國債市場近期不斷暴跌。
10 年期國債價格從前期的 110 附近，持續跌破 109、108 兩個整數關口，不斷逼近 107 整數關口。
跌幅超過 2%。
這是個非常危險的信号。
這相當于國債二級市場今年以來 " 加息 " 了 20 個基點，換句話說資金環境很緊張。
此外，還有更麻煩的事。
國債的大幅回調，将會沖擊到我們大多數普通老百姓。因爲我們隻要在年初購買了銀行的理财産品，那麽就不可避免地要虧錢了。
數據來源：文華财經
我來解釋一下邏輯。
銀行理财産品按風險等級分爲 R1-R5 五類，其 R 是英文單詞 risk（風險）的意思，數字越大代表風險等級越高，數字越小則代表風險較小。
所以，我們老百姓在銀行裏接觸到的絕大多數是 R1（低風險）和 R2（中低風險）理财産品。
那麽，這些産品華麗的外包裝之下隐藏的是什麽呢？
R1 級别理财産品的底層資産爲國債、存款、貨币基金等，年化收益率約 2%，接近無風險産品，是定期存款的替代品。
R2 級别理财産品是在 R1 基礎上增加銀行債、央企債及長期債券，收益略高但波動性略大，底層資産仍以債券爲主。
R3 及以上級别理财産品，則涉及到了股票、基金、非标資産等高風險标的，銀行一般也擔心客訴，所以往往不會推薦。
結論顯而易見。
我們老百姓在銀行裏買的理财産品，它的收益與債券市場（尤其是國債）高度正相關，因爲他就是一籃子債券組合打包的産品啊。
這就會導緻一個現象。
國債市場走牛市的時候，銀行理财産品的收益也往往不錯，老百姓們到年底一看收益率不僅實現了預期收益，還往往能有個驚喜。
相反，國債市場走熊市時候，銀行理财産品的收益就會慢慢下降，不及工作人員給你口頭承諾的收益。嚴重的時候，理财産品甚至是會虧錢，給老百姓帶來 " 驚吓 "。
所以，我說國債市場如果繼續回調，勢必将會沖擊龐大的理财市場。
一定要注意。
老百姓買理财産品是沖着賺錢去的，是沖着你給他說的 3% 左右的預期收益去的。老百姓的風險承受能力是很低的。
另外，理财市場裏也有龐大的套息交易者。
比如某些優質企業能夠從銀行裏拿到低息的優惠貸款，然後轉頭在這家銀行裏買入高息的理财産品。他們的風控也是極其敏感，一有風吹草動，就會贖回。
國債如果在這個位置繼續砸，大量的銀行理财将會出現更大幅度的虧損，贖回一旦集中出現，将會重演 2022 年 4 季度的 " 擠兌 " 行情。
這無疑是金融市場的一場局部地震。
接下來，我們聊下大家關心的事情。
國債收益率能走到哪？
說說 3 點看法吧。
第一個看法，國債市場最近有聲音說是 10 年期國債收益率能到 2.3%、甚至 2.5%。
我不認可。
如果 10 年期國債收益率能到 2.3%、2.5%，就意味着國債的價格要繼續下跌 4%~6%。
換算到理财市場，下跌幅度打個對折，就是說銀行理财在當下已經浮虧的基礎上繼續下跌 2%、3% 左右。
這完全是不可能的。
因爲老百姓們根本不可能有這麽大的風險承受能力，我們買理财就是沖着賺錢去的，一年下來不僅沒有賺錢，還虧錢了，對這個市場的信心一定會動搖。
理财的贖回，也一定會使得銀行大面積地被動賣出持倉，那麽這些持倉抛售到盤面上就又會形成債券市場的進一步下跌。
這些螺旋下跌，最終會造成負反饋，造成市場的非理性恐慌！
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第二個看法，如果銀行理财持續下跌，将會影響實體經濟的融資。
我們舉個 2022 年 4 季度的例子。
截至 2022 年 4 季度末，理财産品存續規模共計 26.85 萬億元，較三季度末大幅下降 0.78 萬億元。其中，固定收益類産品規模減小 0.78 萬億元。
這種贖回潮，在二級市場形成了巨大的抛售壓力，不僅僅使得國債價格下跌，也使得信用債、城投債價格發生了下跌。
這些債券市場因爲流動性較弱，特别是一級市場一度出現流動性枯竭，就是大家都害怕虧錢，不敢買。
結果是什麽 ?
如上圖所示，2022 年 11 — 12 月信用債淨融資額出現收縮，這兩個月分别下降 1396 億元和 6125 億元。其中，産業債淨融資額下降較多，這兩個月分别下降 1363 億元和 4750 億元。
這意思就是，發行人融資成本上升，融資難度加大。同時，它也影響到了當月社融數據。影響到了實體經濟的複蘇預期。
再來說說第三個看法。
高層領導反複強調，擇機降準降息。
我們要保持适度寬松的貨币環境，保持貨币市場的流動性充裕。
所以，國債市場如果繼續下跌，那麽就意味着利率繼續上漲，豈不是意味着貨币環境持續緊張？！
顯然不符合管理層的預期引導。
最後，我想說的是。
國債唱空論可以休矣！
同時，老百姓也要保持足夠的定力，不要被恐慌吓壞了。
因爲，理财也好，國債也罷，拉長時間周期來看，2022 年 4 季度是個非常不錯的加倉點位，并且持有至今漲幅在 6~8% 以上，收益不菲。
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