圖片來源 @視覺中國
文 | 鋅刻度，作者 | 陳鄧新，編輯 | 黎文婕
眼下，萬物皆可 AI。
當 AI 成爲資本市場的關鍵詞之後，點燃了投資者的熱情，高唱 " 死了都要 AI"，将行情的演繹達到極緻。
國内熱情洋溢，國外也不遑多讓。
作爲 ChatGPT 的 " 金主 "，微軟也成功站上 " 風口 "，2023 年第一季度市值增長超 3200 億美元，好不風光。
盡管如此，市場仍不乏看空微軟之聲。
站在 AI 之巅，微軟在資本市場的表現爲何拼不過蘋果與英偉達？資本對微軟的态度有所保留，這又是何緣故？ChatGPT 遭遇監管風暴，微軟又該何去何從？
風頭被搶，高管減持
短短數月，華爾街對微軟的态度兩極反轉。
據微軟最新财報顯示，2022 年第四季度營業收入爲 527 億美元，而市場預期爲 529.4 億美元，同比增長 2%，爲 2016 年以來的最低增速；淨利潤爲 164 億美元，同比減少 12%；
更爲糟糕的是，微軟Azure 營收增速進一步放緩。
2022 年第三季度，微軟Azure 營業收入 35%，到了第四季度降至 31%，微軟CEO 納德拉坦承雲業務放緩，" 可能在未來六個月中，再減速四到五個百分點 "。
如此一來，引發了市場對其增速觸頂的擔憂，市值從巅峰的 2.5 萬億美元一路下滑至 2022 年 11 月市值最低的 1.66 萬億美元。
畢竟，微軟Azure 是其市值翻身的最大依仗。
想當年，微軟在桌面時代過于成功，反而成爲其蛻變的絆腳石，路徑依賴之下屢屢錯失移動時代的紅利，市值因而多年不振。
直到微軟Azure 成爲微軟第一增長曲線，才上演了否極泰來，與蘋果輪流争奪全球市值 " 一哥 " 的寶座。
不承想，存在多年的 ChatGPT 厚積薄發，成爲 2023 年最大的 " 風口 "，而早早布局的微軟也再度成爲資本追捧的對象，2023 年 4 月初市值恢複到 2.14 萬億美元。
對這種現象，上海砥俊資産管理中心總經理梁瑞安曾一語中的：" 資本市場經常很癫狂，一會愛死，一會恨死，一切都是人性！"
盡管如此，仍不乏有看空的聲音。
一方面，未拼過蘋果與英偉達。
站在 AI 之巅的微軟，市值表現竟然不如蘋果：2023 年第一季度，蘋果市值增長超 5000 億美元，比微軟多出 1800 億美元，成爲最大的赢家。
如若比市值漲幅，微軟也遠不如同爲 AI 風向标的英偉達，前者 2023 年年度漲幅爲 20% 左右，後者接近翻倍。
另外一方面，高管頻頻減持。
據同花順的數據顯示，2023 年第一季度微軟的高管減持信息多于增持信息，單 2 月就出現 11 條減持信息，且減持股數遠遠大于增持股數。
買入微軟的建議在減少
不難發現，資本對微軟的态度有所保留。
關于此，從機構評級也可見一斑：當前建議 " 買入 " 的機構數量爲 34 家，還沒有三個月前的 41 家多。
流水的 ChatGPT，鐵打的 " 算力 "
以上可見，雖然微軟近水得月整合了 ChatGPT，成爲 AI 賽道的領航員，但能否将優勢轉化爲勝勢， 仍需要時間來觀察。
首先，面臨巨頭們的合圍。
近水樓台先得月，微軟将 ChatGPT 整合入 Office、必應等産品，成爲 ChatGPT 大規模商業化的旗手。
谷歌，也不甘示弱。非但推出了對标 ChatGPT 的大模型，更是推出落地産品 Google Workspace，在辦公領域與微軟針鋒相對。
至于國内，則更爲熱鬧。
百度亮出 " 文心一言 "，京東手握 ChatJD，騰訊、華爲、商湯、阿裏巴巴等也摩拳擦掌，大有 " 家家都要有 " 的勢态。
脈脈創始人兼 CEO 林凡表示："ChatGPT 帶動的 AIGC 創業熱潮要來了，獵頭已經開出 10 萬元月薪搶人。"
一旦大模型白菜化了，微軟還有多大的優勢則值得商榷。
一名私募人士告訴鋅刻度：" 要說 AI 底蘊，谷歌隻怕更深厚；要說 AI 專利，百度、騰訊排名更高。微軟拔得頭籌重要也不重要，能不能将優勢轉化爲勝勢才是關鍵，因而先胖不算胖，後胖壓塌炕。"
關于此，從必應的市場占有率也可見一斑。
據 Statcounter 數據，2023 年 3 月，有 ChatGPT 加持的必應的全球搜索引擎市場份額爲 2.87%，而同年 2 月爲 2.88%，不升反降。
其次，賣鏟子的勝過挖金子的。
上海萬霁資産管理有限公司董事長牛春寶表示：" 聰明的人早已想到，大家都搞大模型，大模型的上遊數據、算力的需求肯定是爆發性增長的。"
一言以蔽之，不管互聯網巨頭怎麽鬥，掌握算力的一定是赢家。
皆因，大模型對算力的要求更高，勢必催生算力繁榮，從而令 GPU 芯片供不應求，而英偉達正是該領域當之無愧的 " 王者 "，連英特爾都難與之匹敵。
" 我們是全球 AI 的發動機。" 英偉達創始人兼 CEO 黃仁勳認爲 AI 技術正在迎來爆發式增長，" 英偉達的 AI 超級計算機 DGX 是語言大模型背後的引擎，我曾親手将全球首款 DGX 交給 OpenAI，自此之後全球百強企業中有一半安裝了這款計算産品。"
這或許可以解釋，爲什麽資本更爲偏愛英偉達。
再次，短期難以增厚業績。
雖然 ChatGPT 炙手可熱，但想短時間之内對業績有較大的貢獻，或許不太現實。
Marketwatch 分析師表示：" 人工智能的進步可能需要很長時間才能對微軟财務狀況産生實質影響，而微軟的其他業務，尤其是 Windows，亦可能在短期内陷入困境。"
之所以如此，與激烈競争息息相關。
複盤來看，互聯網的确存在大大小小的技術壁壘，但對巨頭們而言并非不能打破，一旦下了決心往往從拼技術走向拼價格，這次應該也不例外。
這麽一來，外界對微軟的預期效益自然有所降低。
監管風暴，已在路上？
需要注意的是，ChatGPT 令微軟站上了 " 風口 "，同時也帶來了麻煩。
日前，意大利個人數據保護局宣布，暫時禁止使用聊天機器人 ChatGPT，并表示已對 ChatGPT 背後的 OpenAI 公司展開調查。
一個理由是 ChatGPT 針對的是 13 歲以上的用戶，但并沒有年齡核實系統來驗證用戶年齡；另外一個理由是沒有就收集處理用戶信息進行告知。
" 沒有任何法律依據表明，爲了‘訓練’平台背後的算法而大規模收集和存儲個人數據是合理的。" 該機構稱。
意大利是第一個動手的國家，但不是最後一個。
目前，德國、法國、西班牙、愛爾蘭、加拿大等國家也在考慮對 ChatGPT 采取更嚴格的監管措施，以保護數據安全。
事實上，這并非杞人憂天。
據韓版《經濟學人》報道，三星引入 ChatGPT 不到 20 天，就發生 3 起數據外洩事件，涉及半導體設備測量資料、産品良率等敏感的商業數據。
而據日經新聞網報道，出于對信息洩露的擔憂，包括軟銀、日立、富士通、三菱日聯銀行和三井住友銀行在内的日本公司已開始限制在業務運營中使用 ChatGPT 等人工智能服務。
一時間，ChatGPT 遭遇了監管風暴。
一名市場人士告訴鋅刻度：" 雖然現在的矛頭對準的隻是 ChatGPT 以及 OpenAI，但不能排除微軟也受到牽連，抛開技術同源不說，長期以來微軟一直是各國監管機構的重點照顧對象。"
總而言之，從夢想照進現實，AI 進入了新時代，而微軟再度站在了浪潮之巅，成爲了衆矢之的，能否将優勢化爲勝勢、變潛力爲實力，将決定未來的成長高度。
那麽，微軟需要更加努力。
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