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文 | 巨潮 WAVE，作者｜謝澤鋒，編輯 | 楊旭然
一場會面，市值暴漲 7 倍。
已經退休并隐居多時的馬雲會見了泰國首富、正大集團董事長謝國民。兩人在不到一個月内兩度會面，引發外界對于二人合作的猜測。
正大系旗下正大企業國際股價被瞬間引爆，繼 1 月 30 日大漲 73% 後，1 月 31 日繼續暴漲 2.51 倍， 2 月 1 日盤中一度漲超 50%。連續三天大漲逾 7 倍。
泰籍華人謝易初創辦的正大集團，是泰國首屈一指的巨型企業，謝氏家族更是連續 11 年霸榜泰國首富。
從一家菜籽店起步，正大集團曆經四代，已經發展成以農牧食品、批發零售、電信電視三大事業為核心，同時涉足金融、地産、制藥、機械加工等 10 多個行業和領域的多元化企業集團。2021 年全球銷售額高達 840 億美元。
然而，這艘龐大的巨艦更多駐紮在實業領域，在資本運作方面卻并不擅長。在蔔蜂國際退市、蔔蜂蓮花除牌後，隻剩正大企業國際這隻上市公司獨苗。更加令人尴尬的是，其在華生豬養殖業務所涉及的資本運作并不成功，被監管機構警惕緊盯，IPO 已基本無望。
外界猜測，謝氏家族亟需更加大手筆的資産整合和資本運作，以鞏固自己的在華利益和商業版圖。而馬雲近期則密集調研了全球各地的農業技術和項目。兩家密切互動，或許意味着未來将在農業、資本等多個領域有較大的動作。
01 " 生豬大拼盤 " 上市受挫
正大集團在華資産整合的重點，仍是自己的基石業務。
早在 2020 年底，正大将在華飼料和養殖業務從蔔蜂國際中分拆出來，将所持有的 43 家養豬公司重組為正大股份正大股份（正大投資股份有限公司），于 2021 年 5 月遞交 A 股主闆上市招股書。
中國農牧業潛行 40 餘載的外資巨無霸要上市，一時間業内嘩然。有投資者将其比作 A 股市場另一條金龍魚。根據《2022 年全球養豬企業實力榜》顯示，正大 2022 年母豬存欄 115.2 萬頭，高居全球第三，在中國的存欄母豬數約為 38 萬頭。
不過，相比金龍魚背後的郭氏家族，謝氏家族的時運有些不濟。彼時正值豬價暴跌之際，當年生豬價格連跌 5 月，均價跌破 20 元 / 公斤，部分地區甚至跌破 10 元。對比年初高位 36.7 元 / 公斤，價格已經腰斬。
暴漲之後，豬周期的寒冬期即将來臨。果然，2021 年新希望、牧原股份、正邦科技等業内大玩家都出現了巨幅虧損。
正大集團于 2020 年底逆勢籌備上市，謝氏家族的如意算盤是趁此機會大筆募資 150 億元，在豬周期新的起點蓄勢擴張。當時正大股份生豬出欄量 432 萬頭，規模排到了全國第六位。相較來看，牧原股份生豬出欄量為 1811.5 萬頭，溫氏股份為 954.55 萬頭。
正大集團中國區資深副董事長白善霖曾透露，公司的目标是在 2024 年實現出欄 2000 萬頭 / 年的目标。意味着四年要翻四倍。
除了戰略擴張的需求外，正大股份也亟需補血降負債。财務報告顯示，公司資産負債率從 2018 年末的 68.96% 攀升到 2021 年中的 70.11%，其中短期借債高達 89.44 億元，占總債務比重接近七成。
而且，2020 年正大股份淨利潤高達 75.71 億元，是兩年前的 108 倍。業績波動如此劇烈，謝家人好不容易趕上一波黃金牛市，便想借此機會登陸資本市場，估個好價錢。
但監管層顯然對此非常警覺。在其更新招股書後，證監會下發了一份長達 23 頁共 1.8 萬字的反饋意見，涉及業績可持續性、信披、資産重組、會計資料等等層面。
而時至當下，仍未查詢到正大股份及其保薦機構的回複稿，謝氏家族首個 A 股 IPO 的夢想實際上已經擱淺。
其實從意見稿和招股書中，可以明顯的發現，正大股份是一個極為倉促的 " 大拼盤 "。為了趕上豬周期的 " 末班車 "，謝氏家族騰挪資産，通過發行股份的方式以 281.4 億元收購關聯方正大畜牧投旗下 43 家公司股權，成立正大股份。收購完成後，正大畜牧投資、蔔蜂中國分别持股 65%、35%。
但收購的過程卻是問題重重，仔細梳理，可以發現，公司一手高價收購大股東旗下虧損企業；另一手卻轉讓、注銷違規違法或官司纏身的企業。而且，公司與股東正大集團等公司之間存在頻繁的關聯交易，正大集團既是大客戶也是大供應商。
正大集團在實業領域積累了諸多名譽，且被看做中國畜牧業的領路人，但正大股份上市之路掩蓋不住其趁機收割的投機和貪婪。上市擱淺後，正大股份 2021 年淨利潤僅有 5 億元，同比暴跌了 93%。
02"0001 号外商 " 享盡紅利
根在中國，投資中國，這是謝氏家族經久不衰的核心理念。
1979 年，改革開放打響了第一槍。謝國民第一時間來到深圳，聯手美國康地公司投資 3000 萬美元，成立當時全國最大的現代化飼料廠正大康地公司。正大也因此被看作中國現代化畜牧業的開山鼻祖。
值得一提的是，正大康地取得了深圳市外商投資 0001 号營業執照，也是深圳經濟特區成立的第一家外商獨資企業。此後，正大集團又相繼拿下珠海、汕頭的 0001 号外商營業執照。
1990 年，中央一套熱播的《正大綜藝》紅極一時，是許多人的 " 童年回憶 "，正大集團憑此迅速在國内打開知名度。
之後，正大集團在上海成立了國内第一家肉雞養殖加工一體化企業，也是中國第一家上市的合資企業——大江股份。
然而自 1997 年開始，大江股份利潤大幅滑坡，一直處于虧損邊緣。此後在新世紀的開端房地産、零售業方興未艾。對于養殖業，謝氏家族萌生退意。
正如時任大江股份董秘顧德明所言：" 在上海，10 年前正大投資大江股份是對的，而現在，不能在上海投資養雞、生産飼料了。這方面的投資應當轉向中國的北方了，在上海主要投資領域是房地産和商貿業。"
正大上海從 2001 年 9 月開始，不到一年的時間内，抛售了大江 1.7 億股 ( B 股 ) ，套現 1 億美金，從第一大股退為第三大股東。此後，随着正大撤資，原本作為中外合資的典範，知名 B 股之一的大江股份淪為殼資源，後來最終輾轉退市。
雖然放棄了一家上市公司控制權，但正大在中國的投資并未停止。走過 40 多年，正大已是中國外商投資規模最大、投資領域最多的跨國企業之一，2021 年總營業額 1800 億元。
謝國民看好中國，重倉中國。但作為家族産業繼承人，也跟随中國經濟變化調整投資重心。做多中國，讓 "0001 号外商 " 走過兩次金融危機的浩劫。起死回生後，又獲得更大的成功。
1997 年亞洲金融危機爆發，索羅斯做空泰铢，正大集團遭遇史無前例的危機。而就在最危急的關頭，謝國民也沒有出售在華資産，反而加大了投資。
當年，他選擇賣掉泰國諸多資産，在上海開設第一家易初蓮花超市。彼時，正大在中國最大的投資項目——上海正大廣場資金鍊告急，但謝國民沒有放棄正大廣場，而是費盡心思為其續命。
" 在那種情況下，我們不能停，停就是滅亡，我們還要大發展，要保住有競争力的行業，保住我們的機會和空間。"謝國民後來回憶說。1998 年，中國業務為正大貢獻了救命的 160 億元收入和 5.3 億元利潤。
40 多年來，從早期的畜牧養殖到中期的蔔蜂蓮花超市、正大廣場、正大中心、大陽摩托、生物制藥，再到 2010 年後參與金融投資，入股科興，謝氏家族開始更多通過資本整合和股權投資實現家族财富的增長。
2012 年，正大豪擲 727.36 億港元從彙豐手中接過中國平安 15.57% 的股份，成為中國平安單一最大股東。2015 年，正大與好夥伴日本伊藤忠組成的合資公司正大光明，斥 803 億元入股中信，持有 20.61% 股份。
2020 年 12 月，中國生物制藥以 5.15 億美元入股科興中維，獲得了後者約 15% 的股權。據 2021 年報顯示，中國生物制藥聯營公司貢獻了 136.31 億的盈利，這筆收益極有可能來自科興中維貢獻。這也直接助推中國生物制藥的年度利潤提升至 146 億元的曆史最高位。
從第一批入華外商，到最大的外商投資企業之一，正大一直在享受中國蓬勃的增長紅利。
03 " 世界的廚房 " 隐形巨艦
相比人們熟知的正大雞蛋、正大飼料等，正大集團擁有極為龐大的業務版圖，是名副其實的隐形巨艦。
雖然财富雜志《世界 500 強》榜單并未納入正大集團，但其 840 億美金的收入，足可以排到世界第 128 名。
正大集團立志 " 做世界的廚房 "，實現 " 從農場到餐桌 " 全産業鍊經營。
最為典型的就正大在泰國本土運營的 7-11， 其背後也蘊藏着謝氏家族獨特的經營心得。全球來看，本土化運作最成功、利潤最大、成功經驗最不可複制的，要屬泰國 711。
在泰國，7-11 被稱為 " 第二個家 "，本國人平均每天要進出 7-11 兩次。而擁有獨家運營權的正大集團，更是将 7-11 作為商業版圖擴張的觸角和根基。
目前泰國共擁有 1.3 萬間 7-11 門店，靠着 7-11 這張巨大的網，從食品、藥品到物流配送，從零售、電信到金融支付，正大可以全面感知商業冷暖。
比如，一旦某種商品在 7-11 爆賣，正大就直接收購其供應商或自建品牌。7-11 的維修處後來成了泰國最大的零售設備公司 Retail Link；7-11 的配送中心，後來演變為泰國最大的物流配送公司；泰國最大的電信運營商 TRUE 電訊，源于 7-11 代收話費。
目前，泰國 7-11 在新開門店前還會增設 MG 超級充電樁。原因是，正大集團和上汽集團聯合在泰國生産名爵品牌汽車。
在國際市場， 正大的影響力也不容小觑。正大被稱為 " 改變日本餐桌的企業 "。早在 1973 年起，正大開始向日本出口雞肉。80 年代，泰國養殖蝦也被出口到日本。正大為日本居民提供高性價比的雞肉和蝦，讓各種炸雞炸蝦成了日本餐桌上的常客。
在和阿裡體系的合作方面，其實早在 2016 年 11 月 , 螞蟻金服就與正大旗下 Ascend Money 實現戰略合作，雙方曾試圖聯手打造泰國版 " 支付寶 "。
謝國民早年就與馬雲相識，但當時他認為馬雲的商業理想簡直是白日做夢。他曾透露，早些年因為不理解電商盈利模式，因而錯過了投資阿裡的機會。
可以發現，正大集團的經營策略和互聯網有不少相通之處。例如 7-11 其實就是正大的渠道和流量池，同時也是商業大數據中心。這張網與阿裡巴巴的新零售不謀而合。
随着阿裡的崛起，謝國民改變了想法。他甚至視馬雲為自己的老師，" 阿裡巴巴僅用了 18 年，就超過了我們正大集團。" 謝國民舉例說，" 我們和馬雲的阿裡巴巴合作賣飼料，他教會村民們上網購買，這就是創新。"
04 寫在最後
馬雲曾經不止一次地表态，阿裡要做 102 年的企業。因為 " 阿裡巴巴成立于 1999 年，102 年剛好跨過 19 世紀，20 世紀和 21 世紀。"
而正大集團成立于 1921 年，今年正好 102 歲。
或許是在正大集團身上洞察了百年企業的經營之道，或許是對這份長期經營、跨周期繁榮的期待，或許是在農業項目方面雙方有很多可以交流和共同謀劃的地方，馬雲和謝國民近期頻繁互動，也吸引了外界關注的目光。
兩位首富或許已經有了還不能示人的商業遠景，但正大股份不久之前的折戟，仍然意味着，即便是中國改革開放曆史上最成功的本土企業家，和最成功的外資企業家聯手，想要改變農業這個中國最古老最傳統的行業，也不是一件容易的事。
