本周市場繼續震蕩整理，周四當天股指實現探底回升，雖然上證指數未能收複 2900 點，但是三大股指周跌幅明顯收窄，每經品牌 100 指數本周也僅微跌 1.22%，随着指數逐步企穩，市場反攻号角或将随時吹響。
市場将迎技術修複
悲觀預期沖擊大盤走勢，随着基本面預期改善，本周 A 股逐步築底，上證指數再度跌破 2900 點。具體來看，上證指數周跌 1.61%，收于 2881.98 點，深證成指周跌 1.32%，收于 8996.26 點，創業闆指周跌 0.81%，收于 1761.16 點，每經品牌 100 指數則周跌 1.22%，周跌幅環比收窄。
從政策面來看，2024 年開啓，财政政策基調積極加力。近期監管部門已向地方預下達了 2024 年提前批專項債額度，随同下達提前批一般債額度。而國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行三大政策性銀行日前淨新增抵押補充貸款（PSL）3500 億元，淨新增量爲 PSL 有史以來第三高，體現出結構性工具進一步發揮作用。
宏觀方面，2023 年 12 月金融數據較 11 月的邊際變化不大，有效需求待修複，微觀主體預期不強的宏觀定價環境不變。短期看，寬貨币有落地可能，但從長端國債觸及 2.5% 看，樂觀預期已較爲充分。後續關注 PSL 重啓後，政策 " 以進促穩 " 會否進一步發力，改善 A 股盈利預期。
展望後市，盡管多數寬基指數本周繼續下跌，但是權重指數上證 50 已經出現日、周線多重底背離的情形并引發反彈，而成長指數也在權重指數初步企穩後強勢反擊。上述迹象表明，在經曆了年初一輪抛售後，市場已經脫離單邊下跌的困境，逐步開始修複技術形态。從估值角度來看，目前白馬成長闆塊性價比逐漸凸顯。
節前食品飲料或回暖
2000 年以來，食品飲料行業經曆二十餘年的發展，目前處于第四輪周期尾部，2021 年 -2023 年連續三年股價下跌。從估值角度看，近三年食品飲料闆塊持續回落，" 泡沫 " 去化較爲徹底。啤酒與飲料乳品相對估值處于十年最低點，白酒處于十年中值。從持倉角度看，白酒持續超配，機構雖 " 抱團 " 明顯但邊際已有 " 松動 "；大衆品持倉多季度回落，重倉比例接近 2010 年以來最低位。
近段時間，我國相關部門積極出台多項貨币、财政、房地産等重磅政策以促進經濟回暖；投資、消費疲軟确實導緻資金空轉問題凸顯，但央行對于該問題也高度重視，強調 " 保持社會融資規模、貨币供應量同經濟增長和價格水平預期目标相匹配 "。
實體經濟端，新政對于促進房地産交易、促進消費和服務業發展已出現一定成效，例如一線城市商品房當月成交面積、我國社零總額同比增幅逐月擴大；12 月财新中國服務業 PMI 環比繼續攀升，顯示服務業景氣度持續修複。
政策對于促進實體經濟回暖的效果雖遲必到，現在經濟處于反複磨底階段；可能因資金空轉、房地産成交低迷、消費力未完全恢複等現象，投資者對于政策實施效果的信心不足，這也導緻股市成交低迷。不過，随着時間推移，消費者、投資者心态逐漸放松，消費力會出現反彈，投資者信心也會增強。
以白酒爲例，從宏觀層面看，白酒行業曆經兩年餘的盤整，展望 2024 年随着經濟面的轉暖，後續有望保持平穩，伴随着新周期開啓。從微觀層面看，規模以上白酒産量已現拐點，2023 年 9 月增速轉正，2023 年 9-11 月白酒行業産量同比增速分别爲 12.6%、2.5% 和 7.1%，動銷最差的時候或已過去。但在業績層面，由于名酒企業對渠道議價能力較強，業績或與動銷階段性錯位。展望 2024 年，酒企業績變動或爲股價變動的重要變量。
龍頭公司有望估值修複
從本周每經品牌 100 指數成分股表現來看，食品飲料整體呈現觸底反彈行情，華潤啤酒和青島啤酒周漲幅分别達到 3.77% 和 3.1%。伊利股份周漲幅也有 2.41%，而貴州茅台和五糧液雖然調整，但是周跌幅均在 2% 以内，企穩信号顯現。
資料顯示，1993 年 -2016 年，跑馬圈地階段，華潤啤酒依據 " 蘑菇戰略 "" 沿江沿海戰略 "" 全國化戰略 "，有節奏完成全國布局。資本加持下，通過 " 并購整合 + 自建工廠 " 實現快速擴張，增速遠超行業平均，銷量規模達到并長期穩居全國首位。而後啤酒市場競争邏輯切換，強調高端化和運營效率的提升。公司順應趨勢調整經營策略，2017 年提出 "3+3+3" 戰略，分階段落地 " 産能優化 + 高端發展 " 目标，ROE 提升幅度高于其他公司，高端化占比不斷提升，成爲國内啤酒龍頭。
2021 年起，華潤啤酒開始多元化布局白酒，華潤賦能煥發增長動力。公司當前布局景芝、金種子、金沙（并表）三家白酒企業。雖然因爲曆史遺留問題，三家企業現階段市場運營不佳，但是品牌積澱深厚、産品力優質、産能布局充沛。華潤通過在啤酒市場多年的深耕，在銷售人才、經驗、市場資源等維度優勢明顯，有望補齊三家白酒企業的短闆，煥發品牌增長動力。
2023 年，盡管外部環境承壓，部分品類如奶粉受行業競争加劇增速放緩，但是伊利股份的龍頭地位和中長期的成長空間不變。液奶方面，人均飲奶量和高端品類滲透率依然有可觀的提升空間；奶粉方面，伴随中小企業出清，頭部企業份額集中趨勢不變，其他奶酪和鮮奶等業務預計依然有廣闊的發展空間。成本和格局方面，原奶價格穩中有降，競争态勢趨于緩和，盈利能力提升趨勢明确。當前時點公司估值經過連續回調已經位于十年較低水平，考慮 70% 以上分紅率，估值性價比極高。
而五糧液公司則通過産品、品牌、創新、治理等四方面努力，2023 年實現高質量穩健發展。2024 年，面對行業深度調整和競争加劇的局面，公司将繼續堅持穩中求進的總基調，計劃打好五大攻堅戰，即 " 形象提升攻堅戰、份額提升攻堅戰、市場拓展攻堅戰、提質增效攻堅戰、盈利提升攻堅戰 "，抓住機遇，直面挑戰，實現五糧液品牌價值進一步提升。當前五糧液估值具有安全邊際，且集團拟以 4 億 -8 億增持公司股票，進一步彰顯長期發展信心，未來其價格與價值或持續向龍頭地位回歸。
每日經濟新聞
