每經特約評論員 熊錦秋
年末将至，部分退市風險類公司又開始着手資産運作，包括将虧損資産甩賣給大股東、無償接受捐贈資産等，試圖通過優化資産負債表，規避退市風險。筆者認爲，要讓 " 殼公司 " 在市場度日如年、自然出清。
在商言商，大股東等爲上市公司輸血 " 保殼 "，絕不是充當 " 活雷鋒 "，而主要是爲了确保自己的利益，隻要上市公司不退市，就有轉手 " 賣殼 " 獲利的希望。輸血 " 保殼 " 舉措，多是在退市紅線附近所作出的一些技術性拯救動作，雖可能讓上市公司經營有些改觀，但基本上還是小打小鬧，否則大股東無償付出太多根本就吃不消，也劃不來。
很明顯，一些上市公司之所以淪落到退市邊緣，主要是因爲公司治理水平低下，甚至發生過諸多違法違規行爲，即便通過突擊交易等手段得以成功 " 保殼 "，但如果上市公司高層核心架構、各種規章制度沒有變化，也隻能是财務方面的暫時改善，未來經營發展仍難以讓人看到前途，更大可能未來還是在市場消耗資源、坐吃山空，等待下一輪救援或退市。
加速出清沒有什麽實際業務、治理水平低下的公司，可有效降低 A 股市場的投資風險，将更多資源向優質上市公司配置。目前強制退市包括交易類強制退市、财務類強制退市、規範類強制退市和重大違法類強制退市等四類情形，一些上市公司保殼運作主要是圍繞改善财務類指标、規避财務類退市紅線。筆者認爲，對于 " 殼公司 " 更應重視利用規範類強制退市紅線來予以出清。
目前規範類退市情形包括 " 未在法定期限内披露半年度報告或者經審計的年度報告 " 等 8 種，基本都屬于比較具體的事項，似乎缺乏一個總體角度的規範類退市情形。有的上市公司頻頻受到證交所的紀律處分、監管措施，甚至受到證監會的行政處罰，但或許不會觸及這 8 種情形，不會觸及規範類退市紅線，也難以構成重大違法類強制退市情形。
筆者的想法，就是在規範類退市情形中，增設公司治理整體評級的退市情形，根據上市公司股東治理、董事會治理、監事會治理、高管人員治理、控股股東與關聯方、信息披露與透明度、管理運營等表現，同時結合上市公司受到證交所自律懲戒、證監會的行政監管措施或行政處罰，來對上市公司的公司治理水平進行評級。每年在滬深證交所評級倒數 2% 的，都強制退市，實行末位淘汰制。
有了公司治理評級的末位淘汰制，一些公司規避财務類退市紅線的手法可能就會失效；而且，證交所也可将上市公司規避财務類等退市紅線的運作，作爲公司治理評級的考察要素，由此可基本杜絕此類操作。上市公司隻有遵紀守法，才能避免因公司治理評級得分較低而被末位淘汰，推動市場形成良好氛圍。
目前 " 殼股 " 難以出清，也是因爲上市公司享受的利益比較大。比如上市公司享受再融資便利，即使按比較嚴格的再融資新規，對于連續兩年虧損的上市公司，兩次融資相隔 18 個月以上即可。但對于實施退市風險警示的上市公司而言，其基本面風雨飄搖，公司治理也可能千瘡百孔，實施再融資可能導緻資源的更大浪費，建議或可取消這類公司的再融資資格。
目前市場 " 保殼 "" 養殼 " 成本比較低。從監管角度來看，越是治理水平高的公司，越是遵紀守法、規範運作，證監部門、證交所付出的監管成本越低；反而是一些 " 殼股 "，在規範運作、遵紀守法等方面存在一些問題，監管部門要爲之付出較高監管成本。
目前證交所根據上市公司股本總額區間，來分類收取上市年費，總股本越大收費越高，建議上市年費收取與上述公司治理評級挂鈎，評級越低、收費越高。另外，建議證監會可探索對公司治理評級靠後的上市公司收取監管費，評級靠前的可予豁免。要讓公司治理水平低下的殼股在市場無利可圖、飽受煎熬，從而自然出清。
每日經濟新聞
