圖片來源 @視覺中國
文 | 薛洪言
經過春節後近三周的震蕩回調，前期獲利盤壓力釋放，關于國内經濟複蘇力度的分歧也在數據佐證下再次收斂，A 股重新找到上漲動力，向 3300 點發起進攻。
這次上漲，在很多人的意料之外。經過前期的震蕩回調，賺錢效應差，市場情緒回落，不少人選擇離場避險，結果又一次踏空了。之所以是 " 又一次 "，因爲對有避險習慣的投資者而言，踏空是家常便飯。
牛市環境下的踏空，常常會導緻追高，兩頭受損，結果就是折騰一通，付出的精力不少，但指數賺錢、個人不賺錢。
市場漲跌，長期看基本面，中期看利率，短期看情緒。基本面和利率變動，拉長視角都有迹可循；短期情緒，受很多因素影響，且變化多端、可随時逆轉，可理解爲不可預測的變量。
對投資者而言，結合基本面、利率、周期等因素，可對中長期走勢做大緻判斷，并據此做出倉位配置戰略：中長期趨勢向上，以買入爲主，中長期趨勢向下，以賣出爲主。對于短期情緒主導的市場波動，投資者可借助格雷厄姆 " 市場先生 " 的比喻，與市場先生做對手盤交易，低買高賣，尋找更有利的戰術買賣點。
以當下的 A 股市場爲例，未來一兩年内國内經濟處于複蘇向上的階段，國内利率環境整體保持中性偏寬松，海外流動性從加息周期臨近降息拐點，疊加 A 股估值處于相對較低位置，各項因素都支持 A 股走牛市行情。基于這個判斷，投資者在戰略層面應以提高權益資産占比爲主，着眼于中長期，隻買不賣，或賣出爲了更好地買入。
需要注意的是，基于周期循環的力量，市場估值越接近底部或頂部，對中長期趨勢做出正确判斷的概率越高；而市場估值處于中間位置時，對中長期趨勢做出正确判斷的概率會下降。不妨将市場估值波動想象成一個鍾擺，當鍾擺位于左右兩側的高點時，很快就會逆轉回落，這個很容易判斷；但當鍾擺位于中間位置時，接下來向左還是向右，就沒那麽容易判斷。
當前市場從 2022 年 11 月初的絕對底部位置一路漲上來，目前估值仍然較低，上漲動力依舊很足。在中長期看好的前提下，若市場短期情緒高漲，股價快速上漲後，過多的樂觀情緒被定價，應謹慎追高；而在市場進入回調後，更多的悲觀情緒被定價，應大膽加倉。
基于上述原則，春節後的市場回調，給予了投資者很好的逆勢加倉的機會。前期過快上漲期間看好的品種，随着此輪回調，股價回到更合理位置，着眼于中長期的牛市判斷，逆勢加倉便是明智之舉。
此外，很多人還會密切關注市場風格輪動效應，如價值 VS 成長，大盤 VS 中小盤。事實上，預測市場短期風格輪動與預測短期漲跌一樣不靠譜，因爲在微觀個體層面，投資者主要基于基本面趨勢選擇個股，至于市值大小、風格分類，并非決定性因素。
當個股選擇彙總至整體表現時，總會顯示出某種風格占優，這更多的是一種統計現象。作爲一種統計現象，長周期維度下，仍然取決于基本面，就 A 股來看，消費風格長期顯著跑赢大盤。原因或在于，消費是一切生産活動的目的和終點，經濟發展的成果最終會反映到消費企業的市值提升上。但短期去看，市場風格并無明顯規律，準确率與猴子擲飛镖沒有太大區别。
另外，從投資者心理角度看，隻有在情緒戰勝理智的市場環境下，才會基于風格而非基本面進行擇股。如在市場樂觀情緒鼎盛階段（對應牛市頂部），投資者對未來充滿不切實際的期望，此時的成長股和中小盤股，上漲的想象空間更大，會吸引更多資金湧入，表現爲成長占優、中小盤占優，雞毛飛上天，" 看估值你就輸了 "；在市場悲觀情緒彌漫階段（熊市底部），投資者對未來充滿恐懼和擔憂，此時的價值股和大盤股，業績穩健、下跌空間更小，會吸引更多資金湧入，表現爲價值占優、大盤占優，甚至很多投資者将股票當作債券進行投資，高股息個股成爲香饽饽。
在市場情緒偏中性的震蕩市中，市場中不缺懷疑精神，樂觀與悲觀并存，基本面趨勢才是決定漲跌的主導因素。就現階段的 A 股而言，估值已經脫離絕對低估區間，市場情緒有所修複但算不得高漲，不少投資者對經濟複蘇高度仍然充滿擔憂，此時，投資者要關注基本面的強弱，不應糾結于風格輪動。隻要基本面持續向好，且估值沒有過度反應，就可以放心持有下去，大可不必在意持股屬于什麽風格。
總之，市場短期變化很難預測，短期操作追求高勝率與賭博無疑。好在投資具有不對稱性，成功與否不取決于成敗次數對比，對 1 次掙 10 塊錢，好過錯 9 次虧 5 塊錢，隻要戰略配置的大方向是對的，不必追求短期操作層面的精準。要在市場震蕩中追求安穩收益，投資者應着眼于基本面、着眼于中長期，選擇好方向，保持住耐心。
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