熬最晚的夜，吃最多的保健品。
日前，保健品企業湯臣倍健（300146.SH）披露了最新半年報，增長頗爲亮眼。
2023 年上半年，湯臣倍健的營業收入、歸母淨利潤分别爲 55.96 億元、15.45 億元，分别同比增長了 32.58%、47.41%。
其中，同期主品牌 " 湯臣倍健 " 創收 32.84 億元，同比增長 39.11%；益生菌品牌 "Life-Space" 的國内産品創收 2.79 億元，同比增長了 57.59%。
更爲矚目的是，湯臣倍健的線上渠道有了較爲顯著的增長。2023 年上半年境内市場的線上渠道創收 9.35 億元，同比增長了 71.33%，這打破了湯臣倍健過往年份中一直不溫不火的增長水平。
下半年，湯臣倍健的業績是否有望得到提升，市場正在拭目以待。
線上增長亮眼
湯臣倍健的半年報業績頗爲亮眼。
2023 年上半年，湯臣倍健的營業收入和歸母淨利潤分别爲 55.96 億元、15.45 億元，分别同比增長了 32.58%、47.41%。
" 報告期内，受益于國民健康意識提升帶來的多個品類産品市場需求增長和線下渠道經營情況較上年同期有所改善。" 湯臣倍健表示。
今年部分保健營養品企業的業績都增長顯著。哈藥股份（600664.SH）的業績快報顯示，預計 2023 年上半年的歸母淨利潤爲 1.66 億元至 1.99 億元，同比增加 36% 至 63%。
具體來看，2023 年上半年主品牌 " 湯臣倍健 " 創收 32.84 億元，同比增長 39.11%；益生菌品牌 "Life-Space" 的國内産品創收 2.79 億元，同比增長了 57.59%。
" 主品牌和 Lifespace 收入高增主要原因是受益于國民健康意識提升，增強免疫的蛋白粉産品和有益于腸道健康的益生菌産品需求增長。" 方正證券商貿零售分析師王澤華等人指出。
事實上，随着消費者對于腸道健康的重視，就連上遊提供益生菌原材料的企業也從中受益。2023 年上半年，科拓生物（300858.SZ）的食用益生菌制品創收 0.86 億元，同比增長了 60.53%。
分渠道來看，湯臣倍健的線上收入增長同樣亮眼。
2023 年上半年境内市場的線上渠道創收 9.35 億元，同比增長了 71.33%；同期境内市場的線下渠道實現 29.72 億元收入，同比增長了 16.48%。（注：下文無特别說明，渠道均隻涉及境内）
線上渠道顯著增長或離不開抖音的 " 助力 "。
據湯臣倍健向信風（ID:TradeWind01）提供的數據顯示，今年 618 全網銷售額已超 8 億元，同比增長超 40%；今年上半年主品牌 " 湯臣倍健 " 在抖音銷售同比增長超 100%。
這對于湯臣倍健來說，意義非凡。
一直以來，湯臣倍健的優勢在于線下渠道，2018 年前還一度打出 " 保線下、保價格、保品牌 " 的口号，并提出在此前提下，發展電商渠道。
但随着 Swiss 等國内外衆多保健品牌加碼線上渠道并獲得一定規模的業績後，湯臣倍健漸漸有了危機感。
2019 年，湯臣倍健終于摒棄了 " 保線下 " 的戰略，開啓線上線下全渠道銷售體系的道路。
但轉型之路并沒有想象中順利。2020 年至 2022 年線上渠道收入同比增速分别僅爲 36.63%、10.39% 和 -9.64%。
這導緻市場對于湯臣倍健的渠道轉型頗有微詞，甚至有投資者在社交平台雪球上指出湯臣倍健是 " 被保健品渠道線上化變革抛棄的巨頭 "。
盡管今年上半年湯臣倍健的境内線上渠道收入占比不足 2 成，但高達 71.33% 的同比增速仍然給困于渠道的窘境帶來了更多期待。
然而加碼線上渠道需要付出代價——不斷攀升的銷售費用。
2023 年上半年，湯臣倍健的銷售費用爲 18.28 億元，同比增長了 35.51%。
" 主要爲報告期市場推廣費、平台費用及廣告費增加所緻。" 湯臣倍健解釋稱。
今年上半年，市場推廣費、平台費用和廣告費分别爲 5.19 億元、4.42 億元和 5.28 億元，分别同比增長了 78.64%、44.32% 和 21.62%。
不過湯臣倍健認爲線上渠道的高毛利率可以抵消一部分費用的影響。
" 總體來看，公司境内線上渠道淨利率低于線下渠道，其毛利率高于線下渠道，線上高毛利率一定程度會抵消費用率影響。" 湯臣倍健今年 6 月答投資者問時表示。
2023 年上半年，湯臣倍健的線上渠道毛利率爲 75.87%，高出線下渠道 7.59 個百分點；同期銷售費用率爲 32.67%，同比增長了 0.7 個百分點。
增速曲線待考
湯臣倍健的上半年增長主要發生在第 1 季度，其第 2 季度業績的收入、歸母淨利潤分别爲 24.88 億元、5.15 億元，分别環比下滑了 19.94%、50%。
信風（ID:TradeWind01）以投資者的身份聯系湯臣倍健的證券事務部，其表示 " 第 2 季度業績有正常的銷售波動，這個跟這段時間的市場安排有關，和我們的銷售費用的投放結構有關。"
2023 年第 2 季度，湯臣倍健的銷售費用爲 10.63 億元，環比增長了 38.95%。但鑒于銷售費用的轉化或具有滞後性，這是否有望推動下半年業績的提升仍待時間觀察。
不過 1 季度業績基數較高的情況下，第 2 季度的 " 降溫 " 似乎也在情理之中。
2023 年 1 季度，湯臣倍健的收入和歸母淨利潤分别爲 31.08 億元、10.30 億元，二者分别同比增長了 36.30%、55.27%，其中這一業績規模還創 5 年來同期業績的新紀錄。
對于 1 季度的高速增長，湯臣倍健曾解釋稱主要受到免疫力類産品的需求增長的推動。
" 受益于國民健康意識提升帶來的增強免疫力等品類産品市場需求增長，公司境内和境外業務收入均實現快速增長。" 湯臣倍健表示。
更爲市場所擔憂的因素指向了用于增強免疫力的保健品在經曆了後疫情時代的高增長後，是否具有可持續性，成爲了擺在湯臣倍健面前的問題。
今年 4 月湯臣倍健答投資者對于 " 後疫情時代的免疫類産品需求增長是否具有可持續性 " 問題時，曾指出消費者對這類産品可以形成長期的需求。
" 免疫力類産品的需求爆發可以帶來短期集中的增長，也可形成一定的品類長期需求，爲行業帶來增量人群。" 湯臣倍健表示。
伴随着下半年多個線上購物節的到來，湯臣倍健是否有望借助線上渠道的增長打一場 " 翻身仗 "，備受期待。
