每經 AI 快訊，2023 年 12 月 29 日，東方證券發布研報點評南鋼股份（600282）。
高股息、低估值的先進鋼鐵材料龍頭。公司擁有煉焦、燒結、煉鐵、煉鋼到軋鋼的完整生産工藝流程，已實現大型化、自動化和信息化，具備年産千萬噸鋼鐵綜合生産能力；公司實控人變更爲中國中信集團，旗下控股與參股公司業務布局廣泛，體現公司 " 一體四元一鏈 " 的核心發展布局；産品結構成功升級，鋼材單位售價穩步上升，近年來轉型特鋼産品，随着産品結構不斷優化，公司盈利能力有望上行；公司過去持續穩健分紅，股利支付率連續三年高于 50%，處行業領先。
布局一體四元一鏈，公司普轉特成功升級。在産業鏈布局方面，南鋼股份持續向上下遊延伸，提升産業鏈價值，鋼鐵闆塊，南鋼股份以專用闆材、特鋼長材爲主導産品，其中先進鋼鐵材料銷量占比逐年提升，23H1 占比超 1/4，21 年公司先進鋼鐵材料單價與單噸毛利出現顯著提升；除了傳統鋼材業務，公司還針對産業鏈相關業務進行延伸，向下遊拓展服務，總結來看可分爲四元 " 新材料 "、" 新智造 "、" 新能環 "、" 新互聯 "；公司延伸至上遊供應鏈，提升産業鏈價值，海外年産 650 萬噸焦炭項目持續投産。
鋼材需求分化，優鋼特鋼需求逐步提升。随着我國經濟結構的不斷轉型升級，用鋼結構也會随之改善，制造業對鋼鐵需求的支撐作用将逐漸增強。當前，能源與造船高景氣度開啓，上遊能源用鋼需求顯著提升，中國船廠高附加值船型接單占比不斷提升；新能源汽車用鋼更趨向使用高強鋼、超高強鋼等，汽車産銷量 24 年有望持續保持穩健增長。
優特鋼企業盈利能力普遍高于普鋼企業，公司估值有望進一步改善。據中鋼協統計，前三季度，重點統計鋼企利潤總額達 621 億元，同比下降 34.11%；而部分優特鋼企脫穎而出，營收與歸母淨利潤降幅都低于行業平均水平。對比優特鋼與普鋼企業，優特鋼企業盈利能力普遍高于普鋼企業，随着中國鋼鐵行業的逐步轉型，我們認爲普鋼與優質鋼企的估值将出現逐步分化，優質鋼企估值有望進一步改善。
盈利預測與投資建議
我們預測公司 2023-2025 年每股淨資産分别爲 4.32、4.57、4.86 元，參考可比公司 PB 估值法，24 年 1X 市淨率，對應目标價爲 4.57 元，首次給予買入評級。
風險提示
宏觀經濟波動風險、原材料價格上漲風險、下遊行業市場波動風險、訂單量不及預期風險
( 來源：慧博投研 )
免責聲明：本文内容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。
( 編輯 趙橋 )
每日經濟新聞
