文｜陳斯達
編輯｜李然
港股 "AIGC 第一股 "，沒有那麽驚豔。
4 月 24 日消息，出門問問（2438.HK）上市，成港股 "AIGC 第一股 " ——但上市首日即破發，開盤價較發行價 3.8 港元一度下跌超 21%。不過收盤時，跌幅大幅收窄，每股報 3.68 港元，相比發行價下跌 3.16%，市值 54.89 億港元。
有所反差的是，出門問問在招股期認購異常火爆。4 月 19 日截止認購時，出門問問以超額認購超 100 倍圓滿收官，創下港股 2023 年至今，規模 4000 萬美金以上發行超百倍的認購股記錄。
出門問問由前谷歌總部科學家李志飛于 2012 年創辦。公司以生成式 AI 與語音交互技術爲核心，主要提供 AIGC 解決方案、AI 企業解決方案以及智能設備及配件。其中，AIGC 解決方案主要針對内容創作者，包括 AI 配音助手魔音工坊及其海外版 DupDub、AI 寫作助手魔撰寫作和 AI 數字人奇妙元。
但據招股書，AIGC 解決方案，尚未成爲 "AIGC 第一股 " 的收入大頭。
截至 2019 年 9 月，出門問問已進行 7 輪融資，累計融資約 2.3 億美元。資方陣容包括知名機構 SIG、谷歌、紅杉資本、大衆汽車和真格基金等。最後一輪融資時，估值達 7.56 億美元。
産品策略幾經變更
出門問問的創業史，可以說是 " 中國 AI 發展史的縮影 "。
2012 年成立時，出門問問主要發力語音搜索軟件，此後幾年間又轉而主攻智能硬件。
例如，2015 年發布第一款智能手表 TicWatch，2016 年發布 TicWatch 海外版，并喊出 " 全球化 " 口号。2017 年，推出多場景的覆蓋個人虛拟助理，将其安裝于智能手表、智能音響、智能耳機和智能汽車。同年，出門問問還獲得大衆汽車集團（中國）的 1.8 億美元融資。
但 2019 年，出門問問卻關停了智能手表、智能車載之外的所有業務。
2020 年，趕在大模型浪潮來臨之前，出門問問已經開發大模型 UCLAI，但因商業化受限，不得不将精力轉入并 AIGC ——即 AI 配音助手 " 魔音工坊 "，AI 數字人 " 奇妙元 "，國際版的 AI 配音助手 DupDub。
2023 年，大模型浪潮襲來，出門問問也推出作爲 UCLAI 的升級版的 " 序列猴子 "。所具備的多模态生成能力，使其理解、生成文本、音頻、圖像、視頻和 3D 内容。出門問問就此成爲" 中國最早入局大模型的 AI 公司之一 "。
可面對大模型賽道的多家競品，出門問問的應用并沒有十分亮眼。
QuestMobile《2024 生成式 AI 及 AIGC 應用洞察報告》顯示，月活用戶前五大産品爲抖音 " 豆包 "、百度 " 文心一言 "、昆侖萬維 " 天工 "、點陣盒子 " 扮伴 -AI 繪畫 "、科大訊飛 " 訊飛星火 "，最低已邁過 500 萬量級。但出門問問 AIGC 業務的月活用戶，隻增長到 200 萬。
産模結合，繞不開燒錢
出門問問創始人兼 CEO 李志飛曾提出 " 産模結合 "，即 " 以産養模，以産饋模；以模促産，以模護産 "。産品爲模型的研發指引方向，讓模型與落地應用更容易對齊；産品反饋的 bug report、場景數據乃至營收，也能反哺模型的健康發展。
上市即破發，或許是衆人抛來的質疑。
" 産模結合 " 的正反饋體現在 AIGC 解決方案的業務增長。據招股書，自 2020 年以來，出門問問 AIGC 解決方案在全球範圍内擁有累計注冊用戶超 1 千萬，AIGC 付費用戶累計約 80 萬。
來源：招股書
2021 年 -2023 年，出門問問營收錄得增長，分别爲 3.98 億元、5.00 億元和 5.07 億元。AIGC 解決方案貢獻營收比重不斷提高。2023 年該業務收入達 1.18 億元，較 2021 年增長超 16 倍。
但從智能硬件轉向軟件，出門問問積累不足，缺乏有效壁壘。模型方面，出門問問 CEO 李志飛 2023 年曾在接受媒體采訪時表示，" 不需要外部融資也能支撐研發投入 "。但 2021-2023 年，出門問問的研發開支分别爲 0.92 億元、1.19 億元和 1.55 億元，絕對數不算顯眼。
産品方面，雖然用戶基數亮眼，但注冊用戶數、付費用戶數以及付費用戶占比增速也在變緩。
某種程度上，很難說 " 以産養模，以産饋模 " 已經成功。
出門問問沒能真正止住虧損。2021-2023 年，歸屬于本公司權益股東的年内全面虧損總額，分别爲 2.051 億元、9.856 億元、8.674 億元。報告期内，出門問問來自持續經營業務的年内虧損，分别爲 1.82 億元、6.85 億元和 8.03 億元。
2022 年，出門問問錄得經調整淨利潤，實現扭虧爲盈，但在 2023 年又滑至 0.18 億元，降幅高達 83.5%。
值得一提的是，即使進入大模型時代，2022、2023 年兩年的出門問問 AI 企業解決方案業務，依然十分依賴大衆汽車這一大客戶，這使得該部分業務收入并不穩定。2023 年公司首次遞表前夕，大衆清空股份，并将合資公司拆分爲獨立供應商。在 2023 年，AI 企業解決方案貢獻營收其實有所下滑。
出門問問要在 " 百模大戰 " 中勝出，還需投入更多研發，通過上市 " 回血 " 或許是爲數不多的出路之一。
但在如此多的不确定性下，堅持用 "AIGC 第一股 " 登陸港股，二級市場的投資者也有自己的判斷。
