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藍鲸新聞 11 月 29 日訊（記者 王涵藝）11 月 29 日，波司登 ( 3998.HK ) 發布中期業績，截至 2024 年 9 月 30 日的六個月内，公司實現收入約 88.04 億元，同比增長 17.8%；淨利潤 11.30 億元，同比增長 23%。
盡管收入和盈利再創曆史新高，但該集團庫存周期變長、拓展多元化産品導緻毛利率下降的風險不容忽視。加上投資者對目前市場需求和漲價擔憂，公布中期業績後股價沖高回落，截至 11 月 29 日收盤，下跌 3.8%，報收 4.05 港元 / 股，市值 449 億港元。
最近，關于 " 羽絨服含絨量爲 0" 的相關話題頻上熱搜，引發了公衆對劣質羽絨服的廣泛批評。
11 月 27 日，中國羽絨工業協會發布了《羽絨制品消費提示》，提醒消費者在購買羽絨制品時要選擇正規渠道，并警惕低價陷阱。
對此，藍鲸新聞記者聯系波司登方面進行采訪，波司登方面表示其是羽絨工業協會授權佩挂信譽保證标志和全球羽絨追溯系統 " 安心購 " 标識佩标品牌，消費者可以放心選購。
羽絨品類仍是主力
分品類看，品牌羽絨服業務仍爲集團的最大收入來源，實現收入約爲 60.63 億元，占總收入的 68.9%，同比上升 22.7%。
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其中，波司登品牌收入 52.799 億元同比增加 19.4%，平價品牌基數較小，增速更爲迅猛，冰潔和雪中飛分别增加 61.5% 和 47.1%。
截至 9 月底，波司登集團羽絨服業務零售點合共 3188 家，同比淨減少 29 家，其中自營淨增 18 家至 1154 家；經銷商網點淨減少 47 家至 2034 家，分占 36.2% 和 63.8%。門店網絡約 26.3% 位于一、二線城市，73.7% 位于三線及以下城市。
事實上，在過去的兩年中，羽絨服的價格持續上漲，這不僅僅是由于原材料成本的增加，波司登通過提升品牌形象而提高的價格也在推動整個行業的單價上升。
在最近的業績發布會上，波司登管理層透露，在 " 雙 11" 購物節期間，品牌的客單價從 1500 元提高到了 1740 元，這一增長在天貓 " 雙 11" 期間 88VIP 客戶客單價普遍下降的背景下顯得格外突出。
然而，考慮到整個行業的價格趨勢和消費者日益謹慎的消費态度，價格仍然是大多數消費者做出購買決策的主要因素。
有業内人士指出，"2024 年對中國高端消費市場來說是一個重大打擊，中國奢侈品行業遭遇了前所未有的衰退。"
但波司登集團高級副總裁芮勁松在業績發布會上表示，雖然短期内降價可能會促進銷售，但從長遠來看，沒有品牌能夠僅通過降價來持續提升業績。他認爲降價無異于自毀長城，因此波司登專注于創新和渠道優化來實現增長。
10 月，波司登确認已收購 Moose Knuckles 超過 30％的股份，旨在進一步擴大這個加拿大高端羽絨服品牌在全球高端市場的份額。
風險不容忽視
抛開羽絨業務，可以看出多元化戰略，尤其是女裝業務，目前拖了波司登的 " 後腿 "。
上半财年，女裝業務銷售額繼續以兩位數的速度下滑。期内取得收入約爲 3.08 億元，占總收入的 3.5%，同比下降 21.5%。
在女裝領域，波司登管理着四個定位中高端的品牌，包括傑西、邦寶、柯利亞諾和柯羅芭。這些品牌憑借各自獨特的特色和屬性，展現了多樣化的産品線和差異化的風格定位。在報告期内，這些品牌的營收同比分别下降了 16.1%、31.3% 和 19.9%。
由于市場競争的加劇和産品結構的調整，女裝業務的毛利率較上年同期下降了 5.9 個百分點，降至 61.8%。從銷售渠道來看，波司登女裝業務的直營和批發兩個渠道在報告期内分别同比下降了 21.9% 和 17.4%。
此外，女裝業務的零售門店總數與去年同期相比淨減少了 29 家，降至 396 家。其中，直營門店減少了 24 家，降至 305 家，而第三方經銷商運營的門店減少了 5 家，降至 91 家。
波司登創始人高德康曾明确表示，公司計劃将非羽絨服産品的銷售比例提升至超過 40%，以此作爲公司新的增長動力。在 2025 财年的上半年，非羽絨服業務的收入大約占波司登總收入的 31%，并且近年來這一比例一直在下降，可見想要短期内實現創始人目标并非易事。
值得一提的是，報告期内波司登集團毛利增加 17.6% 至 43.913 億元，但毛利率下降 10 個基點至 49.9%。
對于毛利率下滑，波司登解釋稱，主要因波司登新推出的較低毛利率的防曬服業務影響，與此同時，平價羽絨服業務增速遠快于波司登品牌，疊加原材料成本上升，導緻羽絨服業務毛利率小幅下滑 10 個基點至 61.1%。
在業績報告中，波司登提到，過去一年中，波司登品牌在防曬服、沖鋒衣和都市輕戶外産品方面加大了研發力度。
但事實上，這些市場競争非常激烈，市場上專注于這些品類的國内外品牌多達數十個，波司登在這些領域也沒有明顯的領先優勢。
根據華經産業研究院的數據，2022 年防曬服飾品牌市場份額占比中，前五大品牌分别是蕉下、蕉内、覓橘、駱駝、ohsunny，市場份額占比分别爲 28.4%、15.1%、6.5%、5.3%、3.1%，波司登作爲後來者，需要與這些已經占據市場份額的品牌競争。
在戶外運動服飾領域，波司登不僅要面對傳統運動服飾品牌的競争，還需與專業戶外運動品牌及高端時尚品牌展開競争。例如，國際品牌如阿迪達斯、耐克，老牌戶外品牌如北面、哥倫比亞等都在沖鋒衣市場布局。此外，國内的品牌如凱樂石、探路者、駱駝、伯希和、牧高笛等也在中低端市場占有一席之地。
都市輕戶外産品的競争同樣激烈，不僅有專業的戶外品牌，還有快時尚品牌和專業防曬品牌。例如，優衣庫、太平鳥等快時尚品牌推出的防曬衣強調舒适性與時尚感。同時，專業防曬品牌如蕉下、ohsunny 等以其專業的防曬功能占據消費者心智。
在上半财年，波司登的存貨增加了 53.4%，達到 59.392 億元人民币，其中原材料和制成品庫存分别增長了 73.1% 和 44.1%。
截至 9 月底，波司登控股的庫存周期增加了 29 天，達到 189 天，應付周期增加了 41 天，達到 260 天。
波司登方面解釋稱，這主要是由于提前備貨、略微提前生産以及減緩向經銷商發貨的節奏和速度。
波司登的創始人兼董事長高德康表示，集團計劃在未來三到五年内探索國際市場的拓展，并将進一步優化研發投入、新品類的開發和數字化轉型。
業績發布會上，波司登管理層還重申了他們到 2026 年實現 300 億元銷售額的目标。
