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文 | BT 财經
光大銀行的業績疲軟再次顯現。
近日，光大銀行發布 2023 年 Q1 财報，财報顯示，光大銀行在 2023 年一季度總營收 381.58 億元，同比下滑 1.58%，歸母淨利潤 123.78 億元，同比增長 5.34%。
在此前發布的 2022 年年報中，光大銀行總營收 1516.32 億元，同比下滑 0.73%，歸母淨利潤 448.07 億元，同比增長 3.32%。增利不增收，直接影響到投資者的信心，股價在财報發布後三連漲後又錄得三連跌，截至 5 月 15 日收盤，光大銀行股價 3.34 元，微漲 0.3%，總市值 1973 億元。股價距其曆史高點的 5.25 元已經跌去 36.4%，市值蒸發超 1110 億元。
營收下滑，市值下跌，光大銀行的苦日子何時能熬出頭？
營收持續下跌
相比其他股份制銀行的亮眼業績，光大銀行近幾個報告期的表現都不盡如人意，尤其是營收的增長上，連續兩個報告期實現負增長，盡管這兩個報告期的下滑幅度都不太大，但光大銀行的疲态盡顯，已經連續五個報告期内營收增速小于 2%。
5 個報告期内，除去兩個負增長的報告期，剩餘 2022 年前三個季度爲正增長，但增速僅爲 0.12%、1.77% 和 0.43%。
同期 12 家股份制銀行中，除去廣發銀行和恒豐銀行未上市之外，大部分銀行在 2023 年一季度營收都是負增長，已經 " 爆雷 " 的渤海銀行并未披露單季報，而在中報和年報中，渤海銀行已經連續 4 個報告期負增長。
由下表可知，2022 年第四季度和 2023 年一季度連續兩個季度負增長的銀行有 3 家，分别是光大銀行、浦發銀行和華夏銀行，其中光大銀行下滑的幅度最低。
好在光大銀行的歸母淨利潤保持正增長，但需要注意的是，光大銀行歸母淨利潤的增幅偏低，近 5 個報告期的增幅分别爲 1.98%、3.80%、4.29%、3.23% 和 5.34%。 而同期中信銀行的歸母淨利潤增幅 10.93%、12.03%、12.81%、11.61% 和 10.34%； 平安銀行的歸母淨利潤增幅爲 26.83%、25.62%、25.82%、25.26% 和 13.63%。 光大銀行的淨利潤增幅相對較低，或成爲影響投資人信心的一大原因。
一位接近光大銀行内部的業内人士認爲光大銀行營收的增幅不高不能算異常，" 王志恒行長去年才去光大，他是風險口成長起來的，光大近期營收的不景氣或和他的戰略調整有關，市場應該給他點時間。"
該人士将光大銀行近期的營收問題歸咎于其此前在房貸方面的激進策略，在房地産市場遇冷，諸多開發商爆雷的情況下，房地産業務萎靡，帶動整體營收的波動。
财報數據顯示，2022 年光大銀行不良貸款餘額爲 446.74 億元，比上年末增加 33.08 億元。其中企業不良貸款餘額爲 280.99 億元，占比達 62.90%。而企業不良貸款多分布于制造業和房地産業。2022 年，光大銀行房地産不良貸款餘額達 69.52 億元，相比 2021 年的 15.56 億元增長了 45.16 億元，同比增長 185.4%。房地産業的不良貸款占比分爲 15.56%，同比提升 9.67 個百分點。也印證了上述人士所說的光大銀行在房地産業上的激進。
業管費居高不下
銀行業公認的是得零售者得天下，光大銀行近年也一直向零售業務轉型，并且取得相當不錯的成果。數據表明，光大銀行 2022 年零售業務營收約 659.86 億元，占總營收 1516.32 億元的 44%。
營收占比雖高，卻未能爲光大銀行帶來理想的收益，659.86 億元的營收僅帶來 63.58 億的利潤，這一闆塊的利潤率僅爲 9.6%，遠低于其 29.70% 的整體淨利率。營收占比達 44%，但利潤占比僅爲 11.4%，在各版塊中幾乎墊底。
再看 2022 年招商銀行、平安銀行以及中信銀行 3 家股份制銀行的零售業務營收占比，招商銀行零售業務占總營收比例是 55.52%，平安銀行的零售業務占比爲 55.9%，中信銀行的零售業務占比爲 40.1%。光大銀行的零售業務占比有一定提升，和招商銀行以及平安銀行的營收占比相比還有不小差距，即便營收占比上超過中信銀行，但利潤占比卻低于中信銀行不少。
爲什麽零售業務占比高于中信銀行，利潤占比卻低于中信銀行？和其居高不下的業務及管理費用有關。财報數據表明，2021 年業務及管理費爲 428.1 億元，2022 年略有下滑至 422.8 億元，但兩年業務及管理費占營收比分别 37.8% 和 36.7%，近兩年基本持平。将近四成的營收耗損在業管費上。
同期中信銀行的業管費占總營收的占比爲 29.2% 和 30.5%；招商銀行的占比爲 33.1% 和 32.9%；平安銀行的占比爲 28.3% 和 27.5%。光大銀行的業管費爲這四家股份制銀行中最高。
影響光大銀行利潤占比的另一個因素是零售資産的減值，2022 年，光大銀行零售資産減值 346.3 億元，同比增長 23%，造成壞賬風險的高企，直接的後果就是侵蝕零售業務的利潤。
投資人史保剛認爲業務及管理費是企業最容易出現 " 貓膩 " 的地方，" 例如差旅費、業務招待費等，這些費用的高企，投資人往往會産生比較大的疑慮，不僅降低了企業盈利，也體現了企業内控的不到位。"
股神巴菲特在《巴菲特教你讀财報》一書中，發表過類似看法：" 在尋找具有持續競争優勢的公司過程中，一定要遠離持續高銷售管理花費的公司。如果銷售管理的花費與毛利潤接近，那公司可能處在一個高度競争的行業中，在這類行業中，沒有任何公司具有可持續的競争優勢。" 巴菲特認爲高管理費用，尤其是高企的代理成本是企業利潤的 " 吸血鬼 "，也是公司失去競争力的加速器。
國泰君安證券則直接亮明觀點：業管費過高的企業應慎重投資。
10 股 1.9 元的分紅
數據顯示，2022 年光大銀行在投資者較爲關注的分紅方面不如人意，每 10 股分紅僅爲 1.9 元，且這還是在稅前的金額。在分紅方面最爲闊綽的是招商銀行，這和招商銀行營收有很大關系。其總營收達 3447.83 億元，歸母淨利潤達 1380.12 億元，是股份制銀行中唯一一家營收破 3000 億元，歸母淨利潤破 1000 億元的銀行。相比之下光大銀行的總營收和歸母淨利潤分别爲招商銀行的 44% 和 32.5%。
" 财大氣粗 " 的招商銀行每 10 股分紅（含稅）高達 17.38 元。在分紅方面排名二三位的是平安銀行和興業銀行，每 10 股分紅（含稅）分别爲 15 元和 11.88 元，相比之下，光大銀行每 10 股分紅 1.9 元（稅前）就略顯 " 寒酸 "。
需要注明的是，已經披露分紅的股份制銀行中僅有光大銀行分紅爲稅前數據，其餘銀行均含稅。
而大部分投資者比較關注上市公司的現金分紅，據中國證券投資者保護基金公司的調查報告顯示，72% 的投資者表示關注上市公司現金分紅，可見投資者對現金分紅的關注度較高。該調查表明，53.6% 的投資者關注上市公司現金分紅的原因是希望獲取穩定的分紅收益，46.9% 的投資者認爲關注上市公司現金分紅水平有助于判斷上市公司的投資價值，還有 24.1% 的投資者表示關注分紅可以提早發現風險、避免投資虧損。光大銀行不算高的分紅，多少影響投資者的信心。
金融分析師許藝認爲現金分紅是上市公司回報投資者的基本手段，是股票内在價值的直接體現。" 投資者往往透過企業現金分紅水平，來判斷該公司的投資價值。從上市公司曆史分紅數據與财務表現來看，現金分紅持續性較好的上市公司，往往具有内部治理結構合理、企業經營穩健、未來盈利能力較強等特點，這樣的公司長期投資回報穩定。而當上市公司出現異常大比例分紅或分紅忽然走低時，往往出現經營業績下滑、企業重大事項變更等情況，存在一定的投資風險。"
高層變動頻繁和股東大撤離
有投資者将光大銀行近期的疲軟歸咎于高層的頻繁變動，雖不能将光大銀行的疲态完全歸責于高層變動，卻有不可忽視的影響。
據 BT 财經不完全統計，2021 年以來，" 光大系 " 已有 8 人被查處，其中 7 位曾在光大銀行任職。 有像光大銀行交易銀行部總經理夏偉這樣的光大 " 老人 "，還有不少部門高管，涉及人數之多、範圍之廣，在衆多股份制銀行中不太多見。原董事長李曉鵬也于去年 3 月底辭任，原建設銀行行長王江成爲光大集團黨委書記兼董事長。
天眼查數據顯示，2022 年 10 月，光大銀行高層變更頻繁，10 月 21 日當日，董事（理事）、經理、監事等高管中有 20 人退出，如此龐大的高管變更，在行業中亦不多見。
" 銀行行業高管變動遠高于其他行業的上市公司，主要原因是到齡退休和工作調動，在 " 補位 " 的過程中也容易引發更多銀行高管出現變動。也有一些是因爲高層因相關問題被查處而産生的變動，但不管何種原因，光大銀行過于頻繁的高層變動，肯定對其業績甚至投資者的信心會有影響。" 史保剛對光大銀行的高層變動表示了擔憂，" 如果不能持續穩定，不利于光大銀行自身的發展。"
頻繁的高層變動，給光大銀行的管理帶來一定混亂，光大銀行曾因監管标準化數據（EAST）系統數據質量及數據報送存在 " 逾期 90 天以上貸款餘額 EAST 數據存在偏差 " 等 18 項違法違規行爲，被罰款 490 萬元，是案由數量最多且處罰金額最高的商業銀行。
高層變動頻繁以及違規被處罰，不僅影響了光大銀行自身的業績，也直接影響了投資者的信心。2021 年 6 月 30 日，光大銀行的股東人數爲 22.45 萬戶，而截至 2023 年 3 月 31 日的股東人數降至 20.74 萬戶，減少了 1.71 萬戶，較上一期股東人數下滑了 2.61%。股東人數的急劇下滑，除了有人故意将股權集中之外，更大的一種可能則是投資者的撤離。
面對此種情況新來的繼任者王江和王志恒有可能壓力山大，不僅要盡快處理前任的遺留問題，還要想辦法解決光大銀行的業績疲軟以及受損的商譽問題，而其他股份制銀行的發展更讓光大銀行遭遇前所未有的壓力，雖然市場有聲音呼籲要給新任管理層多些時間，但留給光大銀行的時間真的很緊迫，未來光大銀行如何應對壓力和挑戰，BT 财經将持續關注。
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