作者 | The Value Portfolio
編譯 | 華爾街大事件
蘋果公司（NASDAQ：AAPL）的業務核心是爲客戶提供他們所需的集成産品。該公司于 2007 年推出 iPhone 系列，如今仍然占據其産品組合的大部分。該公司目前已安裝的設備超過 20 億台，所有設備都可以利用該公司資産不斷擴大的規模。
此後，該公司通過提供其他附加産品和新産品，實現了顯着增長。iPad 是一個類似的産品部門，雖然它的受歡迎程度最近有所下降，但屏幕更大，表現非常出色。Apple Watch 提供了非凡的健康益處，并與 iPhone 無縫配對。
AirPod Max 和 AirPod/AirPod Pro 已經成爲人們的首選耳機。該公司建立了一個生态系統，即使是那些每 5 年才更換一次設備的人也要花費數千美元。他們購買了 MacBook Pro、iPhone、AirPod Pros 和 Watch。考慮到他們的願望，他們在這裏的總支出可能很容易就會超過 4000 美元。
該公司預計明年新推出 VR 頭顯。不幸的是，我們認爲該産品不會成爲該公司正在尋找的熱門産品。有幾個原因。
該公司推出的每一款附加産品都具有重要的優勢。有趣的是，原因如下：
- Apple Watch = 健康益處
- iPhone = 相機和一般通訊
- AirPods = 無缺陷的藍牙 / 耳機集成
- Apple 服務 = 電視提供廉價優質節目，音樂因爲質量更高且與 Spotify 價格相同，雲提供低成本無憂備份。
這些産品都憑借自己的優勢取得了成功。那麽問題來了，VR 頭顯有什麽優勢呢？它們不像 iPhone 那樣可以輕松随身攜帶并每天使用來獲取新圖片、訪問網絡等。他們不提供額外的數據，例如手表的健康數據。
有一些工作流程優勢，但目前，以 Meta 的 Oculus 爲例，我們沒有看到任何迹象表明該産品将獲得主流采用。
蘋果的财務業績顯示了随着科技環境的變化其業務面臨的風險。
該公司總銷售額爲 895 億美元，在通脹環境下同比下降。其 TTM 銷售額也同比下降 3%，顯示出經濟低迷的持續影響。該公司的服務銷售額有所上升，但其産品銷售額同比下降了約 10%，TTM 同比下降了 5%。
與此同時，公司的運營支出也有所上升。幸運的是，該公司通過銷售成本下降成功提高了利潤率，導緻本季度總營業收入同比增長。TTM 營業收入确實同比大幅下降。結果，淨營業收入上升。
盡管公司流通股明顯下降，但該公司的每股收益有所上升，且與去年同期基本持平。該公司維持 0.5% 的适度股息，但繼續有效地将所有現金流用于回購股票。與去年同期相比，該公司已成功回購約 4% 的股份。
與此同時，值得注意的是，蘋果有一個重大的技術風險沒有被考慮在内。
該公司 20% 的利潤來自于向谷歌一次性付款，以換取成爲 Safari 中的默認搜索引擎。美國政府已就此提起訴訟，付款可能會永久終止。這帶來了巨大的直接風險，并可能颠覆該行業。任何這些風險都可能損害蘋果的全球主導地位及其提供長期回報的能力。
歸根結底，我們認爲蘋果最大的風險是多重收縮。
上圖顯示了蘋果公司各年的市盈率。值得注意的是，該公司從 2020 年開始的股價大幅上漲是基于市場重新分配蘋果更高的市盈率。過去幾年，該公司的市盈率從 20 或更低的正常水平上升到近 30 的新正常水平。增加了 50%。
這意味着該公司股價上漲了 50%，但利潤卻沒有增長。由于公司停滞不前，特别是官方訴訟等帶來的額外風險，我們認爲市場重新評估公司存在重大風險。這可能會導緻公司股價大幅下跌，符合我們的預期。
最大的風險是蘋果公司一直在做的事情：創新。如果該公司能夠推出另一款與其現有套件無縫集成的出色産品，并說服客戶每隔幾年在其長期賬單上增加數百美元，這可能有助于該公司的盈利增長。
同樣，如果該公司找到其他方法來提高利潤，也可能有助于其長期盈利。
