近年來，複星旅文早已是 " 瘦身 " 不斷。
短暫停牌之後，複星旅遊文化終于公布私有化退市的消息。
12 月 10 日晚間，複星旅文發布公告稱，于 2024 年 10 月 9 日，董事會決議就建議根據公司法第 86 條以協議安排方式回購公司股份，向計劃股東提呈該建議。
公告顯示，若該計劃生效，除受托人未獲分配的計劃股份外，全部計劃股份将被注銷，股東将以每股計劃股份換取 7.80 港元現金。
這一價格較複星旅文停牌前最後一個交易日 11 月 26 日股價 4 港元 / 股，溢價達到 95%；于截至最後交易日期止 90 個交易日于聯交所所報平均收市價每股股份約 3.67 港元溢價約 112.47%。
私有化計劃生效後，所有計劃股份将被注銷，複星旅文将向聯交所申請撤銷股份于聯交所的上市地位，于生效日期後立即生效。
01 退市考量
市場對于複星旅文的退市動向已有察覺。
在 11 月各家企業忙着公布三季報之時，投資者沒有等來複星旅文的業績報告，而是一則停牌公告。
11 月 27 日，複星旅文突然發布公告表示，自當日上午起在香港聯合交易所短暫停牌。
緊接着 11 月 29 日，複星旅文再次發布公告，委任鮑将軍爲集團首席執行官，将負責集團的業務戰略規劃和整體管理。
這一連串動作引發了投資者與市場諸多猜測，畢竟才過去不久的 6 月中旬，同爲複星旗下公司的複宏漢霖就選擇複星醫藥吸收合并方式私有化退出港股，" 複宏漢霖是公司的核心創新資産，私有化完成後，将有助于複宏漢霖的可持續增長，也有助于複星醫藥整合創新資産，加強公司在創新生物藥領域的戰略布局。"
巧合地是，複星醫藥發出公告前一周，複宏漢霖宣布了停牌公告，這一動作與如今複星旅文如出一轍。
若從前者退市原因來猜測複星旅文當下的目的，實際上複宏漢霖 2023 年報成績可圈可點，早前還發布了正面盈利預告。觀點新媒體獲悉，該企業 2023 年營業收入 53.95 億元，淨利潤達到 5.46 億元。
與之相反的是，複宏漢霖股價并未受到業績盈利的正面影響，反而自 2021 年以來一直保持下行趨勢。彼時有分析稱，股票市場表現不佳成爲複宏漢霖選擇私有化退市的主要原因。
複星旅文的業績與股價走向如何？據 2023 年業績報告顯示，報告期内，複星旅文實現收入 171.52 億元，同比增 24.49%；歸母淨利潤 3.07 億元，實現同比扭虧爲盈，每股盈利 0.25 元。
分業務看，複星旅文收入來源 Club Med 度假村收入約 141.57 億元，同比增長 22.26%；三亞亞特蘭蒂斯收入約 17.61 億元，同比增長 96.32%；度假資産管理中心和複遊會及相關業務略有減少，但比重不大。因此，Club Med 仍是組成業績的主要盈利點。
2024 年中報顯示，複星旅文截至 2024 年 6 月 30 日止六個月實現收入 94.15 億元，較 2023 年同期 88.99 億元增長 5.9%；毛利爲 32.07 億元，較去年同期 30.77 億元增長 4.6%；期内利潤爲 3.17 億元，較 2023 年同期 4.90 億元減少 35.3%；歸屬于母公司股東的利潤爲 3.22 億元，較去年同期 4.72 億元下降 31.8%。
其中，Club Med 度假村 2024 年上半年營業額爲 88.94 億元，同比增長 10.3%。
近日又有消息稱，凱德投資正與複星國際接洽，希望收購全 Club Med 約 20-30% 股份，交易金額可能達到數億歐元。據稱，凱德投資擊敗了多個競争對手，成爲最有可能的買家。
02 塵埃落定
近年來，複星旅文早已是 " 瘦身 " 不斷。
2023 年 5 月，複星旅文先是出售了上海複星愛必侬物業管理有限公司的全部股權予上海豫園全資附屬公司上海高地物業管理有限公司，代價 1 元。據複星旅文表示，這筆交易預期将錄得收益約 31 萬元。
同年 6 月，複星旅文又将旗下 Casa Cook 和 Cook's Club 兩家度假酒店品牌及海外業務出售給了高盛集團；9 月，複星旅文再次發布公告表示，拟将全資子公司旗下接連虧損的 Thomas Cook Tourism（UK）100% 股權出售給波蘭在線旅行社 ESKY.PL.S.A.，總價 3 千萬英鎊。據業内測算，這筆交易或爲 " 虧本買賣 "；同月，複星旅文又出售位于江蘇太倉的 4 宗地塊，交易價約 3.94 億元。
2024 年初，有媒體曾引述消息人士報道，複星旅文母公司複星國際也在考慮出售子公司複星旅文旗下三亞亞特蘭蒂斯全部或部分權益，并已向潛在買家進行溝通。
另一方面，盡管複星旅文 2023 年盈利有所提升，但股價也如複宏漢霖，逐漸有低迷趨勢。
據觀點新媒體查詢，複星旅文股價呈現階段性走低，截至 11 月 26 日收盤報 4.0 港元 / 股，上漲 8.11%，成交額 7217.83 萬港元，振幅 10.54%。
在公布退市消息之前，有投資者猜測，此次停牌的潛在原因和凱德交易 Club Med 地中海俱樂部股權及三亞亞特蘭蒂斯出售相關；也有業内人士表示，複星旅文私有化的資金需求較大，以目前市值來看，單純轉讓股權不一定獲得合理的市場定價。
如今塵埃落定，在複星旅文所披露的公告中，控股股東擁有權益股份不會構成計劃股份的一部分，也不會注銷。私有化計劃生效後，複星國際及複星控股依舊分别擁有複星旅文約 98.44% 及 1.56% 的權益，并無重大變化。
據複星旅文最新回應媒體，私有化提案是基于長期發展戰略所做出的關鍵決策，私有化完成後，複星旅文将繼續維持現有業務的正常運營，沒有計劃在私有化完成後對公司整體經營進行重大調整。
本文來自微信公衆号 " 觀點 "，作者：趙焓璐，36 氪經授權發布。
