從 107 港元的巅峰價，一路下滑到不足 20 港元，泡泡瑪特在資本市場的日子并不好過。蒸發千億港元市值後的今天，噘嘴黑臉的 Molly 依然具有魔力嗎？這是資本市場抛來的疑問，也是潮玩市場抛來的問題。
" 我們都是生産情緒價值的内容公司。" 奇葩說創立人馬東曾給火爆的盲盒做過這樣的注解。當超千億港元市值下跌至 260 億港元時，泡泡瑪特的這種情緒價值正在 " 失效 "。Molly 已經很難承載當初那一批骨灰級愛好者的情緒價值，而新的愛好者似乎又有更多選擇。
七年過山車
或許泡泡瑪特在進入潮玩領域時沒有想到，短短七年時間，自己會迅速完成登頂又快速跌落。截至 3 月 10 日收盤，泡泡瑪特市值跌至 259.8 億港元，距離上市後巅峰時期的 1500 億港元已蒸發千億，股價也從巅峰時期的 107 港元跌至如今的 19 港元。對任何企業而言，這都是難以言喻的痛。
2010 年，王甯帶着滿腔熱血創立了泡泡瑪特，從銷售文具、小飾品開始，盡管開出了幾十家門店，但泡泡瑪特的利潤并不高，業績連虧三年。直到 2015 年，日本盲盒的火爆讓泡泡瑪特看到了機會。
2015 年，日本盲盒市場火爆大受消費者歡迎，泡泡瑪特改變思路，進入潮玩市場。2016 年，或許是上天的眷顧，或許是王甯眼光獨到，泡泡瑪特簽下了 Molly 這一獨家 IP 的版權，開啓了對于 Molly 長達多年的運營。
此後，泡泡瑪特扶搖直上。2016 年 6 月，Molly 系列盲盒正式上線天貓旗艦店，一秒售罄。在此後的很長一段時間内，Molly 上演了無數次上架、售罄的戲碼。
在财報數據中，Molly 也成爲泡泡瑪特最賺錢的 " 當家花旦 "。2017 年，Molly 爲泡泡瑪特帶來的收益占所有 IP 收益的 89.4%；借助這一 IP 的成功運營，虧損多年的泡泡瑪特實現扭虧爲盈。2018 年，Molly 的營收占比達 62.9%。
借助 Molly 的火爆，泡泡瑪特業績成倍增長。财報數據顯示，2018-2019 年，泡泡瑪特營收分别增長 225.49%、227.19%，淨利潤分别增長 6242.96%、353.29%。
馬東在潮流玩具産業論壇中爲這種火爆的盲盒經濟做了注解：" 我們都是生産情緒價值的内容公司，隻是載體不同。"
盲盒當時承載了很多年輕消費群體的情緒價值，即使圈外人叫嚣着看不懂、不值，但在入圈的群體看來，小小的盲盒承載了個性、酷、小衆等情感。這種盲盒帶來的情緒價值一度使得泡泡瑪特的 Molly 有市無價。
小影是當時泡泡瑪特第一批粉絲，也是 Molly 的骨灰級愛好者。她知道每一個 Molly 的盲盒系列産品。據小影介紹，單 Molly 一款 IP，泡泡瑪特就推出了超 30 個不同系列的盲盒，集齊所有 Molly 盲盒系列是小影的目标。當問到爲什麽喜歡 Molly 時，小影給出的答案是這個噘着嘴擺臭臉的女孩是另一個自己。用小影的話說，這是一種人生态度，對抗麻木生活的态度。
借助 " 潑天 " 的熱度，2020 年底，泡泡瑪特敲開資本市場大門 , 成爲 " 中國潮玩第一股 ", 市值突破千億港元規模。随後在 2021 年初，泡泡瑪特的股價一度升至 107 港元，市值接近 1500 億港元。此時的泡泡瑪特，風光無限。
由泡泡瑪特引發的潮玩熱鋪天蓋地，席卷整個中國潮玩市場。天眼查數據顯示，我國有超 1200 家企業名稱或經營範圍含 " 潮玩、潮流玩具、盲盒 "。超過 80% 的潮玩相關企業（全部企業狀态）成立于五年之内。其中，2020 年新增超 400 家潮玩相關企業，同比增長 54%。
潮玩熱退
可惜的是，鋪天蓋地的潮玩熱并沒有持續太長時間。2022 年 1 月，上海市市場監管局出台了《上海市盲盒經營活動合規指引》，對規範盲盒市場提出了具體舉措。2022 年 "3 · 15" 前，盲盒因質量虛高、價格差問題被央視點名。
一時之間，大熱的盲盒經濟急轉直下，泡泡瑪特也走上了去盲盒化的發展之路。王甯曾多次在公開場合強調：" 泡泡瑪特不是一家盲盒公司，而是一個潮玩品牌。" 從 2021 年開始，泡泡瑪特在财報中不再将盲盒的收益單獨列出。
一邊是從泡泡瑪特自發的去盲盒化，另一邊是 Molly 後無接棒 IP 的窘境，泡泡瑪特有苦難說。
根據财報數據，Molly 的受歡迎程度逐年下降。2017-2020 年，Molly 收入占比分别爲 89.4%、62.9%、32.9% 和 14.2%。而爲了降低對 Molly 單一 IP 的依賴，泡泡瑪特不斷推出新 IP。譬如推出 The Monsters 、PUCKY 等，但都難以與 Molly 相比，也難複制 Molly 的火爆。
财報數據顯示，The Monsters 、PUCKY 等獨家 IP、非獨家 IP 的營收占比在 2021 年都出現了下滑，其中獨家 IP 整體由 2020 年的 28.3% 下滑至 17.2%。最早出圈的兩大 IP 之一的 PUCKY，營收占比已從 2020 年的 11.9% 下滑至 4.1%。
與此同時，泡泡瑪特内部成立設計師團隊 PDC，推出的小甜豆、MINICO、牙龈怪等 IP 依然難成業績的主要支撐。
熱度退去的同時，也伴随着越來越多的質疑。泡泡瑪特盲盒價高、質量差、退貨難、誘導消費等負面質疑層出不窮，一度讓泡泡瑪特站在輿論的風口浪尖。一時之間，泡泡瑪特市值、股價、業績紛紛下跌。2022 年上半年，泡泡瑪特業績首次下滑，淨利潤下滑 7.23%。從神壇跌落，泡泡瑪特也隻用了不到兩年的時間。
小影已經不再執着于集齊 Molly 系列了。" 自己在成長變化，Molly 一直不變，她已經不能代表我了 "，小影說。直到現在，小影的多個盲盒還挂在閑魚上待售，不知道什麽時候能賣出去。
在深圳市思其晟公司 CEO 伍岱麒看來，泡泡瑪特當前面臨的局限是其 IP 缺乏長期内容輸出，諸多 IP 難以成爲大衆化接受的 IP。
" 對于潮玩企業而言，單純在産品工藝上下功夫不是發展的根本，像泡泡瑪特這樣的潮玩企業，想要做大做強，應該從 IP 運營方面突破。所以泡泡瑪特的發展重點應該放在如何運營 IP 上。" 盤古智庫高級研究員江瀚補充道。
就市值、業績等相關問題，北京商報記者對泡泡瑪特進行采訪，截至發稿未收到回複。
市場難複制
在泡泡瑪特大火的那幾年，泡泡瑪特的目标是做中國的迪士尼，後來，泡泡瑪特不再強調做中國的迪士尼，而是要做中國的泡泡瑪特，後來的後來，泡泡瑪特似乎想要做世界的泡泡瑪特。這被理解爲，當潮玩經濟在本土市場觸頂後，泡泡瑪特需要新的故事出現。
2022 年上半年，泡泡瑪特首次将海外業務單獨拎出，重心逐漸移向海外。
其實，從 2018 年開始，泡泡瑪特就已經陸陸續續布局海外市場，隻是在 2022 年，加速布局步伐。這一年，泡泡瑪特在持續深耕亞洲市場的基礎上，重點布局北美、歐洲、大洋洲地區，相繼在英國倫敦、新西蘭奧克蘭、美國洛杉矶、澳大利亞墨爾本開設當地首家線下門店，并在韓國首爾開設首家海外旗艦店。
截至目前，泡泡瑪特國際業務已經進駐了全球 25 個國家和地區，擁有超過 40 家線下零售店和超過 100 家機器人商店，線下渠道收入占比明顯提升。
當泡泡瑪特現有的 IP 無法再次攪動國内潮玩市場，" 走出去 " 能爲泡泡瑪特帶來多少機遇沒人能給出答案，但泡泡瑪特滿懷信心。泡泡瑪特副總裁、泡泡瑪特國際總裁文德一曾表示，" 在未來十年，國際業務将是泡泡瑪特最爲重要的發力點之一 "。
在走向世界舞台的同時，泡泡瑪特也在加碼高端市場。2021 年 6 月，泡泡瑪特新增大娃業務，推出 9 款 SPCEMOLLYMEGA 系列，主打高端市場，發售價爲 4999 元，宣稱爲 " 年輕人的第一件收藏品 "，在二手交易平台上，" 大娃 " 曾被炒至 10 餘萬一個。不過，在後續的發展中，SPCEMOLLYMEGA 系列熱度退去，二手市場的價格跌破千元。而在今年 2 月，泡泡瑪特推出了最新高端線産品爐火純青 · 燃，雖然前期熱度不小，但依然是 Molly 的衍生，而随着 Molly 熱度的逐年下降，這個系列又能維持多久的熱度？
在江瀚看來，對于潮玩市場而言，高端産品因爲高價、手工藝等因素反而比低價産品更有收藏價值，也更容易吸引具有收藏愛好群體消費。相較而言，高端的市場空間也會更聚焦更垂直更有針對性，也更能體現其收藏價值。但是，對于當前的泡泡瑪特而言，在個别産品工藝上下功夫，還不如将精力放在 IP 運營層面。
北京商報記者 郭秀娟 張君花
