作者丨惜文
廣州跑出一隻超級獨角獸：小馬智行要去國外 IPO 了，近期已經獲得證監會備案。
這是一家自動駕駛公司，産品主要應用在出租車、卡車、乘用車方向。據鉛筆道 DATA 數據，過去 7 年半，小馬智行累計獲得 8 輪融資，估值達 85 億美元（約 615 億元）。尤其是 2017 年至 2022 年，5 年估值暴漲 40 倍。
過去幾年，無人駕駛也曾出現部分上市公司，已經把該行業的基本面描述清楚：盈利壓力巨大。這背後的原因究竟是什麽？
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2021 年 4 月，" 無人駕駛第一股 " 圖森未來上市。在業務定位上，圖森未來和小馬智行有共同之處：都是主攻 L4 級無人駕駛，且都可以應用在貨車上。
但遺憾的是，圖森未來盡管市值曾突破 860 億元，但已經走在退市路上。退市背後，它的業務挑戰就是：盈利困難，成本效率缺乏優勢。
2023 年 1-9 月，圖森未來的收入下滑 96%，同比減少約 720 萬美元。從現狀可以看出，該公司首先收入體量不大，其次下滑速度很快。
鉛筆道認爲，背後的核心原因之一是：與傳統駕駛方案相比，無人駕駛缺乏性價比，甚至成本更高。圖森未來的運輸價低于傳統市價的 10%-15%，但它的毛利是 -115%（2021 年）：接一個 100 元的訂單，自己要倒賠 115 元。
如果按照正常盈利的定價規則，圖森未來毫無成本優勢。
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當然，無人駕駛大賽道上市公司還有很多，比如禾賽科技、知行科技、智加科技。它們的業務和小馬智行雖各有側重，但依然有部分重疊。
知行科技上市于 2023 年 12 月，常年虧損。2020 年收入僅 0.48 億元，虧損 0.54 億元；2021 年收入 1.78 億元，虧損 4.64 億元；2022 年收入約 13.26 億元，虧損 3.42 億元。
此外，知行科技極度依賴大客戶。2022 年最大客戶爲吉利集團，後者收入貢獻率占 96.4%。
智加科技上市于 2021 年第三季度（SPAC 方式），2023 年收入約 12.1 億元，淨利潤爲 -1.95 億元，虧損也較爲嚴重，也很依賴大客戶。
禾賽科技上市于 2023 年 2 月 9 日，去年收入爲 18.8 億元，淨虧損 4.76 億元。
由此可見，但凡無人駕駛上市公司，都在面臨市場通用挑戰：盈利困難。小馬智行雖然尚未披露招股書，但預計也難脫離該困境。
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綜合多個案例可以看出，無人駕駛公司盈利困難的核心原因有幾個。
首先是業務方案尚不成熟，還處在高昂的持續投入期。
比如禾賽科技，去年淨虧損 4.76 億元，但全年研發費用便達 7.905 億元；比如知行科技，2020 年淨虧損 0.54 億元，當年的研發費用爲 0.441 億元。
其次是商業化空間有限、客戶有限。
據公開信息顯示，已上市的無人駕駛公司中，禾賽科技的年收入規模最大，突破 18 億元。而禾賽科技的主要客戶分爲幾類：
1、家用車品牌，比如理想汽車、路特斯汽車（吉利旗下）、集度汽車等。
2、無人駕駛集成方案商（軟 / 硬件），比如百度、Aurora、博世、Nuro、文遠知行等。
3、物流配送公司，如美團。
相比之下，行業處于供過于求狀态；另一方面由于方案尚不完善，對客戶來說，剛需程度也有限。諸多原因導緻一個現狀：即便多數無人駕駛公司上市，依然難以擺脫依賴資本的困境。
早在 2022 年 10 月，無人駕駛曾發生一個震驚行業的事件：背靠大衆、福特雙巨頭的 "Argo AI" 宣布倒閉，2 年燒光超 200 億元（36 億美金）。
福特、大衆都是無人駕駛界的超級大客戶，也是該公司的投資人，他們都認爲：無人駕駛的商業化還需要時間；他們更看好 " 協助人的輔助駕駛 " 而非 " 替代人的無人駕駛 "。
福特 CEO 法利表示：無人駕駛的盈利周期長，至少 5 年以上（自 2022 年起算），投資金額至少 10 億美元以上（投資 Argo AI）。
本文不構成任何投資建議。封面圖來自微信圖庫。
