作者 | 哥吉拉
數據支持 | 勾股大數據（www.gogudata.com）
昨日午後，随着 12 月中央經濟工作會議召開時間被熱議，A 港突然急速強勢拉升翻紅，多個闆塊顯著異動，一度讓股民覺得新一輪行情準備啓動。
沒想到，今天 A 股再次步入回調，除了少數昨晚被點名的利好闆塊和大盤藍籌及紅利闆塊外，其他多數表現較弱。
（12 月 4 日 A 股闆塊漲跌表現，wind）
顯然，當前市場是處在新一輪政策的空窗期，又疊加外圍持續出現不利因素影響幹擾，導緻整體上變成了一個弱勢震蕩的格局。
接下來，誰會是破局的關鍵？
01
避險情緒擡頭，題材加速輪動
今天全 A 股有 4336 隻個股下跌，全天成交 1.7 萬億元，較前一交易日縮量 586 億元，所幸整體跌幅不深。滬指跌幅明顯小于深成指和創業闆指，銀行、煤炭水電、制造業龍頭全日維持強勢。
昨天晚上，韓國掀起政壇動蕩，令全球都陷入了震驚錯愕和擔憂。今天韓國開市，韓國綜合指數盤中一度跌超 2%，對 A 股造成不小的負面影響。
有意思的是，A 股炒玄學又起，" 韓國概念股 " 應聲而起，其中韓建河山開盤直接漲停，上海洗霸、金太陽、金現代等韓國玄學概念股早盤也一度沖高。
但再小白的韭菜都知道，這種玄學炒股行情，生命周期多數時候隻有 1 天，散戶買進去十有八九會變成 " 埋進去 "。
芯片半導體、工業母機、機器人等闆塊全日強勢，恒進感應 30CM 漲停，埃夫特 -U 20CM 漲停，萬達軸承漲超 18%，斯菱股份漲超 13%，巨輪智能、華東重機、甯波精達、弘訊科技、亞威股份、奮達科技、五洲新春、麥迪科技等大批概念股漲停。
消息面上，昨日互聯網協會、汽車工業協會、半導體行業協會、通信企業協會齊發聲明：" 考慮到近期美國加大了對華半導體出口的限制措施，呼籲和建議國内企業審慎選擇采購美國芯片。" 還有日前有關部門也發布了對镓、鍺、銻、超硬材料以及石墨等材料的出口管制。
這些都是半導體産業鏈有關，雖然政策會給 A 股相關闆塊帶來炒作題材（但實質上其實利空多餘利好），但對整體市場的影響明顯偏負面。畢竟結合老美近期對我方的政策施壓，以及我方出台的一系列政策應對，背後的意味大家都能看得出來。
所以避險情緒提升是自然而然的。紅利指數今天逆勢收漲 0.69%，事實上，這兩日大盤明顯震蕩下，紅利闆塊依然維持強勢上漲勢頭，說明這裏面有不少資金已經開始采取了避險策略。
早盤時段，昨天大熱的谷子經濟、盲盒經濟、海南闆塊、文化傳媒等闆塊迅速轉冷，高位股一度大量下跌，但随後不少又快速集體反抽。
永輝超市從低開砸向跌停到迅速拉升翻紅封闆，實現 " 地天闆 " 走勢，這其實都在說明即使是最爲大膽的遊資也是多少有點信心不足，隻敢抱團快速輪動。
整體來看當下市場，除了 "924" 以來一系列政策的延續和更多細化政策落地的刺激，确實很難找到增量的重磅利好支持。今天，11 月的财新服務業 PMI 數據也出來了，降至 51.5，較 10 月下降 0.5 個百分點；從分項數據看，11 月供需仍保持擴張，但速度放緩，其中新訂單指數、新出口訂單指數均在擴張區間小幅下滑。
而外圍的情況有目共睹，除了歐美，韓國現在也帶來了不小的變量。
這些都是制約 A 股繼續上漲的因素。
這也導緻了市場越發需要增量利好的刺激。
02
下周重磅會議，破局的關鍵
在上周，市場已傳出會議召開時間提前的小作文，雖未被證實但也确實對市場帶來了積極的支持。如今時間确定，投資者的關注焦點進一步聚焦在會議将會有什麽重要内容會帶來利好。
但關鍵是會有什麽增量的、超預期的指引。
"924" 以來，财政、貨币、資本市場方面的政策都已經發布了很多，預計會議對明年宏觀政策的定調将延續積極态度。而且按照慣例，中央經濟工作會議一般不會公布經濟增速、赤字率等具體目标，具體政策要等到明年 3 月兩會開始時才能明确，所以超預期的東西可能不多。
據券商預計，明年經濟增速目标或仍維持在 5% 左右，相應地，赤字率有望提升至 4%；特别國債額度或爲 3 萬億元，其中 1 萬億元用于補充商業銀行資本金，2 萬億元或用于國家重大工程投資和消費品補貼等領域。
超預期的地方，或在于 GDP 目标會不會維持 5% 左右（對比 4.5% 的市場預期），或者赤字率提升到 4% 以上（對比之前 3% 左右的赤字率），又或者特别國債額度更大提升。
但較實際的、值得期待的，或主要在于一些政策在原有基礎上做增量，然後落地的速度可能會加快。
比如化債，之前提到的 12 萬億額度，用于置換的專項債額度下放和發行大概率會加快，同時利率方面也會更多配合降低。
穩地産還會是工作的重點，100 萬套城中村和危舊房改造已經明确給出，并且會加速落地，還有降低交易環節的契稅和增值稅目前在一些地區已經落地，進而刺激交投活躍起來。
對于地産，雖然政策仍會密集出台，但需求端難以有效足夠提升是問題的關鍵，市場對此預期普遍不高，更傾向于能穩住就是最好結果，如果有超預期的政策指引，大概率是會刺激一波階段行情。
對于資本市場改革，今年上面已經明确定調重視資本市場改革，也出台了一系列改革指示，預計後續将進一步強化分紅和增持回購力度，同時作爲提振市場信心的有效舉措，引導長線資金入場，擴寬基金發行産品完善市場投資品種的相關政策也值得期待的。
但相對來說，更值得期待是消費經濟，以及科技産業的振興。
現在歐美對我方幾個行業的貿易關稅态度轉變，尤其特朗普回歸使市場擔憂外需經濟面臨更多不确定性壓力，所以内需越發成爲提振經濟的勝負手。
今年來，上面明顯更加正視 "社會有效需求不足 "的問題，也做出了大量探索性的舉措，比如針對汽車、消費電子、家電等行業的巨額消費補貼，發行超長期國債支持等。新形勢下，預計明年對促消費的政策指引還會有更大力度的提升。
當然，爲了真正實現提振消費經濟的效果，居民收入端提升也會是明年的重要工作計劃。今年 9 月 25 日，中央就已發布關于相關指導意見，提出要提高勞動報酬在初次分配中的比重，加強對企業工資收入分配的宏觀指導，促進勞動報酬合理增長。
至于具體怎麽做，以及效果如何，明年應該能有更明确的答案。
我們之前的文章《大消費，下一個市場主線？》裏已經提到，多數細分消費闆塊仍處于曆史低估值、盈利低谷等狀态，所以無論如何會議是否有重磅相關增量指引，在當前政策延續背景下，明年的大消費産業大概率也會足夠值得期待。
科技産業，尤其 AI、機器人以及先進制造等領域，同樣也是市場非常期待的方向。
現在西方對我國 AI、芯片半導體、新能源車等多個先進科技領域的限制趨嚴，但這些領域不僅是我們必須要實現突破的戰略産業，也是能帶來極龐大市場的增量經濟，它們同樣也是未來國家經濟乃至科技競争力的重要勝負手，我們必然會竭盡全力謀發展。
過去五年，每年的中央經濟工作會議都提及科技創新和産業發展，尤其 2020 年和 2023 年，科技創新甚至是中央部署來年經濟工作的第一大任務，在 2024 年更是在 AI 浪潮緊迫下，對科技創新的支持态度更加強烈。所以這次會議對這方面的指引，或許也會有不少值得關注的重要指引。
03
尾聲
總的來說，目前 A 股宏觀大環境并不算友好，同時又處于政策空窗期，所以陷入弱勢震蕩是無法避免的。
現在長線資金要麽一旁觀望要麽選擇避險資産，遊資則更加主導市場，導緻題材炒作、消息面炒作、闆塊輪動都非常快，有些闆塊看着漲得挺猛，但波動太急，勝率比大行情已經下降了一大截。
