛拟貨币很難逃逸，隻不過監管力量有限，無法全數執法而已。"
其實，一場圍剿行動也正在全球上演。據 21 世紀經濟報道消息，英格蘭銀行副行長 Jon Cunliffe 表示，加密貨币及服務應受更嚴格監管。韓國監管機構強調，全面的監管框架預計将于明年完成。這意味着，很多加密貨币，在全球範圍内，都将遭受打擊。
一旦走到這一步，投資者想出逃就會出現踩踏，" 血本無歸，也許是最終歸宿。" 黃立沖判斷說。對于這一現實，宋楓痛苦不已。一方面，他也明白炒币就是一場 " 賭博 "；另一方面，他卻因 " 想回本 " 持續沉溺。他也不知道自己為什麼會這樣。
盡管賭博和遊戲設計，因用了心理學和生理學知識，讓人分泌多巴胺而欲罷不能，但其本質就是一場信心遊戲。當人們不再有信心的時候，遊戲将就此結束。
（文中宋楓、張奇、胡遙為化名）
