圖片來源 @視覺中國
日前，主營汽車融資租賃服務的喜相逢集團控股有限公司（以下簡稱 " 喜相逢 "）向港交所遞表，拟在主闆上市。據悉，喜相逢曾于 2019 年 -2022 年先後六次遞表，但均以失敗告終，這也是喜相逢第七次向港交所發起沖擊。
钛媒體 App 注意到，盡管經過了多次沖擊上市未果，但目前來看喜相逢仍然問題頗多。在目前重資産運營模式下，公司現金流吃緊、負債率持續走高；盡管公司實現扭虧，但盈利質量依舊不高，難掩對資金的渴求。與此同時，公司還存在着較多的未決訴訟以及消費者投訴，這些都暴露了公司在經營管理方面的弊端。
靠吃利差賺錢，持續盈利能力存疑
喜相逢集團成立于 2007 年，是汽車自營零售業務方面的汽車融資租賃服務提供商。2012 年之前，公司主要以經營租賃方式提供汽車租賃服務。自 2012 年起，公司通過直接融資租賃方式銷售汽車。
根據灼識咨詢報告，按直接融資租賃的交易量、零售汽車融資租賃的交易量計算，2022 年喜相逢在中國零售汽車融資租賃公司中分别名列第 4 位及第 19 位。
報告期内，公司主要收益來源爲汽車零售及融資業務，2020 年 -2022 年度占公司收益總額的 79.7%、86.4% 及 87.4%。據悉，喜相逢主要以直接融資租賃的方式向客戶銷售汽車。
所謂融資租賃，主要呈現 " 金融屬性 "，以租代購，可促進汽車租賃市場多元化發展。不過這種 " 吃利差 " 的商業模式，弊端也十分明顯。
招股書顯示，在過去的 2020 年、2021 年和 2022 年三個财政年度，喜相逢的營業收入分别爲 7.50 億、11.71 億和 11.42 億元，相應的淨利潤分别爲 1234.1 萬、3411.2 萬和 7891.3 萬元。看似淨利潤穩中有升。不過钛媒體 App 注意到，公司曾在 2019 年、2020 年連續兩年盈利大幅下滑、扣非淨利分别虧損 241.8 萬元、1073.2 萬元。可見，喜相逢的經營業績波動較大。
扣非淨利情況，來源：Wind
" 融資租賃與其說是一個銷售渠道，更像一家類金融公司，該類型企業在财務數據方面有較大的可調節空間。" 有市場分析人士認爲，吃利差的盈利模式讓喜相逢業績波動較大。由于該類型企業融資能力容易受到市場利率的影響，進而導緻公司業績不穩定。
值得注意的是，近段時間以來，東莞、溫州、濟南、長沙等多個城市陸續發布風險預警，稱當地網約車接單量正在下降，決定暫停受理網約車運輸證新增業務。網約車市場運力趨于飽和，或将給喜相逢的持續經營帶來一定的壓力。
據披露，2018 年底，喜相逢開始爲個人網約車司機提供汽車租賃解決方案。然而，公司近年來網約車代理表現不盡人意。截至報告期各期，分别有 137 份、84 份及 70 份與網約車代理的代理協議已告終止。
資産負債率超 75%，現金流持續告負
過去幾年，喜相逢在資本化道路上走得頗爲曲折坎坷。
喜相逢最早曾是一家新三闆公司，于 2015 年 12 月在新三闆挂牌挂牌，由于交投量稀疏，一年後便匆匆摘牌。此後，喜相逢經過幾年蟄伏，期間引入新的風投資本，其中包括滴滴。
招股書顯示，公司 2018 年與滴滴合作推出網約車租賃業務，同年 11 月獲滴滴旗下北京車勝科技以 3000 萬元認購 3.41% 股份。另外，北京車勝并同意出資 6000 萬元，認購由喜相逢發行、年息高達 8% 的可換股債券。北京車勝的離岸控股公司 HitDrive 還相繼于 2019 年 12 月和 2021 年 6 月購入喜相逢股份。截至此次 IPO 前，北京車勝通過 HitDrive 持有喜相逢集團 6.83% 的股份。
2019 年 12 月 31 日，喜相逢正式向聯交所交表，半年後資料失效，2020 年 7 月 21 日二次交表，随後又在 2021 年 7 月 30 日、2021 年 9 月 6 日、2022 年 10 月 31 日、2022 年 11 月 14 日更新遞表信息，前後達到 6 次。
總共七次遞表港股，屢敗屢戰，喜相逢對 IPO 執念如此之深，足見其對資金的渴求。
截至 2021 年及 2022 年末，公司經營活動産生的現金流量淨額爲 -7741 萬元和 -7400 萬元。面對持續告負的現金流，喜相逢坦言：" 倘若公司未來無法取得額外融資或市場利率出現不利變動，公司業務或會蒙受重大不利影響。"
原來，汽車融資租賃作爲一種重資産經營模式，作爲出租方，需要先通過大筆資金購入車輛，且每輛車回款周期較長，因此對出租方現金流需求度很高。
而喜相逢主要通過銀行及其他借貸撥資經營融資租賃業務，融資成本持續走高。招股書顯示，報告期内喜相逢的融資成本分别爲 98.7 百萬元、108.8 百萬元及 131.4 百萬元，分别占當期融資租賃收入的 42.0%、46.4% 及 50.1%。
此外，喜相逢的應收款項占比較高，也是一大風險。報告期内，公司應收款項總額的賬面值分别爲 10.79 億元、13.85 億元、15.75 億元，占營業收入的比重分别爲 144%、118%、138%。公司坦言，減值準備未必能彌補潛在的信貸虧損。
钛媒體 App 注意到，近年來，喜相逢資産負債率持續走高。截至 2022 年底，其資産負債比率達 75.1%。
關鍵财務數據，來源：招股書
涉訴糾紛不斷
目前，喜相逢存在較多未決訴訟。據招股書披露，截至本次 IPO 前，喜相逢總共牽涉 79 宗未決訴訟，索賠總額約人民币 8.8 百萬元。
天眼查數據顯示，截至 2023 年 5 月 17 日，喜相逢涉訴關系有 1630 條，其中涉訴最多的是融資租賃合同糾紛，高達 1500 多條；其餘還包括機動車交通事故責任糾紛、财産保險合同糾紛等。
涉訴案由，來源：天眼查
喜相逢在招股書中坦言，公司無法保證出租的所有汽車并無任何固有缺陷。倘若因出租有缺陷的汽車而導緻任何人身傷害或材物損失，公司将面臨第三方的索賠。因此，任何重大的産品責任索賠均可能會對公司業務、聲譽、财務狀況及經營業績帶來風險。
不僅如此，喜相逢還面臨諸多投訴。在消費者投訴平台上，關于喜相逢集團欺騙消費者、不退訂金、陰陽合同等問題已經出現。不少投訴人表示，在該平台購車，車輛無法交付，也退不了訂金，一拖再拖。除了訂金不退的問題，還有投訴人遇到了被拖車的情況。
有網友在黑貓投訴平台反映，自己在喜相逢平台支付了 2000 元訂金，原本要訂的車型是本田思域，但到店後卻被告知資質不夠，隻能另選車型。由于其它車的價格要高出 10 萬元左右，當事人選擇退款。但截至 4 月 25 日，距離申請退款已過去 20 多天，當事人不僅未收到平台方退款，還遭到對方銷售的拉黑。
钛媒體 App 注意到，黑貓投訴平台上，關于定金退款糾紛、合同條款糾紛較多，多數投訴者認爲平台方存在欺騙誘導消費者、服務态度惡劣等問題。（本文首發钛媒體 App，作者 | 馬瓊）
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