每經 AI 快訊，2024 年 1 月 8 日，長城證券發布研報點評百潤股份（002568）。
百潤股份持續打造大單品的能力：對定位、風味、營銷的深入理解。
複盤：從經典到微醺再到強爽，單品爆發來源于持續深耕，對定位、風味、營銷等因素的綜合把握。2015 年以來伴随預調酒行業從過熱、調整到複蘇的階段，百潤股份始終穩居市場龍頭地位，持續深耕，在經典系列之後，經曆反思與調整，又接連打造了從微醺到強爽的強勢大單品，并帶動公司營收快速增長。
定位：從經典系列到微醺再到 "358" （3 度、5 度、8 度酒精含量）品類矩陣規劃，是公司對産品的重新梳理和對消費人群的精準定位、擴展。
風味：口感是低度酒消費者最關注因素之一，百潤股份以香精香料起家，對食品飲料口味發展趨勢研究自成體系。預調雞尾酒業務在産品新口感研發、适口度調整等方面，能充分發揮香精香料業務業已積累的産品、技術等優勢。
營銷：預調酒消費以年輕人爲主，對互聯網接受程度高，公司擅長通過代言人、電視節目贊助、社交平台挑戰活動、跨界聯名等方式提升産品曝光度和銷售轉化率。
從大單品到品類矩陣：産品儲備、擴場景 & 人群、擴渠道。
2022 年初公司制定銳澳産品 "358"（3 度、5 度、8 度酒精含量）品類矩陣規劃。結合品牌媒體傳播計劃，加大終端陳列和品牌展示投入，執行多場景線下推廣活動，大幅提升了 " 微醺 "、" 清爽 "、" 強爽 " 等重點潛力系列的渠道滲透和終端覆蓋率。微醺持續成長，強爽已起勢，"358" 品類矩陣漸成型，未來清爽會是下一個大單品嗎？
我們認爲從産品、消費場景 & 人群、渠道等方面，我國預調酒行業還處于發展初期，具備持續成長出大單品的潛力。銳澳清爽系列酒精度數适當，有多種口味并新推出零糖款，多數飲酒群體适用，小聚、居家、配餐、戶外休閑多消費場景适用，且定價偏低有助于開發下沉市場。公司通過代言人、熱播劇植入、社交平台互動等方式培育清爽的消費意識，渠道鋪設有序進行，清布局威士忌：業務協同與品類擴張。
近幾年國内威士忌行業增速快，量價齊升，但在整體酒類市場份額占比仍小，正處于發展初期；市場格局上以外資品牌爲主，集中度高，同時本土威士忌酒廠紛紛湧現。2020-2022 年我國威士忌進口規模加速增長，年均複合增速約爲 51.9%，進口均價、進口量年均複合增速分别爲 21.7%、24.9%，2022 年進口金額、進口量分别爲 5.58 億美元、0.33 億升。盡管國内威士忌行業增速快，但仍處于發展初期，整體規模尚小，在我國整體酒類市場份額占比不足 1%。2021 年保樂力加、帝亞吉歐、三得利市場規模分别占比 26.5%、17.5%、9.5%，CR3 超 50%。截至 2023 年 10 月，國内威士忌酒廠已有将近 50 家，酒廠主要集中在四川、雲南、福建、浙江等地。
公司烈酒業務以 " 重點發展威士忌，占位高品質烈酒，成爲中國本土威士忌行業龍頭 " 爲戰略指引。未來公司将推出以威士忌爲基酒的系列預調雞尾酒，并開發出更多日常消費型和年份系列威士忌産品酒，有利于發揮業務協同效應，爲預調酒闆塊提供高品質、穩定的基酒供應，同時通過本土化、特色化威士忌産品，滿足國内年輕消費者對威士忌的消費需求。
投資建議：公司所處預調酒賽道競争格局良好，憑借強研發和對消費者需求的精準把握，不斷推出新品拓寬消費人群。經曆上一輪預調酒泡沫後，公司積極調整，開啓新一輪渠道下沉。未來，公司在品牌、研發、産品等方面的綜合實力有望鞏固行業龍頭地位，品類拓展及渠道開發将進一步打開長期成長空間。預計公司 2023-2025 年 EPS 爲 0.84、1.08、1.32 元，對應 PE 分别爲 28、22、18 倍，維持 " 增持 " 評級。
風險提示：行業競争加劇、二級市場股價波動風險、産品動銷不及預期、餐飲渠道開發不及預期、原輔材料價格波動風險、食品安全風險。
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 趙橋 )
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