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回顧 2023 年，權益市場持續低位震蕩，利率中樞下行，固收類資産收益下降，疊加新會計準則的實施，市場環境的變化給險企投資端帶來不小壓力。
藍鲸财經記者梳理統計了 133 家非上市險企的财務投資收益率、綜合投資收益率兩項指标，一窺保險資金投資成績。整體來看，4 成險企 2023 年的綜合投資收益率不足 3%，8 家險企綜合投資收益率爲負值。人身險公司中，恒安标準養老綜合投資收益率和财務投資收益率均爲 -1.19%；财産險公司中，珠峰财險、誠泰财險、華安财險、中煤财險、國任财險、華農财險綜合投資投資收益率分别爲 -0.03%、-0.24%、-0.33%、-1.71%、-1.76%、-2.56%，亞太财險綜合投資收益率低至 -5.02%。
2024 年，險資如何在複雜多變的市場環境以及新會計準則應用的背景下配置與調整？業内提出，2024 年險資配置存在結構性投資機會，尤其在權益市場方面，高股息資産或成爲增配重點。
7 家人身險公司綜合投資收益超 6%
近日，金融監管理總局披露了 2023 年 4 季度保險業資金運用情況，數據顯示，季度末保險業資金運用餘額爲 28.16 萬億元，同比增長 11.06%，年化财務投資收益率爲 2.23%，綜合投資收益率 3.22%。
2023 年資本市場波動、利率震蕩下行，給保險公司投資端業務帶來不小壓力。具體來看，61 家人身險公司中，平均綜合投資收益與平均财務投資收益分别爲 3.85%、3.22%。
其中，有 7 家險企綜合投資收益率超過 6%。泰康人壽綜合投資收益率排名第一，達到 6.68%，同期财務投資收益率爲 2.55%。其次是中英人壽，綜合、财務投資收益率分别爲 6.42%、3.79%。緊随其後的是中美聯泰以及工銀安盛，這兩家險企去年綜合投資收益率分别爲 6.34%、6.22%，财務投資收益率分别爲 3.62% 以及 4%。中意人壽、複星保德信以及陸家嘴國泰人壽，綜合投資收益率也在 6% 以上。
中荷人壽、同方全球、光大永明等 19 家人身險公司綜合投資收益率位于 4% 至 6% 區間；19 家人身險公司綜合投資收益率超過 3% 而低于 4%；北京人壽、信美人壽、中韓人壽等 16 家綜合投資收益率低于 3%。
此外，人身險公司中，僅恒安标準養老綜合投資收益率爲負，其綜合投資收益率和财務投資收益率均爲 -1.19%。
（數據來源：61 家人身險公司償付能力報告；制圖：藍鲸财經）
從資産配置情況來看，2023 年人身險公司資金運用餘額 25.19 萬億，同比增長 11.52%。其中，銀行存款、債券、股票、證券投資基金、長期股權投資基金配置餘額分别爲 2.16 萬億元、11.58 萬億元、1.82 萬億元、1.35 萬億元、2.3 萬億元，同比增長分别爲 -3.47%、23.07%、3.01%、12.15%、-0.68%。
業内人士分析，去年險資增配債券主要由于權益市場震蕩下行，債券等固收類資産波動幅度小，期限結構穩豐富且收益穩定性特點凸顯，進一步吸引具備資産負債久期匹配需求的險資配置該類資産。
需關注的是，近年來，利率持續走低，監管政策變化，保險資金面臨 " 資産荒 " 和再投資的雙重壓力，利差損風險進一步加劇。2020-2022 年，中國壽險行業險資投資三年平均收益率 3.7%，顯著低于 5%（多數壽險公司的長期投資收益假設）。
爲此，監管也在大力引導行業降低資産負債成本，一些險企已經采取下調保險産品預定利率、壓降萬能險結算利率等措施來應對。
" 萬能險結算利率壓降，結合前期預定利率的下調，制度上緩解利差損風險 "，東海證券分析師陶聖禹指出，" 前幾年行業投資端表現較好時，尚能支撐相對較高的結算利率，但近幾年增量資産的收益率無法達到先前水平，萬能險結算利率壓降從制度上緩解利差損風險，有利于産品長期發展。"
亞太财險等 7 家财險公司綜合投資收益率爲負
财險公司綜合投資收益率和财務投資收益率表現均不及人身險公司，平均值分别爲 2.39%、2.58%。
彙友相互保險以 7.43% 的綜合投資收益率居于首位，也是所統計的 133 家險企的首位，其财務投資收益率達到 4.55%。廣東能源自保的綜合、财務投資收益率均爲 6.22%。國元農險、永安财險的綜合投資收益率分别爲 5.3%、5.13%。72 家财險公司中，僅以上 4 家險企綜合投資收益率超過 5%。
此外，分區間來看，富德财險、鼎和财險、安盛天平等 8 家險企綜合投資收益率處于 4% 至 5% 之間；20 家險企該指标在 3% 至 4%；17 家險企綜合投資收益率超過 2% 但不及 3%；16 家公司綜合投資收益率處于 0 至 2%。
值得關注的是，7 家财險公司 2023 年的綜合投資收益率爲負值。珠峰财險、誠泰财險、華安财險、中煤财險、國任财險綜合投資收益率分别爲 -0.03%、-0.24%、-0.33%、-1.71%、-1.76%。華農财險綜合投資收益率 -2.56%，亞太财險以 -5.02% 的綜合投資收益率墊底。
（數據來源：72 家财險公司償付能力報告；制圖：藍鲸财經）
事實上，随着資産端長端利率下行，疊加權益市場的持續波動，保險公司資産端顯著承壓。優質非标資産的陸續到期爲險資增厚投資收益帶來一定壓力。與此同時，新金融工具準則下，公允價值計量且其變動計入當期損益（FVTPL）類權益資産加劇利潤表波動。
險資将如何在複雜多變的市場環境以及新會計準則應用的背景下配置與調整？
從權益配置投向來看，高股息資産或成爲增配重點。這主要與新會計準則應用背景相關，國泰君安證券研究員劉欣琦、謝雨晟分析提出，IFRS9 下更多金融資産計入 FVTPL，利潤表不确定性大幅提升。爲緩解新會計準則下資本市場波動對利潤表的影響，保險公司普遍調整股票資産的配置策略，增加配置高股息資産并計入 FVOCI，以獲取分紅爲主要目标。
