作者 | 袁斯來
編輯 | 蘇建勳
光伏公司奔赴資本市場吸金的速度正在加快。
從成立到上市，隆基花了 12 年，中環用了 8 年。2023 年，一家成立 3 年的光伏公司，已經走到 IPO 的門前。
6 月初，珠海矽片公司高景太陽能正式提交招股書，拟在創業闆上市。這家公司 2019 年
成立後，不管融資還是生産線的建設，都如同按下了快進鍵。
在基本由老牌公司把持的光伏行業，高景太陽能是個陌生的闖入者。創始人耗費多年，一步步将公司做到上市的傳統模式被打破，取而代之的是地方政府 + 業内職業經理人 + 資本合力催生的創業型公司。它們一路狂奔，力求在最短的時間、最好的時機完成資本回收。
高景太陽能提交招股書時，光伏闆塊已經不似前兩年一樣如火如荼，連隆基這樣的龍頭今年以來股價都跌去近一半。不過如果高景太陽能可以盡快通過上市審核，資方仍然會成爲潮尾的幸運兒。
奇特的高景太陽能
盤點光伏行業如今的幾個龍頭，會發現它們走的還是傳統民企的發展路徑。創始人大多草根出身，依靠自己一點點打拼，前期幾乎看不到風投資金的身影，如隆基隻在第一次上市申請被否後，接受了譜潤投資 1.4 億股份認購。TCL 則直接通過大型收購拿下了中環。
但高景太陽能用 3 年走過了其他公司 10 年的路。一般來說，在相對傳統的光伏行業，資本隻會投資，很少自己作爲創始方親自下場。
高景太陽能則是一個奇特的産物，它背後關鍵 " 人物 " 是珠海地方大國企珠海華發集團和 IDG 資本，這兩個金主醞釀了高景太陽能的誕生。而截止招股書簽署時，實控人徐志群和兒子的持股比例隻有 24.8%。
華發集團和 IDG 不是第一次嘗試進入光伏行業。IDG 和珠海政府淵源很深。2016 年時，IDG 資本和珠海政府簽署了戰略合作框架協議。在中環百億收購案中，它們第一次高調亮相。競标即将開始前，IDG 和華發集團攜手出現，宣布加入競标，但最終 TCL 摘得頭籌。
未能将中環收入囊中，IDG 和華發集團又作爲投資人聯合投資做電池的愛旭股份，并成爲僅次于創始人的大股東。後者很快借殼上市，給 IDG 和華發集團帶來豐厚收益。
這也讓 IDG 和珠海華發集團看到了新的可能性。2019 年，IDG 和珠海華發聯合晶科能源前高管徐志群成立了高景太陽能。
光伏行業資産之重衆所周知，根本不可能靠風投資金輸血，最終還是要去二級市場賺取回報。在瞬息萬變的行業中，上市時間當然越快越好。這也意味着高景太陽能需要盡快推高估值。
互聯網明星初創公司靠用戶規模一輪輪推高估值，光伏創業公司靠的産能和過硬的賣貨渠道。
所以，可以看到高景太陽能成立後就開始加班加點上馬項目。2021 年，高景太陽能在地方政府的全力支持下，隻用 93 天就在西甯建起了 15GW 的矽棒項目，并正式投産，而業内通常都要半年左右。除了在西甯的矽棒項目，高景太陽能在珠海的矽片項目也隻用了 140 天。高景太陽能的副總經理很自豪地說：" 這種建設速度在同行業内絕無僅有。"
當時正好是行業上升期，根本不缺買家。加上又在熱門賽道，高景太陽能自然不缺融資，更不用擔心估值。2022 年半年時間，高景太陽能完成兩輪超過 40 億的融資，估值翻倍，在 2022 年 9 月達到 200 億元，遠超老牌光伏企業晶科科技。即便隻以這樣的估值上市，早期股東們也将賺到手軟。
提交 IPO，然後？
光伏行業今非昔比。經曆了二十多年發展，巨頭們不斷革新生産工藝，這個行業走到了技術成熟期。比如金剛線切割技術等技術引入後，2019 年單晶切片的成本比 2011 年下降了 79%。
早年，創業者們隻能切入技術含量相對低的下遊組件、電池行業，如今上遊矽料和矽片的門檻也并非難以企及。
光伏行業和過去互聯網行業崛起有了相似之處。明星獨角獸以令人瞠目的速度出現，并且通常都有一個 " 大廠 " 出身的創始人，靠燒風投的錢擴大規模。不同的是，矽片或矽料生産這樣依靠電力資源的廉價地價的環節，少不了地方政府的扶持。
地方政府 + 行業高管 + 資本的三角搭建完畢後，新興光伏公司們不會缺少後續的融資和估值。
但上市後，這些橫空出世的明星公司能走多遠則很難下結論。
高景太陽能成立後正好趕上了政策和供需失衡的紅利期，靠着賣矽片足以掙到一年 18 億的利潤。
但需要注意，矽片和矽料行業集中度極高，即便不斷有後起之秀蜂擁而入，2022 年矽片行業中，業務規模前五名的公司仍然占據 66% 市場份額。
高景太陽能這樣的公司畢竟年輕，積累遠不如隆基和中環，到 2022 年末隻有 30GW 的産能，爲隆基四分之一。毛利率方面，高景太陽能的矽片爲 14%，隆基毛利率超過 17%，中環則達到 19%。
爲了追趕前輩們，高景太陽能的擴張稱得上激進，2022 年 11 月，高景太陽能比計劃提前半年開始建造 50GW 的矽片項目。投産後，它們的産能将僅次于中環和隆基。
越高的産能意味着越高的估值，也能攤薄成本。然而，激進也意味着風險。尤其矽片行業産能過剩的陰雲正在逼近，高景太陽能的項目投産時，行業供需關系早已扭轉。
降價潮來得兇猛而直接，隆基和中環最新矽片報價，降價幅度已經超過 20%。龍頭一旦開打價格戰，腰部公司會很難熬。
而高景太陽能隻有矽片和矽棒業務，這兩項占到收入的 90%，沒有太多對沖風險的辦法。相對來說，隆基的矽片業務隻占到 30%。
高景太陽能的上市時機至關重要，如果不能如期上市，或者股價不如人意，價格戰之下後續業務會受到很大沖擊。
高景太陽能含着金湯匙出生，也天然帶上了風險投資的急迫。畢竟，收割的黃金窗口正在變窄。
當然這或許并不重要。如果能順利上市，即便老股東們陸續推出，融資渠道打開，高景太陽能也有充足的資金去做更多業務。但到那時，它又會堅持怎樣的目标？
36 碳制圖
