财聯社 12 月 19 日（編輯 史正丞）截至北京時間周四下午 17 時，日元彙率（兌美元）日内快速跌破 155、156 關口，并一度跌破 157 關口，刷新今年 7 月以來的新低。
（USDJPY 日線圖，來源：TradingView）
從分時圖來看，日元近半天的持續下跌有非常清晰的事件驅動邏輯：淩晨 3 點美聯儲的 " 深夜炸彈 "、早晨 11 時日本央行的默默妥協，以及最後下午 15 時植田和男行長的一番講話徹底引發日元多頭全面繳械。
（USDJPY 分鍾線圖，來源：TradingView）
起源：美聯儲深夜轟炸
日元今天的急速下跌，核心原因依然是大洋彼岸的美聯儲。與猶豫該不該加息的植田和男類似，對面的鮑威爾也在猶豫接下來能不能繼續降息。
正如财聯社今日早些時候的深度報道，淩晨美聯儲開完會後，市場猛然發現美國這一輪降息弄不好快要到頭了。
被稱爲 " 美聯儲傳聲筒 " 的知名宏觀記者尼克 · 蒂米勞斯深夜撰文稱，2025 年最重要的問題将會是 " 中性利率在哪裏 "。中性利率是一個飄忽不定的數字，指的是既不刺激經濟、也不抑制經濟的政策利率。貨币政策制定者隻能根據政策發布後的市場反應，來判斷目前所處的位置。
用大白話來講，" 中性利率 " 就是美聯儲本輪降息的終點，越靠近 " 中性利率 "，降息的節奏就會越慢。
在最新的美聯儲經濟預期中，19 名官員裏已經有 8 人預期 " 長期利率 "（最右 Longer run 一列）所處的位置——實際上意義上的 " 中性利率 "，會高于 3%。同時還有兩人預期 " 中性利率 " 已經升至 3.75%-4.0% 區間，再降息兩次就到了。
（美聯儲公開市場委員會經濟預期，來源：美聯儲）
鮑威爾在新聞發布會上說道：" 我不知道它（中性利率）确切在哪裏，但 ... 我們可以肯定的是，我們現在離它更近了一百個基點。從這裏開始是一個新階段，我們将對進一步的降息保持謹慎。"
日本央行 " 引而不發 "
面對美聯儲引發的全球市場震蕩，斟酌再三後日本央行依然選擇 " 再等一等 "。
在北京時間 11 時左右發布的決議中，日本央行決定将政策利率連續第三次維持在 0.25% 不變。會議後的聲明也沒有太大變化，幾乎沒有提供爲何不加息的線索。
種種迹象也顯示，日本央行已經做好了加息的準備，但最後決定 " 再等一等 "。首先是 9 名央行審議委員中，前三井住友銀行的高管田村直樹投出反對票，認爲應該加息。
12 月會議的另一個特别之處，是日本央行發布了針對過去 25 年的貨币政策審查報告，論調整體支持恢複貨币政策正常化，稱 " 非常規貨币政策措施，無法完全替代控制短期利率的常規貨币政策措施 "。
這份報告得出結論，在貨币寬松最強烈的時期（前任行長黑田東彥執行的超常規寬松政策），對于推動價格上行的影響沒有預期中的那麽大。而且大規模貨币寬松對日本國債市場的運作造成負面影響，接下來負面影響可能還會加大。
日本央行的審查也警告稱，日本國債市場的運作可能無法完全恢複。
也有分析認爲，植田和男在 7 月底的那次加息引發了日股 " 黑色星期一 " 事件，雖然回過頭來看那天是一個絕佳的買點，但再次面對可進可退的決策時，日本央行的多數委員們恐怕沒有自信再冒一次險。
擔憂海外不确定性
北京時間下午 15 時左右，植田和男出現在媒體面前，對 " 不加息 " 的決定給出了一點見解。
除了鮑威爾同款的 " 等待更多數據、每次開會審查數據 " 外，日本央行掌門特别點出了特朗普即将上台帶來的不确定性。
植田和男表示："美國和海外前景仍然存在不确定性，即将上任的美國政府，政策存在不确定性，因此我們需要更仔細地審視其影響。下一屆美國政府的财政、貿易、移民政策，不僅對美國，而且對全球經濟以及金融市場都會産生巨大影響，我們需要仔細審視其對日本經濟的影響。"
令東京的分析師們感到一絲異樣的是，植田和男也在發布會上提到，在做出下一次加息的判斷前，需要更多明年春季工資談判（俗稱 " 春鬥 "）的數據，來确定明年工資上漲的情況。這也使得此前 "12 月或 1 月必有一次加息 " 的預測出現了裂痕。
考慮到日本央行下一次議息是在 1 月 18-19 日，那會兒不僅特朗普還沒就職，" 春鬥 " 的形勢也不明朗，根本就不存在 " 足夠的數據 "。
三井住友銀行的首席外彙策略師鈴木浩史解讀稱，" 關于想要評估春季工資談判或工資趨勢的評論聽上去似乎有些謹慎，疊加美元在美聯儲會議後的走強，正在加速日元進一步貶值。"
猶豫中陷入加息漩渦
從另一個角度來看，日本央行正在面對通脹、經濟增長和薪酬增長的多重不确定性，而且相互之間處在一個互相拖後腿的狀态。
今年初日本工會與大型企業達成了創紀錄的基本工資上漲（+3.56%）協議，日本央行也希望看到明年出現類似的情況。
前日本财務省副大臣、曾擔任該國外彙事務主官的山崎達雄本周早些時候表示，日本 2025 年工資談判的主要挑戰不是工會工人，他們隻占日本總勞動力的 16%，而是那些中小企業中非工會成員的工人。
問題在于，持續貶值的彙率對中小企業構成壓力。山崎達雄援引商會數據稱，日元彙率在 130 附近對小企業來說是舒适的，在當前的彙率下，小企業仍然面臨實現必要利潤以進行加薪的挑戰。
話音剛落，日本央行猶豫的動作，正使得日元彙率朝着另一個方向加速狂奔。
