2022 年 1 月，華立大學集團更名為 " 中國職業教育控股有限公司 "，明确發展職業教育的決心。随後一年，職業教育行業不斷釋放政策利好，民辦高職教育市場規模穩步增長。
與行業迎來黃金期相比，中國職業教育交出的 2022 财年成績單卻顯得有些 " 普通 "，收入和毛利基本和去年同期持平，并無明顯變化。
經曆兩度更名，在行業發展紅利期，中國職業教育能否抓住機遇？
業績平平
年報顯示，2022 财年公司實現收益 9.08 億元，和去年基本持平，毛利為 4.82 億元，與 2021 财年的 4.71 億元相比變化不大，毛利率為 53.1%，比去年同期下降 0.3%。
值得注意的是，2022 财年中國職業教育的年内利潤為 2.6 億元，同比大漲 81.1%。而好看的利潤表現之下，公司的學校數量和在校學生人數卻未出現明顯增長。亮眼的數字更多是由于上一财年出現大額非經常性支出，并不具備普遍的比較意義，事實上今年的純利還未恢複到 2020 财年水平。
2021 财年，華立學院轉設為民辦普通本科學院，公司因此向廣東工業大學支出補償費 1.51 億元，這使得年内利潤跌至近五年新低，僅有 1.43 億元。但就算除去補償費這類非經常性損益，僅從經調整純利來看，報告期内的經調整純利為 2.64 億元，同比依然下降 11.8%，呈現下滑的頹勢。
而利潤的 " 表現平平 " 和支出增加或許有一定關聯。除了銷售開支得到控制，2022 财年行政開支同比增加 11.65% 至 1.15 億元，财務開支同比大漲 74.8% 至 1.11 億元。對于财務開支的大幅增加，公司稱是因為期内籌集的銀行及其他借款增加。
截至 2022 年 8 月 31 日，中國職業教育的借款為 24.49 億元，現金及現金等價物卻隻有 8.04 億元，和上一财年相比有所減少。同時，公司流動比率僅有 0.62，面臨着較大的短期償債壓力。此前就有媒體報道，公司創始人兼董事會主席張智峰曾因拖欠建築公司工程款長達四年之久不還，被廣州市中院司法拘留 15 天。債務問題，至今仍是公司身上未散去的陰影。
業績增長乏力、利潤呈現下滑、債務問題突出，與更名彰顯的野心相比，這樣的表現似乎顯得有些 " 普通 "。
資本市場持續遇冷
自上市以來，中國職業教育始終未能得到資本市場的青睐，上市當日開盤破發，此後股價一路震蕩下行。截至 2023 年 1 月 6 日，中國職業教育報收 0.92 港元 / 股，今年以來，股價還一度創造曆史最低。
為何中國職業教育在資本市場持續遇冷？除了業績問題，想象空間有限也是重要原因。中國職業教育旗下運營華立學院、華立職業學院、華立技師學院三所學校，全部收入都來源于三所學校的學費及寄宿費。業績主要依靠學生人數增長和學費及住宿費提升來拉動。但 2022 年報顯示，集團旗下就讀學生人數為 47131，同比僅增加 1%，明顯出現增長乏力的迹象。
具體來看，截至 2022 年 8 月 31 日，除了華立技師的在校生人數同比有所上漲，華立學院的在校人數同比下降 3.7% 至 17622 人，華立職業學院的就讀人數同比下降 2.6% 至 18338 人。華立學院可以頒發教育部認可的學士學位，華立職業學院能夠授出教育部認可的大專文憑，所以兩所學校的學生構成了集團旗下就讀人數的七成以上。如今兩所學校的就讀人數都出現下降，釋放出的信号并不積極。
學費方面，華立學院 2022 财年實現學費收入 4.83 億元，同比僅增加 4.4%，華立職業學院的學費為 2.37 億元，同比甚至下降了 4.6%。寄宿費方面，兩所學校帶來的收入同比均有下降。而且人均學費方面，華立職業學院和華立技師學院也都出現下降。這意味着，除了學生人數增長乏力，中國職業教育的學費提費能力也出現了滞漲。
财報還透露，截至 2022 學年末，增城校區可容納 28971 人，學校使用率為 80.9%，和上一年的 92.7% 相比有所下降，但這要考慮到學生人數下降的因素，增城校區的使用率事實上已經接近飽和。雲浮校區可容納 8635 人，學校使用率為 68.2%，同比有所上漲。江門校區的學校使用率為 23.2%，但僅可容納 2340 人。
整體來看，學生增長乏力、學費提升放緩、學校使用率也偏高，這讓中國職業教育的業績增長彈性大大下降。想象空間有限，自然難得到資本市場的認可。
中國職業教育也在積極擴建校區。财報指出，2022 年 4 月集團開始在華立學院增城校區增建三棟宿舍樓，預計于 2023 年上半年投入使用。而華立技師學院江門新校區正在建造，預計可容納超過 20000 名學生，新校區将于 2023 年 9 月投入使用。
新校區擴建如能順利完成，則有望提升集團業績天花闆，但擴建前期需要投入大量人力财力，短期内還會讓現金端承受很大壓力。
行業迎 " 黃金時代 "
造血能力一般、業績增長空間有限，這讓中國職業教育的估值提升陷入了瓶頸。截至目前，中國職業教育的市盈率 3.73 倍，市淨率 0.33 倍。而同行業的中教控股市盈率為 13.91 倍，市淨率為 1.88 倍，兩相比較中國職業教育與行業頭部還有一定差距。
不過幸運的是，行業整體的利好信号在不斷釋放。繼 2021 年 10 月發布《關于推動現代職業教育高質量發展的意見》之後，中辦、國辦于近日印發《關于深化現代職業教育體系建設改革的意見》，将職業教育的高質量發展提升到更重要的位置。招商銀行研究院認為，近幾年國家各部門陸續發文支持職業教育發展與改革，我國職業教育發展将迎來最強風口，開啟黃金時代。
其中，社會力量作為參與舉辦職業教育的重要角色，也将得到精準支持。近幾年，民辦高等職業教育市場規模正在穩步增長。招商銀行研究院統計，從學生數量看，2021 年民辦高校在校生人數達到 845.7 萬人，同比增長 6.9%。民辦高等職業教育行業收入規模超過 1521 億元，過去 5 年年化複合增速達到 12.1%。根據測算，到 2025 年我國民辦高校在校生人數或将突破 950 萬，市場規模有望超過 2000 億元。
國聯證券也指出，由民辦中職、大專、職業本科組成的民辦學曆職業教育市場規模到 2031 年有望增長至 6600 億元，未來十年有 3 倍增長空間。非學曆職業教育市場有望量價齊升，成為行業的重要驅動力。
對于中國職業教育而言，華立學院已經完成轉設成民辦普通本科學校，一次性支付與廣東工業大學的 " 分手費 " 後，原本應付的管理費預計會恢複到利潤中，帶來長遠利好。2022/2023 學年華立學院的普通本科招生學額總數同比大幅增長 133.2% 至 10637。專升本課程學額是 4637，同比也上漲了 199.7%。
同時，中國職業教育正在着手華立職業學院的升本工作。據介紹，由于華立的專科已經有增城、雲浮兩個校區，硬件标準完全達标，對比其它同類型的院校，華立占有較大優勢，所以升本機會高。升本的安排和學額的大幅增長為集團旗下本科的内生增長帶來更多想象空間。
非學曆職業教育方面，華立技師學院提供三年全日制職業課程，能夠授出廣東省人社局認可的華立技師學院技師文憑，也提供短期強化職業課程。有消息稱，公司管理層認為不能單靠學費收入來做大做強，要持續布局培訓類業務。2021 年集團開展了 34 個職業資格技能證書培訓項目，學員數量為 3712 名。不過從實際看，目前該闆塊體量尚小，暫未發展成公司新的業務曲線。
總結來看，受益于整個行業的紅利期，中國職業教育的發展空間有望拓展。然而，業績陷入頹勢的中國職業教育，或許依然需要維持造血能力、頂住債務壓力、穩住現金端，以期更加平穩度過校區擴容完成前的窗口期。
