問：12 天發布會到底發布了什麽？最重磅的發布是什麽？
答：OpenAI 一反常态，變單日重磅發布會，爲連續 12 天産品發布。自 12 月 4 日至 12 月 20 日，OpenAI 連續發布 Sora、Canvas、搜索等産品，支持打電話、視頻通話等。其中最超預期的是最後一天首次展示的 o3 模型，其數學、代碼能力相比 o1 大幅提升，具備圖形推理能力，但并未開放用戶。此系列發布會，是 OpenAI 發布時間最長，宣傳産品最多的發布會。與以往不同，OpenAI 并沒有選擇單獨展示 o3 模型，而是選擇将其作爲壓軸産品，在其餘産品發布後進行預告。正式的 o3-mini 模型預計在 2025 年 1 月發布，正式發布 o3 的時間還未公布。
問：爲什麽發布會不能一天開完？
答：強化學習趨勢已經明朗，但仍未到達類似 ChatGPT 的引爆臨界點。當前，人工智能正在經曆範式轉變。大模型能力逐漸從機器學習驅動的統計學習（文科能力）向強化學習驅動的邏輯能力（理工科能力）轉變。OpenAI 在今年 9 月發布 o1-preview 和 o1-mini，引發業界對于強化學習的高度關注，繼 ChatGPT 之後，再次搶先占領用戶和投資人心智。但是，産品端沒打磨好。GPT-5 連續跳票，o1 從展示到發布用了三個月，o3 仍未達到開放用戶使用的狀态。OpenAI 很可能希望用系列小産品的發布填補大産品叠代前的空窗期，達到維持關注熱度的目的，試圖在 " 強化學習 " 用戶心智争奪中占領先機，爲新模型發布争取時間。
問：12 天發布會對全球 AI 産業意味着什麽？
答：我們已經處在模型能力全面爆發的前夜，大模型企業進入新一輪加速叠代期。強化學習趨勢已經明朗，由強化學習技術驅動的 Test time Scaling Law 爲指引的新技術将會是人工智能行業後續發展的主要方向，海内外科技巨頭都在以模型的邏輯推理能力爲主要着力點。各家模型企業會收斂研發方向，集中發力。強化學習有望在 2025 年突破爆發臨界點。更重要的是，GPT-5 發布多次推遲，Scaling Law 因爲數據不足等問題放緩，Test time Scaling Law 指明了另一條道路，并且未見放緩的趨勢。預計 o 系列的下一代模型的邏輯推理能力會持續提升，模型本身能力的進步也爲以後的應用場景掃清障礙。
問：12 天發布會對中國 AI 産業投資指引了什麽機遇？
答：中國公司快速跟進，積極探索 AI 應用商業閉環。中國大模型企業在資源受限的情況下，持續追趕叠代。12 月 18 日，字節跳動火山引擎 Force 大會，引發市場對于豆包 AI 的高度關注。自 5 月到 12 月，豆包日均 token 調用量從 1200 億提升至 4 萬億。同時，豆包将視覺理解模型價格降至 0.003 元 / 千 tokens，比行業價格下降 85%。由此，資本市場對于 AI 應用和端側 AI 的機遇展開更多想象。中國模型企業快速跟進強化學習路徑，提升能力的同時，探索成本下降和更多應用可能。我們判斷，未來值得關注的 AI 應用領域包括：1）軟件 +AI：AI Agent 趨勢值得關注；2）端側 AI：除傳統 AI PC/Phone 之外，建議關注 AI 眼鏡、智能駕駛（智能汽車）、機器人等産業聚合變革。
風險因素：
AI 核心技術發展不及預期風險；科技領域政策監管持續收緊風險；私有數據相關的政策監管風險；全球宏觀經濟複蘇不及預期風險；宏觀經濟波動導緻企業 IT 支出不及預期風險；AI 潛在倫理、道德、侵犯用戶隐私風險；企業數據洩露、信息安全風險；行業競争持續加劇風險；企業 AI 應用進展不及預期風險；地緣政治風險等。
投資策略：人工智能浪潮已至，關注頂尖模型公司的進展，及其帶來的産業變革。未來 AI 模型、AI 算力、AI 應用，将帶來持續多年的投資巨浪。
針對 2025 年，我們判斷 AI 應用預期驅動美國科技公司仍有估值提升空間，但未來更多的 AI 投資機會也會發生在中國市場。結合技術進步、競争格局和估值水平，我們首推中概互聯網公司，同時建議關注 AI 算力和 AI 應用在 A 股的投資機遇。
本文作者：許英博 S1010510120041、陳俊雲、廖原、楊澤原、賈凱方、高飛翔、劉銳，文章來源：中信證券研究，原文标題：《科技｜OpenAI 的發布會爲什麽要分 12 天開？》
