作者：潘妍
出品：洞察 IPO
進入 2024 年，新能源車市 " 價格戰 " 持續升級，車廠的降本壓力向上遊供應商傳導，同時疊加新供應商的湧入，導緻各大電子元器件廠商都陷入價格戰的影響之中。
近日，新能源汽車零件供應商鷹峰電子在回複深交所第三輪上市問詢的同時，更新了招股書。
01
比亞迪 " 依賴症 " 負作用顯現
成立于 2003 年的鷹峰電子，是一家以從事計算機、通信和其他電子設備制造業爲主的企業，主要從事電容、電感、母排、電阻等被動元器件産品的研發、生産和銷售，主要應用于新能源汽車、風電光伏、工業自動化等電力電子領域。
實際上，在發展初期鷹峰電子的産品主要應用于工業自動化和風電光伏等領域。近年來，新能源汽車産業呈現出迅猛發展的态勢，新能源汽車市場的快速發展爲車規級被動元器件帶來了巨大發展機遇。
在這個過程中，鷹峰電子的主營業務占比也發生變化，新能源汽車應用領域占比逐年增長，由 2020 年的占比 13.53% 增至 2023 年上半年的 64.45%。
圖片來源：聚水潭招股書
受益于新能源汽車産品銷量大幅增長，鷹峰電子業績也随之增大。
2020 年至 2022 年，鷹峰電子分别實現營業收入 4.82 億元、8.77 億元、14.82 億元，年複合增長率達 75.35％。淨利潤分别爲 2549.32 萬元、4269.97 萬元、1.04 億元，年複合增長率達 102.07％。
需要注意的是，鷹峰電子業績猛增的背後離不開比亞迪的支持。
招股書顯示，自 2012 年起，鷹峰電子與比亞迪在新能源汽車電感等産品開始合作，此後公司與比亞迪建立了穩定的合作關系，2019 年向比亞迪提供的新能源汽車電容并開始量産。
2020 年至 2022 年，比亞迪營收貢獻占比由 5.5% 增至 43.11%，躍升爲第一大客戶。
然而進入 2023 年，新能源車企 " 價格戰 " 打響，比亞迪未能幸免，降價壓力直接傳至上遊供應商。
根據鷹峰電子第三輪問詢回複函透露，2023 年上半年，公司對比亞迪銷售車規級電感平均單價下降 8.86%，車規級電容平均單價下降 32.45%。
整體來看，鷹峰電子來自比亞迪産品的銷售額占總營收 40.32%，該數據在 2022 年末爲 43.11%。
在此背景下，鷹峰電子高增長驟停。根據鷹峰電子業績預測，2023 年營業收入同比減少 5.84% 至 13.96 億元，淨利潤同比增加 10.37% 至 1.15 億元。
鷹峰電子在招股說明書提到，若未來主要客戶發生大範圍的訂單轉移、或比亞迪等客戶的産品不能夠持續獲得終端消費者的認可、或其經營狀況發生重大不利變化，或者公司新客戶的開拓不及預期，公司的生産經營和持續盈利能力将受到不利影響。
在三次問詢函中，深交所均針對鷹峰電子的 " 大客戶依賴 "，要求說明公司未來業績增長是否具有可持續性。
02
行業加速擴産
此次 IPO，鷹峰電子計劃募集資金 8.80 億元，拟用于年産 400 萬套車規級薄膜電容項目、年産 6000 噸新能源用金屬軟磁粉芯項目、研發中心項目，以及補充營運資金項目。
招股書顯示，2020 年至 2022 年，鷹峰電子電容業務占其新能源汽車業務的一半左右，其電容産品産能分别爲 19.2 萬件、59.4 萬件、157.99 萬件。而募資項目中新增電容産能，與 2022 年的産能相比足足翻了兩倍有餘，未來或存産能過剩風險。
此外，根據公開資料，法拉電子、尼吉康、江海股份、銅峰電子等同行業公司新增産能計劃也基本集中于電容産品。
以薄膜電容龍頭法拉電子舉例，2022 年法拉電子薄膜電容市場占有率可達 35.4%。2023 年 4 月，法拉電子拟投資約 26 億元用于 " 建設新型能源用薄膜電容器生産基地 "，預計自開工建設起三年内完成基礎設施建設。
無獨有偶，2023 年 12 月，王子新材計劃定增募資約 9.29 億元，将用于 " 甯波新容薄膜電容器擴建升級項目 " 拟擴建新能源汽車用薄膜電容 280 萬件，建設期三年。
對此，在第三輪問詢中，深交所也要求鷹峰電子針對行業企業擴産等行業競争格局最新變化情況對發行人的具體影響進行說明。
在招股書中，鷹峰電子也直言，未來随着相關利好政策不斷推動，可能出現行業競争者積極擴産以及新進入者增加的情形，從而加劇市場競争。
