3 月 1 日，繼前一日（2 月 28 日）尾盤發力深 V 反彈之後，A 股乘勝追擊，兩市股指盤中再次全線走高，滬指漲 1% 突破 3300 點，創反彈新高，深成指、上證 50 指數均漲超 1%，喜迎 3 月開門紅。
兩市成交額有所放大，全日成交約 9200 億元，北向資大舉流入，全日淨買入超 70 億元。此外，持續回調多日的港股昨日也大爆發，恒生指數漲超 4% 站穩 2 萬點，恒生科技指數盤中一度漲超 7%。
消息面上，今天日統計局公布了 2 月份 PMI 數據。制造業 PMI 爲 52.6%，大幅好于預期的 50.6%，以及上月的 50.1%。非制造業 PMI 爲 56.3%，也大幅好于預期的 54.9%，以及上月的 54.4%。
華興資本首席經濟學家李宗光表示，進入 2 月以來，市場整體呈整理橫盤趨勢，缺乏上攻動力。其主要的擔憂是，經濟進入正常化後，複蘇的進度可能不及預期，出現 " 強預期，弱現實 " 的情況。但從今天最新公布的 2 月份 PMI 數據看，當前我國複工複産全面推進，經濟正在快速實現正常化。" 弱現實 " 的擔憂被初步證僞，市場也積極反饋，強勢挑戰 3300 點。
券商激辯 3 月市場多空方向，經濟複蘇數據驗證是關鍵
2 月下旬，A 股在多方因素綜合影響下出現 " 倒春寒 "，市場交投意願下降，量能繼續維持地量，上周北上資金也終結了此前連續 14 周的淨買入，淨賣出 41.25 億元。
截至 2 月 28 日收盤，上證指數 2 月累計上漲近 0.74%，錄得小幅飄紅，而深證成指則下跌 1.81%。細分指數方面，創業闆指、上證 50、科創 50、滬深 300 指數月度跌幅均在 2% 以上，但紅利指數、中證 1000 指數則相對表現較好。
3 月市場行情将作何表現，備受市場矚目。值得關注的是，對于後市的 " 多空 "，各家券商當下的研判出現了不小的分歧。
例如，中信證券在報告中明确看多：" 展望 3 月份和二季度，随着經濟快速恢複仍将持續，政策預期仍會上修，疊加海外流動性和地緣擾動已迅速提前反映在定價中，後續邊際影響将開始減弱，預計增量資金将逐步形成共識并集中入場，全面修複行情的第二波即将開啓。年初以來市場依次經曆外資回補和活躍内資接力，預計後續主旋律是增量資金入場。目前大小風格分化程度已經達到階段性高位，中大盤成長成爲新窪地。"
同樣看多後市的知名券商還有中金公司，其研報中指出，雖然中期來看，A 股整體估值有所修複但仍處曆史中低位，随着投資者對經濟信心正逐步改善，當前位置也不必過于謹慎，未來伴随基本面實質性複蘇得到更多數據驗證，市場有望重拾升勢，中期市場機會仍大于風險。
此外，申萬宏源證券對市場的短期看法，與中信證券一樣更偏積極。申萬宏源研究 A 股策略首席分析師傅靜濤指出，展望後市，短期來看，由于 2023 年中國經濟複蘇的關鍵是居民購買力釋放，其中居民高儲蓄中蘊含着高需求潛力，而居民信心恢複的節奏并不慢。接下來伴随着經濟數據驗證有亮點和政策有力，經濟複蘇的樂觀預期可能提前發酵，因此春季行情還有價值占優的階段。
他認爲，年初以來，A 股在春季行情中指數再上台階，結構上則呈現 " 消費搭台，成長唱戲 " 的格局。形成這一局面的邏輯，是中國經濟複蘇、美國經濟衰退、美聯儲轉向寬松等觀點得到初步驗證并形成了共識，這是指數上台階的主要驅動力。
他進一步指出，2022 年底，中國居民剔除了買房支出後的儲蓄率高達 14.9%，爲 2010 年以來最高水平。因此 2023 年無需調用存量儲蓄，隻要在新增收入上降低儲蓄的比例，居民消費和買房支出就有望出現明顯改善。若居民儲蓄率回到 13.3%，就可以支持住房銷售面積 4% 的增長和 7.7% 的社零增長。綜合來看，短期數據驗證有亮點、政策布局有力、高儲蓄提供經濟改善外推空間等，是中國經濟複蘇預期可能提前發酵的基礎，由此帶來的價值和周期行情，是春季行情的重要組成部分。
不過，中信建投證券的董事總經理、首席策略官陳果卻有不同觀點，他認爲，曆史經驗規律顯示的兩會前及兩會期間行情相對低迷。同時，當前美國延續韌性的家庭消費支出下 PCE 超預期回升，市場對于聯儲的緊縮預期得以強化，美元、美債的連續走強也扭轉了人民币升值趨勢，外資結束連續 14 周淨買入，此外，地緣政治風險與城投債波動對投資者情緒周期的影響同樣值得警惕。
從多方面因素綜合評估，本輪春季行情正進入難賺錢的魚尾階段。結構上回歸基本面，布局一季報向好方向，有季報支撐的新能源方向亦不宜過度悲觀。
利檀投資董事長、創始人陳昊揚做客《钛牛了，股市！》指出，由于當前市場的财富效應才剛有起色，所以無論是私募基金還是公募基金，募資勢頭尚不強勁，還處在逐步恢複的階段。不過，他認爲，今年經濟基本面複蘇的方向是确定的，隻是恢複的速度還需要觀察。同時在拼經濟背景下貨币政策仍趨寬松，因此對于資本市場而言，仍然是相對積極的政策環境。當然也要注意美國經濟衰退、歐美訂單不足所帶來的對出口的挑戰。
他認爲，從周期的觀點、A 股的牛市周期一般是 10 年左右，每七、八年就會出現一波大的趨勢。這背後是人性、情緒的驅動。上一是 20 14 年，2015 年。他預測未來三年，很有可能會出現一波比較好的牛市效應，建議投資者構建一個穩健的、攻守兼備的投資組合，耐心的等待牛市的到來。
大消費全年超預期複蘇概率大，能源和軍工配置價值高
從昨日盤面分析，推動 A 股單邊上漲重返 3300 點的主要力量包括，最強導火索三大電信運營商，這個闆塊是今天最靓的仔，自從開盤就單邊上漲，電信運營指數盤中暴漲超 7%，創下新高；而拉升大盤指數的真正推動力還是占大盤權重比例最高的金融股，特别是保險闆塊全線走高，保險指數迎來一根大陽 k 線。
還有另外兩大重闆塊的配合，那就是周期股和大消費（釀酒股）。周期資源股的貢獻也是非常大的，比如建築、建材、鋼鐵、有色和煤炭等，雖然這些周期股并沒有大漲，但對大盤指數也是起到關鍵作用的，同樣成爲拉升大盤指數的貢獻者。
利檀投資董事長陳昊揚認爲，傳統能源，包括石油、煤炭、黑色金屬、有色金屬，在過去幾年雖然價格在上升，但實際産能開支仍然不足。現在的情況和以前的周期不一樣，以前當價格上漲的時候，這些能源和資源類的企業都會去擴張産能。但是現在傳統能源已經受到全球範圍内來自環境保護的長期制約。大家看到全球各國政府、特别是歐美的消費者，更看重企業的 ESG 指标，從傳統能源切換到新能源是長期趨勢。因此，長期來看傳統能源的開支仍然不足。
所以，盡管在過去兩年中，上遊能源資源闆塊漲幅較大，現在已經在一個比較高的位置，但是由于整個行業的景氣度會持續時間比較長，它們在高位持續的時間可能會超出大家的預期。他認爲，從投資的角度，隻要股價沒有高估，未來仍有空間。
大消費闆塊也是昨日 A 股單邊上漲的重要推動力。在經曆了兔年春節期間的報複性反彈之後，節後的大消費領域仍舊保持超預期複蘇态勢。對此，西京研究院院長趙建認爲消費闆塊全面修複還會延續。一方面疫情三年嚴重抑制了人們各方面的消費需求和行爲，另一方面居民存款高增，一旦潛在消費需求被激發，這些高增的存款也有可能轉化爲消費的增量。
不過他亦指出，現在要注意由于三四線城市房地産價格下降所導緻的居民資産負債表衰退，這會降低老百姓的安全感，會讓老百姓不敢去消費。因爲消費的前提就是安全感，源自财富的積累、工作的穩定，持續的人力資本增值的信心。
陳昊揚也看好今年消費闆塊的整體複蘇。具體從投資角度，他傾向于尋找那些過去兩年估值被殺的比較低、整個闆塊估值在曆史中位數偏下位置、底部區域的個股，一旦行業整體出現複蘇，傳導到股價上會有更大的上升空間。
相比已持續走牛 7 年的白酒賽道，他認爲黃金零售股、保健品、餐飲、運動服飾、家居、消費電子等細分領域，受近幾年疫情和房地産衰退影響，業績和估值都被殺得比較厲害，目前都有比較好的配置價值。
他認爲盡管航空、旅遊、酒店也是複蘇比較好的方向，但需要注意，航空公司在過去幾年資産負債表受損很厲害，債務壓力很大，後續一旦股價上漲，這些企業再融資，包括股權融資，股票增發的概率比較大。在目前高通脹的背景下，他傾向于去回避那些重資産、負債率很高的行業。
此外，他還看好軍工闆塊的投資機會。他認爲，軍工是一個不受經濟周期影響的行業。由于軍工的訂單都來自政府，隻要政府的軍費預算确定，整個行業的訂單其實也是已經能确定的。從未來三到五年的周期維度，我國的軍備開支還處于向上的周期，軍備上有升級換代的需求，因此這些軍工企業的後續訂單是飽滿的，也是有保證的，不會收到經濟周期波動的影響。
同時，軍工闆塊從 2022 年到現在，整整一年時間估值都沒有太大提升，整個闆塊其實都沒有行情表現。整個闆塊的盈利在向，而估值中樞還在向下，從投資角度，這個時點也是比較好的建倉時機，很适合在闆塊内部尋找一些未來赢家，并耐心地持有，等待估值回歸。盈利上升會推動估值回升。
由于軍工企業的行業特點，很投資者感覺信息不太透明，調研起來很困難。對此，陳昊揚傾向去選擇一些有民企背景的軍工企業。 除了軍工訂單以外，這類企業在民用領域也還有訂單，這類軍民融合的民企相對透明度也會更高一些。
對于前期的熱門賽道新能源汽車闆塊，陳昊揚認爲，盡管年初特斯拉大幅下調價格引發國内新能源汽車品牌紛紛跟進，但現在遠未到整個行業最卷的階段。他估計在今年下半年某段時間，當經銷商也被卷入價格戰的時候，最慘烈的時刻就會到來。他判斷整個行業在今年會面臨更大的挑戰，個股層面會面臨更大的盈利下滑，或者是虧損加大、增速變緩。
對于當下的投資建議，陳昊揚認爲，在股票多頭方向，可以挑選一些盈利向上，但是估值還在比較偏低的标的；同時會做空（海外市場）一些泡沫更高的闆塊，比如美股的新能源汽車。另外，還會在組合裏面加上像黃金 ETF 以及一些債券來做防守倉位。通過這樣的多空配置來打造攻守平衡的投資組合，無論市場如何波動，都能取得一個相對穩健的投資收益。（本文首發钛媒體 App）
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