貴州茅台前三季度收入保持兩位數增長，今年大概率會完成收入增長 15% 的既定目标，繼續保持白酒龍頭的市場地位。
公司第三季度收入增速放緩，外界着實有些意外。這有整體消費市場的影響，也有行業人士猜測這是主動調控的結果。
今年以來，公司頻頻跨界搞出了大動作，和瑞幸、德芙的聯名，産品屢屢售罄，擁抱年輕人的意圖明顯。
茅台如此穩固，也并非完全沒有焦慮。短期内的産能和價格均不太可能大幅提升之下，如何始終維持增長？又該如何打造無法替代的茅台？
增速放緩
今年前三季度，貴州茅台（600519.SH）營收突破千億，爲 1032.68 億元，創下曆史同期之最。同時，歸母淨利潤高達 528.76 億元，超過 2021 年全年，盈利能力依舊驚人。
但公司第三季度的表現，不太盡如人意。單季收入實現 336.92 億元，歸母淨利潤 168.96 億元，同比分别增長 14.04% 和 15.68%，分别較上年同期減少 1.57 個百分點、0.13 個百分點。
業内人士認爲，這一方面是消費市場的不景氣，影響了産品出貨，另一方面也可能是公司出于穩健持續發展，主動調控。今年前三季度，公司收入增速 18.48%，完成全年 15% 的增長目标，幾乎闆上釘釘。
今年以來，白酒行業都在奮力去庫存，貴州茅台通過渠道調整，與經銷商、終端的良性互動，業績完成相對不錯。
市場對此卻是另外一種态度，10 月 19 日白酒指數跌幅 2.57%，公司股價跌幅超過 5%，創 4 個月以來新低，引發市場強烈關注。随着次日三季報的披露，股價才得以小幅回升。
其實，從 7 月以來，貴州茅台股價總體下行的局面，就沒有得到徹底改善，哪怕期間先後推出醬香拿鐵、酒心巧克力等出圈産品。
機構對貴州茅台股價的态度分化嚴重，多家券商給予買入評級，部分則下調了目标價格。
近期酒價方面，茅台酒市場價格多日處于下滑态勢。據今日酒價數據，23 飛天原箱單瓶 500 毫升價格，國慶節後均徘徊在 3000 元以下，昨日爲 2930 元。
天花闆
茅台酒的産能限制、核心市場的固化，以及不大可能的提價，一定程度上阻礙了公司業績增長。這也客觀造成茅台酒供不應求的局面，會長期存在。
事實上，這幾年來，茅台酒的生産呈現超負荷狀态，2022 年全年茅台酒産能 4.27 萬噸，當年産量達到 5.68 萬噸。
茅台酒擴産有限，6 年以來未曾調整出廠價，畢竟，這瓶醬酒早已形成獨特的金融屬性，任何一個動作，都可能牽一發而動全身。
去年 12 月底，公司董事會審議通過投資 155.16 億元建設茅台酒 " 十四五 " 技改項目，建成後茅台酒年産能新增 1.98 萬噸，合計總産能将達到 7.6 萬噸，項目實施周期 48 個月。
短期内，公司産能和價格難以持續提升，突破天花闆最直接舉措，就是做大系列酒。
公司自 2014 年底開始向系列酒傾斜強大資源，三大全國性品牌茅台王子、迎賓酒及賴茅，以及三大區域品牌貴州大曲、仁酒及漢醬，陸續強勢覆蓋市場。
處于百元價格帶的系列酒産品，廣泛地覆蓋更多消費人群。
貴州茅台在系列酒産能方面不斷推進。今年 10 月 19 日，系列酒柑子坪生産區域建成投産，将在 2024 年達到基酒年産能 7200 噸，系列酒年總産能達到 5 萬噸。
2015 年，茅台系列酒收入首破 10 億元。今年前 9 個月，系列酒收入達到 155.94 億元，較上年同期增長 24.35%，高于同期茅台酒收入增速。
結構之變
系列酒的增長快，但目前在貴州茅台的收入占比尚小，公司銷售渠道的改革，對業績的助推更加直接。最突出的表現，就是直營化。
2016 年，公司首次披露直銷渠道收入，當年僅 34.85 億元，占公司收入的 8.68%。随後便一發不可收拾，2022 年，直銷渠道收入 493.79 億元，占公司收入的 38.70%。
2023 年前三季度，直銷渠道大有與批發渠道平分天下的趨勢，實現收入 462.07 億元，占比公司收入約 44.74%，同期，經銷渠道收入 566.57 億元，占比約 54.86%。
在直營渠道中，i 茅台數字平台實現酒類不含稅收入約 148.71 億元，同比增長 75.74%，對直營渠道功不可沒。
相比到直營店、加盟門店買酒，i 茅台讓消費者買茅台酒更方便，在移動端就能輕松完成預約申購等環節。
去年 5 月，i 茅台正式上線，吸引用戶蜂擁而來，半年注冊用戶規模突破 3000 萬，截至今年 6 月累計注冊用戶 4200 萬以上。
2022 年，i 茅台實現銷售收入 118.83 億元，今年收入規模已逼近 200 億元。極短時間内，貴州茅台培育了一個超級渠道，一方面降低對經銷商的依賴，另一方面公司盈利也得到提升。
2022 年，公司批發渠道毛利率 89.22%，直銷渠道毛利率高達 96.20%。
貴州茅台通過系列酒、直營等舉措，可聚焦于短期、中期的戰略，白酒行業長期将面臨消費人口下降的風險，茅台也不例外。
前幾年，江小白通過營銷，吸引了一大批 80 後、90 後，将自己打造成了年輕人的小酒。可當熱度退去，一切如常。
貴州茅台的頻頻跨界，正是爲了抓住年輕人。去年與蒙牛一起推出冰淇淋，并鋪向了全國市場，當年實現收入 2.62 億元。
今年以來，茅台跨界的速度越來越快，9 月與瑞幸聯合推出醬香拿鐵，以首日賣出 542 萬杯、銷售額超億元的戰績，創造行業奇迹。其後，又與德芙推出聯名酒心巧克力産品，上架即告售罄。
當然，茅台賣酒日賺近 2 億元，可能看不上冰淇淋、咖啡那仨瓜倆棗，它看重的是，提前在年輕人心中，埋下一顆茅台的種子。
