财聯社 10 月 4 日訊（編輯 零彧）節前最後一周，加上 9 月 30 日周一，短短六個交易日，上證指數大漲 21.91%，收複年内失地，再創一年多來新高。投資者慨歎：" 牛市終于來了嗎？" 的同時，沒 " 上車 " 的人踏破券商門檻，隻求盡快入局。
在這輪史上罕見的急漲行情之中，不僅很多普通投資者始料未及，很多專業機構投資者也沒能提前預期。
若以上證指數 9 月 23 日至 9 月 30 日區間漲幅 21.91% 爲比較基準，僅有 18.69% 的主動權益類基金同期業績表現好過基準線（1820/9737，僅統計初始基金，Choice 數據，下同）；而若以滬深 300 同期 25.52% 的漲幅衡量，跑赢比例則進一步低至 8.66%。
根據可考最新持倉情況分析區間漲幅榜領跑集團産品可以發現，在極端普漲行情下，漲幅榜表現實際上已經與基金經理選股能力的關系已不大，比的是規則——漲停闆限制幅度。
以該區間單位淨值漲幅全市場排名第一，陸彬的彙豐晉信智造先鋒爲例，該基金 A 類份額區間漲幅高達 42.24%。節前最後一個交易日，該基金截止二季度末前十大重倉股中，除明陽智能因是滬市主闆上市公司而 " 僅 " 漲 9.98% 外，剩餘九隻股票最低漲幅也有 17.22%，其中億緯锂能、東方财富等四隻股票封 20CM 漲停。
排名第三的 " 黑馬 " 同泰開泰，持倉則更爲極端，作爲一隻截止二季度末總規模隻剩 1700 萬元的迷你基，自今年一季度 " 菜鳥 " 基金經理王秀接受以後，開始全面擁抱北交所股票。今年中報顯示，該基金共計持有 52 隻股票，全部來自北交所 ……9 月 30 日，該基金二季度末前十大重倉股漲幅全部在 15% 以上，其中包括五隻 30CM 漲停價報收。
與上述産品情況類似的還包括前十裏的三隻創業闆定開産品，由于投資範圍限制，必須重倉漲跌幅更大的創業闆股票，加上作爲定開型産品贖回預期相對可控，股票持倉都在 95% 以上，集中重倉 20CM 漲幅股票，使得基金淨值在急漲行情下，反應最爲迅捷，取得突出的區間業績表現。
不過需要注意的是，也正是因爲這樣相對極端的持倉風格，本輪行情啓動之前，相關産品的年内表現普遍不佳。即便有單周 40% 左右的漲幅回血，可區間漲幅榜排名前十的主動權益類基金，依然有七隻年内虧損。
而在榜單的另一端，QDII 和對沖策略基金成爲節前最後一周大漲行情中的失意者。
雖然 5% 左右的周跌幅對于近幾年來的公募基金來說并不算太驚人，但放在全市場普漲的行情之下，就顯得有些紮眼了。
如果說 QDII 産品是由于标的資産爲海外股票、基金，在 A 股 / 港股領跑全球的背景下，相對表現不佳可以理解，那對于采用對沖策略的産品來說，相對弱勢隻能說是由于不适合這樣的行情。
已排名最後兩位的工銀絕對收益和德邦量化對沖這兩隻産品爲例，六到七成的股票持倉雖然也不能算低，且都是貴州茅台、中國平安等大盤藍籌股，但因爲采用了直到今年年初依然很流行的高度離散的持倉風格，前十大重倉股占基金淨值的比例分别隻有 24% 和 7%。
分散的持倉雖然在普漲行情中也有收益，但在不如集中重倉波動顯著；而更爲 " 緻命 " 的則是作爲對沖策略必備的股指期貨空單頭寸，在這種行情下則是完完全全的 " 負資産 "。
在區間業績排名靠後的十隻主動權益類基金中，五隻采取對沖策略的産品，其各自二季報中無一例外，均能看到股指期貨空頭持倉。可以說正是這些原本用做對沖股票下跌風險，控制基金虧損的持倉，成爲了單邊行情中，基金資産虧損的主要來源。
不同策略的基金産品往往是爲了應對不同市場環境而設計，熊市之中能夠 " 止血 " 的對沖策略，單邊牛市之下表現不如集中重倉單一行業的主題基金并不令人意外，或者不如說是這類産品設計之初就确定的必然。
對于基金投資者來說，" 分散持倉分散風險 " 的理念并不僅是持有不同的基金那麽簡單，持有采取不同策略的基金，并根據市場情況靈活調整，才是分散持倉的真正意義。
