随着極兔速遞通過港交所上市聆訊，這一輪快遞巨頭的港股上市潮，即将敲響第一次鍾聲。
在中國乃至全球快遞市場，極兔都稱得上是一個奇迹。2015 年創立，短短幾年時間便成長爲東南亞快遞老大；2020 年進入中國市場，3 年就跻身行業前五。
極兔速遞的崛起，意味着傳統快遞行業重資産、高人力的商業模式，在絕對的資本優勢面前，并非不可逾越的高峰。
但是，以快著稱的極兔，進入 2023 年，卻慢了下來，在核心市場中國區域的業務量增速，不及行業均值，警鍾敲響。
動如脫兔、狡兔三窟的極兔速遞，被貓（阿裏系）和狗（京東系），合力按住了。
接下來，快遞業的競争，進入三足鼎立的新階段。橫向的業務拓展，出海，縱向的業務深入，培育供應鏈綜合服務能力，成爲行業接下來的兩大新趨勢。新的競争環境下，誰能繼續領跑？
崛起
近 10 年來，中國快遞行業最大的新故事，便是 " 外來者 " 極兔速遞的崛起。
其創始人李傑，1998 年從北京科技大學畢業後，加入江蘇安徽步步高公司，2008 年出任 OPPO 蘇皖地區總經理。5 年後，成爲 OPPO 首家海外獨家銷售代理公司的創始人兼首席執行官，負責領導在印尼、新加坡、馬來西亞和日本等地的全球擴張，幫助 OPPO 成爲印尼等地手機市場的老大。因個人業績突出，OPPO 設立李傑獎，用于表彰傑出銷售人員。
2015 年，借助在 OPPO 手機積累的強大地推經驗，李傑将通達系快遞公司的經營模式改良後複制到東南亞市場，J&T Express 悄然崛起。這是一家自稱以互聯網配送爲核心業務的科技型快遞公司，J&T 象征着 Jet（噴氣式飛機）、Timely（及時）、Technology（科技）。
很快，J&T Express 在 JNE、Lion Parcel、SicepatEkspres 等衆多本地快遞小巨頭的合圍中殺出一條血路，成爲東南亞快遞市場老大，目前市場份額 22.5%，超過第二名的三倍。
幾年之後，中國快遞市場，也終于領教到了 J&T Express 的快。
2020 年初起網，很快就在通達系和順豐京東把持的民營快遞市場撕開一道口子，進入主流快遞公司陣營。僅用 3 年時間，極兔便成爲頭部快遞公司之一——要知道，順豐申通 1993 年創立，花了二三十年時間才走到今天這一步。
究其原因，便是在段永平系後手策略的指引和 OPPO、vivo、拼多多的資源支持下，極兔速遞打出了" 蹭網、價格戰、資本運作 "三闆斧，迅速成長。
2019 年，J&T Express 收購上海老牌快遞公司龍邦速遞，拿下在中國市場的經營資質，以 " 極兔速遞 " 的品牌行走江湖。
2020 年 3 月起網後，極兔通過四通一達加盟制快遞的漏洞，通過蹭網站穩腳跟。當年底，便遭到了來自通達系快遞公司的集體封殺。
但是，這并未能阻止極兔的野蠻生長。畢竟，它還有價格戰利器。
2019 年中開啓的那一輪價格戰，讓中國快遞行業苦不堪言。當各大快遞公司在業績的壓力下紛紛鳴金收兵，提升價格；處于燒錢階段的極兔速遞，咬牙維持住了低價。
2022 年及 2023 年上半年，極兔速遞的單票收入爲 0.34 美元 / 票，低于通達系的整體水平，更不用和順豐來比了。
2021 年底，極兔速遞以 68 億元對價收購了 " 四通一達 " 之一的百世彙通，直接坐上了中國快遞行業的 " 主桌 "。
今年上半年，極兔作價 11.83 億元收購了順豐旗下的低端加盟業務豐網速遞，并在 IPO 之前接受順豐控股的投資，雙方結成戰略聯盟。
自此，快遞業形成三足鼎立的局面，極兔速遞與順豐控股，算是站穩了阿裏系和京東系之外的另一極。
降速
極兔速遞以快著稱，當它成長爲龐然大物後，卻跑不起來了。
2021 年底收購百世彙通之前，極兔的市場份額估算在 7%-8% 之間，後者的市場份額約爲 8%。如果 1+1≥2，将讓極兔的業務量超過圓通、申通、順豐，與韻達相當，直追業務量第一的中通（02057.HK）。
不過，極兔速遞整合百世彙通後，1+1<2。2022 年，前五大民營快遞公司的業務量市場份額分别爲：中通 22.1%、韻達 15.9%、圓通 15.8%、申通 11.7%、極兔 10.9%。
值得一提的是，去年，極兔與申通的業務量差距僅爲 9 億單。如果極兔能在 2023 年繼續保持增長勢頭，應該就能追上來。
沒想到，" 意外 " 再次降臨。快遞業在價格戰的摧殘下，2021 年迎來了最焦慮的時刻，2022 年有所恢複，到 2023 年，無論是順豐還是通達系，都支棱了起來。
上半年，中通繼續業務量領跑；圓通（600233.SH）均衡發展，超越韻達；韻達掉隊，業務量仍然高達 84.02 億票；申通快遞在阿裏（09988.HK）和菜鳥的加持下，扭轉頹勢，業務量 77.20 億件，同比增長 35.92%。
極兔，卻意外失速。今年 1-6 月，極兔速遞業務量 64.46 億件，同比增長 15.05%，增速低于行業均值，市場份額略有下滑。
要知道，極兔速遞 2020 年開始在中國市場從零起步，當年便完成 20.84 億單快遞業務，去年業務量高達 120.26 億單，2020 年 -2022 年業務量年均複合增長率超過 140%。
對于一家仍然處在虧損狀态的成長期的企業而言，最重要的，仍然是成長性。極兔最核心的中國市場，增速下滑；起家的東南亞市場，同樣的問題出現得更早。即便能順利在港股上市，業績也會遭遇重大挑戰。
近年，極兔速遞東南亞分部，收入原地踏步，雖然已經實現了盈利，但 2022 年業績下降 22.4%，今年上半年才恢複增長。
公司中國市場分部 2020 年 -2022 年持續虧損，3 年經調整 EBITDA（非國際财務報告準則計量業績）合計 -25.45 億美元。2023 年上半年，收入 22.03 億美元，規模增速暴降至 12.4%，經調整 EBITDA 的虧損也收窄至 4496.7 萬美元。
對比之下，極兔速遞在中國市場的規模及業績，排在順豐控股、京東物流（02618.HK）以及中通、圓通、韻達、申通之後，仍然在一線快遞公司中吊車尾。
兩大市場均表現不佳，導緻極兔速遞短期業績承壓。2020 年 -2022 年，公司收入分别爲 15.35 億美元、48.52 億美元、72.67 億美元，毛利率 -17.0%、-11.2%、-3.7%，靠着金融資産及負債的公允價值變動，2022 年名義上扭虧，最近 3 年淨利潤分别爲 -6.64 億美元、-61.92 億美元、15.73 億美元。
今年上半年，極兔速遞終于實現公司層面的毛利率轉正，不過，因爲費用過高，淨利潤爲 -6.67 億美元。
出路
所有的瘋狂，終要用寂寞來償還。以快著稱的極兔速遞，也慢了下來。
極兔中國市場失速的首要原因在于，價格戰的功效，在邊際減弱。
快遞行業，與電子商務深度綁定。快遞需求，并不是由消費者驅動，而是由電商平台及商家來驅動的；其核心動力，并不是建立在品牌認知、渠道慣性基礎上的消費習慣，而是電商圈認可的穩定的性價比。
價格戰可以幫快遞公司快速獲得市場份額。畢竟，對于像義烏商家這些電商企業而言，每單省出來的幾毛快遞費，很可能就是他們的大部分利潤。一旦價格戰退潮，馬上就會遭遇商家們的用腳投票，市場占有率也留不住。
從 2022 年到 2023 年上半年，極兔速遞中國業務的單票收入穩定在 0.34 美元，平均單票成本從 0.4 美元進一步下降至 0.34 美元。這就意味着，就連極兔，也開始從價格戰中撤退了。
中國快遞市場的增速逐年下滑，正在逐步過渡至存量時代；頭部快遞公司格局相對穩定，市場競争氛圍從未放松。護城河相對更淺的極兔，很難繼續偷偷搶奪三通一達的市場。
更棘手的是，一直給極兔輸送大部分業務的拼多多，其國内電商業務出現了明确的增長瓶頸。拼多多自己可以通過 Temu 進軍北美電商市場，開辟第二曲線，尚未将業務拓展至歐美地區的極兔，便無法繼續依靠拼多多實現業務跨越。
總的來說，極兔速遞打完 " 三闆斧 "，就與三通一達站在了同一起跑線。要想繼續升維成長，隻能與京東物流、菜鳥等高階對手正面對決。
快遞業巨頭大 PK，在基礎設施（倉儲、線路、車輛和飛機、人力資源）、業務價值、品牌認知等層面，極兔速遞相對于三通一達的優勢，在順豐控股（002352.SZ）、京東物流、菜鳥面前，并不明顯。其最突出的亮點，便是崛起于東南亞市場所積累的海外市場運作能力。
所以，極兔速遞近年的業務重心，便是将跨境電商物流業務向海外市場複制。在東南亞市場和中國市場站穩腳跟後，極兔 2022 年先後落子埃及、阿聯酋、沙特和墨西哥、巴西。
東南亞和中國之外的市場，2020 年給公司貢獻的收入占比僅爲 0.7%，2022 年提升至 14.4%。不過，公司也爲此付出了巨大的代價，該闆塊 2022 年的毛利率爲 -10.3%。
接下來，還有沒有像中國這麽龐大、成熟和熟悉的市場，交給極兔速遞來開拓？如果沒有了增長，動如脫兔的極兔速遞，還剩下些什麽？
