理工導航（688282.SH）前三季度營收明顯下滑，僅實現營業收入 1439.05 萬元，同比下降 92.51%；歸屬于上市公司股東的淨利潤 448.39 萬元，而扣除非經常性損益的淨利潤虧損 2316.42 萬元。
同時，公司的毛利率也直線下降，從去年的 37.33% 下降近 30 個百分點至 7.48%。公司解釋稱，這主要是因客戶的其他配套廠商産能恢複不及預期，導緻訂單減少，同時公司單位産品成本上升。
公開資料顯示，理工導航成立于 2012 年，于 2022 年 3 月登陸科創闆，發行價格爲 65.21 元 / 股。然而截至 11 月 28 日收盤，理工導航報 48.05 元，已然破發。
不僅如此，理工導航上市當年就遭遇 " 滑鐵盧 "，營收利潤雙降，且上市不到兩年就面臨 " 披星戴帽 " 的命運。此前公司在回複上交所問詢函時坦言，由于 2023 年公司産品下遊客戶的其他配套廠商産能恢複不及預期，公司在手訂單較少，預計 2023 年度經審計的扣除非經常性損益之前或者之後的淨利潤爲負值且營業收入低于 1 億元，存在被實施退市風險警示的風險。
數據來源：Wind
11 月 28 日的業績會上，有投資者爲此向董事長提問，" 就目前公司的經營情況而言，被實施退市風險警示的風險發生的可能性大嗎？公司将采取哪些措施來避免此種情況的發生？" 董事長汪渤對此給出了肯定的回應，再次提示了風險，并表示 " 公司将進一步加大研發投入、聚焦主營業務發展，拓展上下遊産業，将産品向多個領域推廣。"
據了解，理工導航主要從事慣性導航系統及其核心部件的研發、生産和銷售，并基于自有技術爲客戶提供導航、制導與控制系統相關技術服務。公司的主要産品主要用于遠程制導彈藥等武器裝備。其中，目前公司的主要收入來源是已定型的 51 型慣導系統和 51A 型慣導系統。
而這也決定了公司産品的下遊客戶主要爲兵器集團所屬單位。钛媒體 APP 注意到，公司存在較強的大客戶依賴症。根據 2022 年年報，理工導航有 2.01 億元收入來源于客戶 A，占總收入比例逾 98%。
業績會中，在被問及是否對大客戶依賴度過高時，理工導航表示，" 公司前期産品種類和客戶數量相對較少，存在對單一大客戶的依賴。目前正在拓展航空、航天、兵器等不同領域及客戶且已經有一定成果，預計未來對單一客戶的依賴性會減少。"
就目前來看，公司主要訂單仍來自于客戶 A。而過于依賴單一客戶的副作用就是收入随單一客戶的需求而波動，且公司議價能力偏弱。若客戶 A 的訂單無法落實，公司的年收入則有可能驟降至百萬級别。
據此前披露，公司于今年 10 月 18 日公告收到客戶 A 的關于 " 某型慣性定位導航裝置 " 産品的訂貨通知，預計金額爲 1.12 億元，将于 2024 年内完成交付。但随後公司卻稱，該訂貨通知可能受軍方采購政策影響，導緻對該産品的采購需求和價格下降，從而存在無法按照原定需求簽訂合同或無法簽訂合同的風險。
業績會上，公司向投資者表示，" 截至 11 月 28 日該筆訂單的訂貨合同仍未正式簽署。要待總裝單位與最終用戶完成合同簽署後，根據具體的合同内容再與公司簽訂訂貨合同。"
令人擔憂的是，根據此前的《訂貨通知書》約定，産品的交付時間爲 2024 年，公司預計該訂單将于 2024 年開始确認收入。但由于雙方至今未簽訂正式訂貨合同，因此該訂單或許在 2024 年底前無法全部确認收入。然而，公司 " 披星戴帽 " 後，若 2024 年淨利潤還無法轉正，則将面臨直接退市的風險。
在投資者問及明年公司業績是否可能大幅提升時，公司董事長汪渤也僅表示，其業績受宏觀經濟因素、行業政策等多方面影響，具有較大的不确定性。
除此之外，公司應收賬款也較多，且大多集中在同一家客戶上。三季報顯示，公司期末應收票據及應收賬款賬面金額 2.55 億元，遠超其營業收入。根據公司半年報問詢回複，公司應收款項主要欠款方正是客戶 A。
截至今年 9 月 30 日，客戶 A 應收賬款餘額爲 2.58 億元，已計提壞賬準備 2515.94 萬元，應收票據餘額爲 1680.00 萬元，已計提壞賬準備 336.00 萬元，已對公司業績造成拖累。公司表示，假設 2023 年 12 月 31 日未收到回款，結合期後回款、應收票據到期兌付情況，預計将增加計提壞賬準備 957.72 萬元。公司坦承，盡管與合作多年有良好的合作關系，但存在應收賬款長期無法收回增加壞賬準備金額的風險。（本文首發于钛媒體 APP，作者 | 翟碧月）
