證券行業 " 降費 " 進行中。4 月 10 日，中國證券金融股份有限公司（下稱 " 中證金融 "）發文稱，将下調證券公司保證金比例，涉及券商轉融通和科創闆做市借券兩項業務。其中，資信優質公司的轉融通保證金比例由原先的 20% 下調至 5%，科創闆做市借券保證金比例由 10% 下調至 5%。據其測算，保證金比例下調後，應繳保證金（含資金和證券）合計減少 301 億元，降幅達 65%。
4 月 11 日早盤，券商股全面大漲，已經預告業績大幅上升的東方證券漲幅超過 6%。興業證券、首創證券等漲幅也超過 3%。
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轉融通與科創闆做市借券保證金比例最低下調至 5%
圍繞此次保證金比例下調，中證金融結合了多年轉融通業務的實踐經驗，根據證券公司風險管理能力、持續合規及業務發展狀況，将轉融通保證金比例檔次由兩檔調整爲三檔。其中，資信優質公司的保證金比例由 20% 下調至 5%，資信良好公司由 20% 下調至 10%，其餘公司由 25% 下調至 15%。
中證金融表示，此舉将進一步降低證券公司轉融通業務成本，提升行業資金使用效率，加強保證金精細化、差異化管理水平。
此外，中證金融對證券公司科創闆做市借券保證金比例同步下調，資信優質的公司由 10% 下調至 5%，資信良好的公司由 15% 下調至 10%，進一步降低做市借券業務成本，促進做市業務發展。
據中證金融介紹，以 2023 年 4 月 7 日轉融通、做市借券負債餘額測算，保證金比例下調後，應繳保證金（含資金和證券）合計減少 301 億元，降幅達 65%，将有效降低證券公司相關業務成本，促進券商轉融通、做市借券業務的發展。
中證金融表示，下一步将做好證券公司風險日常跟蹤監測，按照 " 定期評估、動态調整 " 原則，每年度對證券公司的保證金比例檔次進行評估，并加快推進相關業務市場化改革，進一步增強市場參與各方的獲得感。
證券闆塊有望迎來估值修複，中金公司：建議關注三條主線
值得一提的是，本次調降轉融通保證金比例，是今年 2 月 17 日中證金融優化轉融通機制的延續。當時中證金融修訂發布了相關業務規則，實現了全市場轉融券業務模式的整合統一，重點将科創闆、創業闆行之有效的轉融券優化措施推廣到主闆，并且提到将轉融券費率差統一降至 0.6%，并取消轉融通業務保證金比例檔次最低 20% 的限制。
今年以來，随着轉融通成本下調、轉融通機制優化與市場交投日漸活躍，轉融資交易穩步上升。2022 年 12 月 30 日，市場轉融資餘額僅爲 971.42 億元，至 4 月 7 日已經增長至 1104.07 億元。
近期，證券行業多次收到降費利好。2022 年 10 月 20 日，中證金融整體下調轉融資費率 40BP 并宣布啓動轉融通改革試點。上周五（4 月 7 日），中國結算發布消息稱，在 2022 年 4 月已将股票類業務最低結算備付金繳納比例自 18% 調降至 16% 的基礎上，拟正式啓動股票類業務最低結算備付金繳納比例差異化調降工作，本次實現股票類業務最低備付繳納比例由 16% 平均降至 15% 左右。
證券行業利好頻傳也引發了市場關注。4 月 11 日早間，證券闆塊全面上揚，已經預告業績大幅上升的東方證券漲幅超過 6%。興業證券、首創證券等漲幅也超過 3%。
中金公司在對近期證券行業兩次降費進行點評時指出，預計最低結算備付金比例以及轉融通保證金等的下調合計有望釋放券商 394 億元資金、占 2022 年末行業淨資産比重爲 1.4%，有助于提高券商資金使用效率。
中金公司同時指出，當前闆塊估值處于底部區域，A/H 券商當前分别交易于 1.38 倍、0.64 倍 PB。考慮近期市場活躍度及指數回升帶來行業潛在經營改善、一季度業績低基數反彈（預計上市券商整體盈利同比增長 50%+）、監管對于行業差異化 / 集約式高質量發展的引導（促進競争格局優化和 ROE 改善）以及本次政策放寬對于行業經營效率的提升，闆塊有望迎來估值修複。建議關注三條主線：一是受益于資本效用釋放、基本面出色且估值具備吸引力的頭部券商（如華泰證券 / 中信證券）；二是一季度業績具備高彈性的特色券商（建議關注東方證券）；三是受益于 AI 主題、市占率持續提升的互聯網券商（如同花順等）。
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